החתמים: המסודרים האמיתיים בשוק ההון

החתמים, ברוקרים שמובילים את החברות לגיוסי הון גדולים באמצעות הנפקת ניירות ערך לציבור, הם מהמשתכשכים הגדולים בנהרות הכסף שזורמים לבורסה וממנה. חברות החיתום, שמחזיקים בתי ההשקעות, נהפכו להיות אחד השחקנים החזקים ביותר שלהם, והן אחראיות לחלק נכבד מהרווחים - לעתים אפילו יותר מקרנות הנאמנות או מקופות הגמל וניהול התיקים.

ענף החיתום הוא ענף קטן ויוקרתי בשוק ההון. הוא נשלט על ידי ארבע-חמש חברות מובילות, שמעסיקות סגל עובדים מצומצם. את החברות מובילים מנהלים ותיקים מאוד, שאינם ששים להחליף את אחד הג'ובים המכניסים והנחשקים במשק.

מלאכתו של החתם היא שיווק ניירות הערך של החברה למשקיעים. הצלחת גיוס ההון תלויה במידה רבה בכישורי השיווק שלו, ולכן החברות מוכנות לשלם לחתמים הון עתק. המוניטין של חברות החיתום בנויים בעיקר על אדם אחד - המנכ"ל. אם המנכ"ל טוב מנהלי ההשקעות מכירים ומעריכים אותו, ולפיכך מוכנים לקנות ממנו ניירות ערך. בדרך כלל מדובר בברוקר ותיק מאוד ומנוסה, ששווה למעסיקיו את משקלו בזהב, וליתר דיוק באופציות, בונוסים ומניות. מול הכנסות העתק, לחברת החיתום אין הוצאות משמעותיות. משווק ניירות ערך לא זקוק ליותר ממשרד קטן, טלפון סלולרי ומחשב נייד עם תוכנת פאואר פוינט.

הכסף הגדול שמתגלגל בענף גרם לחברות ברוקרים רבות להקים חברות חיתום חדשות, שהבולטת בהן היא חברת החיתום של אנליסט. רונן צלניר, חתם ותיק וממייסדי חברת החיתום הגדולה בשוק, פועלים אי.בי.אי - מחזיק בכ-10% מהחברה, ששוויה בשוק כ-500 מיליון שקל. בתחילת 2003 עמד שווי החברה על כ-50 מיליון שקל בלבד. בתפקידו כיו"ר החברה הבת של פועלים אי.בי.אי, צלניר מקבל משכורת של כ-3 מיליון שקל בשנה: 800 אלף שקל בשכר ועוד כ-2.5 מיליון שקל כבונוס.

אבל את הכסף הגדול צלניר עושה מהדיווידנדים הנדיבים שמחלקת החברה מרווחיה. חברות החיתום נוהגות לחלק את כל רווחיהן כדיווידנדים לבעלי המניות, ובשנים האחרונות זינקו הרווחים בעשרות אחוזים. ב-2006 גרף צלניר 9 מיליון שקל מדיווידנדים בלבד. ברבעון הראשון של 2007 גבר קצב ההכנסות, והוא כבר קיבל 3.5 מיליון שקל.

הצטברות ההון הכניסה את צלניר לבעיה קשה: עליו להשקיע בתבונה את הר המזומנים שהוא יושב עליו. הוא פינה את תפקיד המנכ"ל לאליאב בר דוד ופצח בהשקעות פרטיות: הוא רכש את השלד הבורסאי אוריאלי ביחד עם רו"ח אבי טולדנו, במטרה לגייס הון נוסף ולהפוך את החברה לחברת השקעות במאות מיליוני שקלים. הוא גם השקיע עם חברים לעבודה ברכישת 5% מחברת PMS, שניסתה באחרונה להנפיק בבורסה.

צלניר הוא לא המרוויח היחיד. שלושה בכירים נוספים בחברה - המנכ"ל אליאב בר דוד, הסמנכ"ל ארז בלגה והיועץ המשפטי ירון מוזס - קיבלו ב-2006 בונוסים של כ-2.5 מיליון שקל. אליאב בר דוד, רק בן 34, קיבל גם משכורת של כחצי מיליון שקל. באחרונה אף הוחלט להכפיל את הבונוס שלו מ-2.5% מרווחי החברה לפני מס ל-5%, כך שב-2007 הוא עשוי לרשום שכר של כ-6 מיליון שקל.

עוד מיליונר חדש הוא דני ברק, מנכ"ל לידר שוקי הון. ברק מחזיק בכ-15% מהחברה, ומניותיו שוות כ-60 מיליון שקל. מחצית השווי נצברה מאז הנפקת החברה במארס 2006. ב-2006 וברבעון הראשון של 2007 הרוויחה לידר שוקי הון 53 מיליון שקל, וברק ישן בשקט כשחשבון הבנק שלו תופח בדיווידנדים של 8 מיליון שקל בתוך 15 חודשים. לצד הדיווידנדים מונחות בחשבון עוד אופציות ל-400 אלף מניות, ששוויין 8 מיליון שקל נוספים. הדיווידנדים אינם באים על חשבון המשכורת של ברק, שהסתכמה בשנה האחרונה בלא פחות מ-4.8 מיליון שקל - והציבה אותו במקום ה-58 ברשימת המשכורות השנתיות של המנהלים בחברות הציבוריות. סמנכ"ל לידר שוקי הון, עמית ורדי, הסתפק בשכר של 3 מיליון שקל בלבד.

מלבד המנכ"ל מחזיקים עובדי לידר שוקי הון ב-12% ממניות החברה, ששוויים 48 מיליון שקל. בנוסף הם זכאים לכ-13% מהרווח לפני מס - ולכן התחלקו ב-7 מיליון שקל.

"מסודר" נוסף בענף הוא צחי סולטן, מנכ"ל כלל חיתום. בנוסף לשכרו שמוערך בכמה מיליוני שקלים בשנה, סולטן מחזיק ב-30% מהחברה. חלקו ברווח של כלל חיתום הגיע רק ברבעון הראשון לכ-9 מיליון שקל.

את הרביעייה של המנהלים הבכירים בשוק החיתום סוגר החתם הססגוני מכולם, מאיר דלאל מאנליסט חיתום. דלאל סיים את תפקידו בלאומי ושות' חתמים לפני כשנה, כשהוא מצויד במשכורות ובונוסים בסך 8 מיליון שקל - יותר משכרה של מנכ"לית בנק לאומי גליה מאור.

באנליסט חיתום מחזיק דלאל ב-35% ממניות החברה, ובתוך שישה חודשי פעילות ב-2006 הוא קיבל משכורת של 600 אלף שקל, בונוס של כ-1.5 מיליון שקל ודיווידנד של 1.3 מיליון שקל. ב-2007 המספרים צפויים להיות מרשימים הרבה יותר: רק ברבעון הראשון חלקו של דלאל ברווח הוא כ-2.8 מיליון שקל, והוא צפוי לבונוס של כ-600 אלף שקל. אלה יצטרפו בסוף השנה למשכורת של כ-1.2 מיליון שקל.

לא רק הבכירים חוגגים בענף החיתום. בענף יודעים לתגמל את העובדים על התקופה הקשה - והבונוסים יכולים להגיע ליותר מעשר משכורות. עובד זוטר יחסית בענף החיתום, שמרוויח כ-20 אלף שקל לחודש, יכול לסיים את השנה עם כחצי מיליון שקל.