אחרי חמישה חודשים של גיאות ב-2007 - היועצים ממתנים את התחזיות

מחר מסתיים עוד חודש של עליות בשוק ההון. גם אחרי שמתחילים להתרגל למספרים המדהימים (ולתהות עד מתי תימשך החגיגה) הם עדיין מפתיעים. מאי סוגר חמישה חודשים חיוביים שבהם הוסיף מדד ת"א 25 (מעו"ף) 22%. עדיין אין שר אוצר, המצב הביטחוני מסלים, ובסיטי של תל אביב לא ממש מתרגשים. ואולם נראה שרמה של 1,130 נקודות בכל זאת מתחילה להפחיד וזה משתקף בצורה ברורה בתחזיות של היועצים בבנקים, כפי שעולה מסקר היועצים החודשי של TheMarker ופסגות אופק.



היועצים צופים בממוצע כי ב-12 החודשים הבאים יעלה מדד ת"א 25 ב-6.9%. בחודשים האחרונים הצפי היה לתשואה (שנה קדימה) שבין 10%-8.3% כך שהמהירות שבה מטפס השוק גם מגבירה אצל היועצים את התחושה שההמשך יהיה מתון יותר.



גם התחזיות בנוגע למדדים ושווקים אחרים התמתנו. כעת התחזית היא לעלייה של 5.5% במדד הנאסד"ק בשנה הקרובה (אחרי שעלה ב-17% ב-12 החודשים האחרונים וכ-6% מתחילת השנה) ולעלייה של 4.5% במדד ניקיי היפאני (אחרי עלייה של 10% ב-12 החודשים האחרונים). לפי הערכות היועצים, מדד יתר 120 יניב תשואה עודפת על ת"א 25 עם עלייה של 10% ב-12 החודשים הבאים ומדד מורגן סטנלי לשווקים המתעוררים יוסיף 8.7% - לעומת צפי לעלייה של 15% בשנה שנתנו היועצים רק לפני חודש.



התאוששות בבנקים



החודש הוספנו תחזיות לשני מדדים נוספים - הנדל"ן והבנקים. מדד הנדל"ן הפתיע ב-2006 עם עלייה של 66%. ב-2007 הוא המשיך במגמה החיובית כשמתחילת השנה כבר עלה 25%. ואולם, אחרי העליות גם גוברים הקולות הספקניים בנוגע ליכולת של חברות הנדל"ן להמשיך לספק תשואות גבוהות למשקיעים. בשלב הזה היועצים בבנקים אינם חושבים שמדובר באפיק שיניב תשואה עודפת על ת"א 25 ומעריכים כי יעלה ב-6.7% ב-12 החודשים הבאים.



אצל מניות הבנקים נרשמה החודש התעוררות עם עלייה מתחילת החודש של כ-8% במדד הבנקים (וזו גם העלייה מתחילת השנה). זאת אחרי שב-2006 איכזבו מניות הבנקים עם עלייה של כ-3% בלבד במדד הבנקים. היועצים בבנקים סבורים כי תחום זה ימשיך להתאושש עם עלייה של 7% ב-12 החודשים הבאים.



בין מניות הבנקים מעדיפים היועצים את מניית בנק לאומי - 39% השיבו על השאלה "מי מבין הבנקים מעניין להשקעה?" - בנק לאומי. במקום השני, בנק הפועלים עם המלצה של 33% מהנשאלים ולאחר מכן בפער גדול בנק המזרחי-טפחות (13%).



הדולר יגיע ל-4.1



אחרי שהדולר כבר התמקם ברמה של 4 שקלים לדולר היועצים מורידים ציפיות גם ביחס להתחזקות הדולר בשנה הקרובה. אם לפני חודשיים היתה התחזית לרמה של 4.3 שקלים לדולר ולפני חודש - 4.16, כעת צופים היועצים רמה של 4.1 שקלים לדולר בעוד 12 חודשים.



הפיזור האופטימלי של התיק נותר דומה לזה של החודש הקודם - 16% מניות מקומיות, 13% מניות חו"ל, 27% אג"ח שקלי (לעומת 30% באפריל), 23% אג"ח צמוד (לעומת 21% באפריל), 15% אג"ח להמרה וקונצרני ו-6% מט"ח.



את המעבר בין האפיק השקלי לצמוד רואים גם בתשובה לשאלה שהוספנו החודש: מה עדיף, אג"חים שקליים או צמוד. התשובה הראתה העדפה משמעותית לכיוון הצמודים עם 76% מהקולות.



