בנק הפועלים: המגמה החיובית עשויה להימשך; המכפיל במדד תל אביב 100 ירד בחדות

עונת הדו"חות הכספיים של הרבעון הראשון הסתיימה אתמול בבורסה וגם הפעם הצליחו החברות ברובן לדווח על תוצאות טובות. המשך הצמיחה החזקה במשק, המשך הורדת ריבית עזרו לבורסה לסיים את חודש מאי עם זינוק של 6%-5% בבורסה.



בבנק הפועלים מעריכים כי המומנט החיובי בשוק המניות צפוי להימשך, לאור העובדה גם כי כסף ימשיך לזרום לשוק המניות בהעדר חלופות השקעה אטרקטיוויות. עם זאת, האפשרות למימושי רווחים הנה אפשרות סבירה בהחלט, לדבריהם.



בבנק הפועלים בדקו ומצאו כי לאחר שקלול תוצאות החברות, חלה ירידה חדה במכפיל הרווח הנקי ההיסטורי של מדד תל אביב 100 ביחס לרמתו לפני כ-3 חודשים. המכפיל הוא המנה המקבלת מחלוקת שווי השוק ברווח ומהווה אחד הכלים להערכה אם השוק זול או יקר. לפני 3 חודשים - לפני פרסום דו"חות שנת 2006 - עמד המכפיל סביב רמות של 18, ואילו כיום, לאחר שתי עונות הדו"חות (רבעון 4 אשתקד ורבעון 1 השנה), כבר עומד המכפיל סביב רמות של 14.3 בלבד.



ירידה חדה זו נובעת מרווחי שיא של החברות בשני הרבעונים האחרונים, לא מעט בזכות רווחי הון ורווחים חשבונאיים עצומים - מה שתורגם כאמור לירידה במכפילי הרווח. גם בהשוואה לעולם חל עקב כך שינוי חד - אם בתחילת השנה המכפיל המקומי פיגר אחרי הנאסד"ק והניקיי (מכפילים חריגים באופן מסורתי), כעת מכפיל השוק המקומי הינו בין הזולים מבין קבוצת השווקים להם נוהגים להשוות את הבורסה המקומית.



מנגד בבנק הפועלים ממשיכים לסמן את גורמי הסיכון. חשש מירידות שעלולות להירשם בשוקי העולם, כשגורם הסיכון העיקרי הינו שוק המניות הסיני. בנוסף, זעזועים במישור הגיאו-פוליטי, שאם יהיו, עלולים להעיב על שוקי ההון בעולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט. כמו כן קיים החשש לגלישה של הכלכלה האמריקנית למיתון, שעלול לפגוע בכלל השווקים הגלובליים. עם זאת, הסבירות למימושו של תרחיש כזה נמוכה, להערכת הבנק.



בבנק לאומי חוששים מפני עליות השערים ורמות השיא ברחבי העולם. "רמת הסיכון הגלומה בשווקים ברחבי העולם עלתה משמעותית בתקופה האחרונה. רמת הריביות הנמוכה גררה גידול משמעותי ברמת החוב של החברות הציבוריות. רמת המינוף הגבוהה של החברות מעלה חשש ששינוי בתנאי הרקע הכלכליים עלול להביא לפגיעה בכושר יכולת הפירעון שלהן" אומרים בבנק.



בלאומי ממשיכים להעריך, כי רמת הסיכון הגלומה בהשקעה בשוק המניות המקומי עלתה בתקופה האחרונה, ובטווח הקצר יתאפיין המסחר בתנודתיות רבה יותר וכיוונו יושפע מנתוני מאקרו ומהתפתחויות פוליטיות וביטחוניות בארץ וכן ממגמת המסחר מעבר לים, ובארה"ב בפרט. עוד ממליצים שם על פיזור סיכון גם באמצעות הגדלת החשיפה לשווקים הבינלאומיים (בשילוב עם הגנות מטבע מתאימות).