"הדו"ח של בנק פשוט טוב, מתחילתו ועד סופו", כך אומר הבוקר אנליסט הבנקים של כלל פיננסים, יובל בן זאב. לאומי דיווח הבוקר על עלייה של 65% ברווח מפעולות שוטפות ברבעון הראשון של 2007 שהסתכם ב-658 מיליון שקל.
נקודה חזקה בדו"ח היא ההפרשה הקטנה (11 מיליון שקל בלבד) לחובות מסופקים - חובות שהבנק מטיל ספק ביכולתו לגבות אותם. אלה קטנו ברבעון הראשון של 2007 בשיעור דרסטי במיוחד של 95%. בבנק לא מספרים על אירוע חד פעמי שהוריד את החובות הבעייתיים ומציינים רק כי מדובר ב"המשך מגמת השיפור במשק".
"אין ספק שהסיפור הגדול בדו"ח הינו שיעור ההפרשה האפסית לחובות מסופקים", כותב אנליסט הבנקים של לידר שוקי הון, אלון גלזר ומציין, כי "קודם כל אנו ממליצים לא להתרגל למספרים האלה; מדובר, להערכתנו, בשיפור בתיק האשראי אולם בעיקר במחיקה של הפרשות שנעשו בעבר". גלזר מציין כי ברור שהפרשות כה נמוכות הינן אירוע חד פעמי, וסביר שההפרשה בלאומי תעמוד השנה על כ-0.3%-0.5% מהאשראי לציבור. (תיק האשראי של לאומי עומד על כ-185 מיליארד שקל).
"הדו"ח של לאומי מצביע על מה שאנחנו רוצים לראות בכל חברה: עלייה בהכנסות ושמירה על הוצאות", אומר בן זאב, "יש כאן עלייה מפעילות בתחום הפיננסית ונשאלת השאלה כיצד זה קורה כשכל החברות מגייסות כסף בשוק ההון. התשובה היא ששוק ההון יודע להציע איגרות חוב צמודות מדד ללווים ברמה גבוהה ובינונית, אבל לא יודע להציע פתרונות מיוחדים. הבנקים מעניקים ערבויות, הלוואות רב מטבעיות וגם אשראי ליבוא ויצוא".
בן זאב מציין כי הנתון הטוב ביותר בדו"ח הוא ההפרשה הקטנה לחובות מסופקים: "הדו"ח הוא למעשה ללא חובות מסופקים והדבר מעיד על עומת המשק ועל השבחת תיק האשראי. אי אפשר לצפות שזה ימשך שכן הפרשה סבירה לבנק היא 100-200 מיליון שקל ברבעון". עם זאת, בן זאב מציין כי גם עם הפרשה שכזו, הדו"ח של לאומי היה טוב.
גביית העמלות עלתה ברבעון הראשון ב-11% לעומת הרבעון המקביל ל-825 מיליון שקל. "הסיבה היא שהציבור מבצע יותר פעולות ולא כי כל פעולה יקרה יותר", מסביר בן זאב, "הנתון הזה כולל גם עמלות מכרטיסי האשראי של לאומי קארד. לאנשים יש כסף והם משקיעים יותר בשוק ההון והבנק - שמבצע יותר פעולות - גובה גם יותר עמלות"
"ההפרשות לחובות מסופקים אינן מייצגות את הקצב השנתי, אולם אין ספק שהן מלמדות על חוסנו של המשק, ועל השיפור בתיק האשראי בסקטור הבנקים ובלאומי בפרט", כותב גלזר, "בנק לאומי נסחר הבוקר במכפיל הון של 1.31, כאשר רווחי ההון הצפויים יורידו את המחיר לכיוון של 1.2. אם נוסיף על כך את הלימות ההון הגבוהה (שווי אמיתי של לפחות 2 מיליארד שקל להערכתנו), ואת התרומה של החברות הכלולות, הרי שלאומי נסחר להערכתנו בפער משמעותי מתחת לשוויו".
עוד כותבים בלידר, כי יציאת סרברוס מהאמבק על גרעין השליטה עשויה לפתוח מאבק שליטה, ומה שמתקבל הוא שבנק לאומי נראה לנו אטרקטיווי מאד הן לרוכשים הפוטנציאליים, והן למשקיעים.
לאור זאת ממשיכים בלידר להמליץ בתשואת יתר עם מחיר יעד של 20 שקל למניה - גבוה ב-18.5% ממחיר המניה הבוקר.
יובל בן זאב: הדו"ח של לאומי פשוט טוב, מתחילתו ועד סופו; אלון גלזר: הפרשות כה נמוכות - אירוע חד פעמי
טל לוי
31.5.2007 / 10:32