נייס חזרה למומלצות



זה החודש השני ברציפות שבו כובשת מניית אפריקה ישראל את השפיץ של טבלת המומלצות אם כי מדובר במניה שחביבה על היועצים כבר זמן רב ומאז דצמבר היא ממוקמת בין המניות המומלצות. כל יועץ ציין שלוש מניות שהוא ממליץ עליהן. אפריקה, שהנפיקה בתחילת החודש בלונדון את אפי פיתוח שמרכזת את השקעות הנדל"ן ברוסיה לפי שווי גבוה מהתחזיות, זכתה החודש ל-31% מהמלצות היועצים, קצת פחות מאפריל (אז עדיין לא בוצעה ההנפקה) שבו קיבלה המניה 39% מהקולות.



נראה שהירידה הקלה בהתלהבות מאפריקה נובעת מהעליות החזקות עד להנפקה והמימושים במניה של אפי פיתוח בלונדון מאז ההנפקה (ירידה של כ-20%) שהקרינו גם על מניית האם בתל אביב. כבר ראינו בעבר שכאשר מניה יורדת, יורדת גם הפופולאריות שלה אצל היועצים. במקביל, גם הקולות החוששים לגבי מחירה הגבוה מדי של מניית אפריקה מתרבים. 29% מהיועצים ממליצים כעת שלא להשקיע בה. זאת לעומת 20% של קולות ספקניים בחודש הקודם.



מניית טבע שמרה על מקומה גם החודש במרומי טבלת המומלצות עם המלצה של 24% מהיועצים. שתי מניות חדשות נכנסו לצד החיובי של הרשימה: סלקום שהונפקה בפברואר בניו יורק והודיעה באחרונה על תוכניות לרישום כפול בתל אביב זכתה ל-16% מקולות היועצים ו-15% מהיועצים שבמדגם המליצו על כלכלית ירושלים. אחרי הפסקה של חצי שנה גם חזרה מניית נייס לרשימה עם המלצה של 10% מהיועצים. לנייס היו בתחילת החודש תוצאות טובות לרבעון הראשון אם כי היא לא העלתה תחזיות והמניה איבדה 10% תוך כשבועיים. עם זאת, לפני שבוע וחצי ערכה החברה כנס למשקיעים ובעקבותיו חזרה המניה לעליות.



בצעד מפתיע הגיעה החודש מניית אסם לראשונה לרשימת הלא מומלצות עם כמות לא מבוטלת של יועצים שהמליצו לא להשקיע במניה (19%). קשה לשים את האצבע על הסיבה לכך שאסם התמקמה לפתע כה גבוה ברשימה השחורה. נכון לימי הסקר החברה עדיין לא דיווחה על תוצאות הרבעון הראשון. עם זאת, אחרי עלייה של 30% במניה בין סוף מארס לתחילת מאי ייתכן וישנו חשש שהמחיר כבר גבוה מדי. אסם נסחרת לפי שווי שוק של 4.9 מיליארד שקל שמשקף מכפיל של 28 על רווחי 2006, מכפיל שנחשב גבוה משמעותית בענף.



בתשובה לשאלה: "איזו חברת ביטוח הכי מעניינת להשקעה?" המליצו 34% על כלל ביטוח, 27% חושבים שהראל היא המניה המבטיחה בתחום הביטוח (מה שמראה כי החברה הצליחה להתאושש ממשבר המעילה) ו-13% השיבו מגדל.



שינויים בתיק כל רבעון



היועצים בבנקים פוגשים או מדברים עם הלקוחות לעתים קרובות, כך שהם מכירים היטב את המאפיינים שלהם. אחת הנטיות של משקיעים היא לעשות שינויים רבים מדי בתיק ההשקעות שלהם, דבר שמשתקף בעמלות קנייה ומכירה מצטברות.



האם הנטייה לשינויים תכופים מאפיינת את המשקיעים הישראלים? החודש הוספנו שאלה לגבי תדירות החלפת התיק על ידי לקוחות. התשובה שזכתה למרב הקולות (56%) היא אחת לרבעון - כל שלושה חודשים עושה הלקוח שינויים בתיק ההשקעות שלו. 20% מהיועצים ענו שאחת לחודש עושים הלקוחות שינויים בתיק, 18% השיבו אחת לשנה ו-6% השיבו שלקוחות עושים שינויים לעתים תכופות יותר מאחת לחודש.



את ניתוח הנתונים ועיבודם ביצעה המחלקה למחקר כמותי של מכון המחקר מרקט ווטש