הצרות הקטנות של דורון שורר, רמי שביט, בוימלגרין ומשפחת דנקנר

מאת יורם גביזון, אפרת נוימן ונתן שבע



בסוף 2004 הצטרף דורון שורר לחברת (שאז עדיין נקראה קיש קרור), שפעלה בעיקר בתחום ייצור והתקנה של מרכבי הובלה ויחידות קירור, ומאז הוא מכהן כיו"ר פעיל. המניה הגיבה להצטרפותו של שורר, כמו גם לשלל הדיווחים החיוביים של החברה, בנסיקה של יותר מ-1,000% עד מאי 2006.



ואולם, אז הבינו המשקיעים כי התוצאות הכספיות אינן משתפרות ודברים אינם קורים מהר כפי שחשבו. ב-12 החודשים האחרונים צנחה המניה ואיבדה 74%, והיא נסחרת כעת סביב המחיר שבו שהתה בתחילת 2005 - מחיר המשקף לחברה שווי שוק עלוב של 38 מיליון שקל.



התוצאות הכספיות לרבעון הראשון מעידות כי ההתרחבות של החברה, שפועלת כעת בלא פחות משבעה תחומים שונים - בהם נדל"ן, חווה לייצור חלב ברומניה והנפקת תלושי מזון - מתבטאת בינתיים בעיקר בגידול בהוצאות ובהפסדים. ליטו דיווחה על הכנסות של 25.4 מיליון שקל, ירידה של 5% לעומת הרבעון המקביל. החברה ציינה כי עיקר הירידה היתה במגזר אבזור כלי רכב, עקב דחיית אספקות של כלי רכב לתחבורה ציבורית. הכנסות החווה החקלאית ברומניה גדלו פי 3 ל-4.5 מיליון שקל.



שיעור הרווח הגולמי ירד מכ-18% ל-12% על רקע הירידה במחזור המכירות בחטיבת הרכב. גם הוצאות המכירה וההנהלה וכלליות עלו. העלייה בהוצאות מכירה נובעת מהוצאות במגזר תלושי המזון ברומניה, והוצאות הנהלה וכלליות הן בעקבות כניסה לפעילויות חדשות ברומניה ועלייה בהוצאות ההנהלה בחטיבת הנדל"ן. ההפסד התפעולי ברבעון הוא 2.9 מיליון שקל (לעומת רווח של 1.1 מיליון שקל בתקופה המקבילה), ובשורה התחתונה רשמה החברה הפסד נקי של 4.8 מיליון שקל - כמעט פי 5 מברבעון המקביל, בו נרשם הפסד של כמיליון שקל.



מעריך השווי העביר את המשביר להון עצמי חיובי



כאשר הכריז רמי שביט על כוונתו לרכוש את נכסיה של המשביר לצרכן, רבים סברו שהמשימה שלקח על עצמו, להחיות את המותג המיושן, קשה ואולי אף בלתי אפשרית. אלא ששביט שרד, העביר את החברה לרווח, ואף מתכנן לגייס מחרתיים 61 מיליון שקל בהנפקה של מניות ואיגרות חוב. המשביר לצרכן, שמבקשת להנפיק את מניותיה על פי שווי חברה של 315 מיליון שקל, פירסמה אתמול את תוצאותיה הכספיות כחלק מתשקיף ההנפקה.



המשביר לצרכן, שמפעילה 26 בתי כלבו ברחבי המדינה ומחזיקה בשליטה (74%) בסיטונית טיסות השכר קשרי תעופה, הרוויחה 5 מיליון שקל במחזור של 240 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2007 - בהשוואה לרווח פרופורמה של 1.8 מיליון שקל במחזור של 203 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006 - כך שלכאורה, המשביר מונפקת במכפיל של 15.7 על בסיס נתוני הרבעון החולף, אלא שהרבעון הראשון מושפע לטובה מעונתיות ומעיתוי חג הפסח. קשרי תעופה, שנרכשה בינואר 2007 תמורת 31.6 מיליון שקל על ידי החברה הבת מועדון 365, הרוויחה 270 אלף שקל במחזור של 63 מיליון שקל ברבעון החולף.



התוצאות של המשביר לצרכן ברבעון הראשון של 2007 הושפעו לטובה מקבלת 1.9 מיליון שקל מרשויות המס, ולאחר המאזן סכום נוסף של 2.3 מיליון שקל. ההכנסות החד-פעמיות קוזזו מתשלום של 1.2 מיליון שקל ליו"ר לשעבר שמואל אביטל, לאחר שבמחצית אפריל 2007 התגלעו חילוקי דעות בינו לבין החבררה בנוגע לתגמול המגיע לו בעקבות סיום כהונתו. חילוקי הדעות בפרשה הסתיימו.



התשקיף מגלה עוד כי המשביר לצרכן עברה להון עצמי חיובי של 10 מיליון שקל בסוף הרבעון הראשון של 2007, הודות לשערוך של הרכוש הקבוע שלה. מעריך השווי דני זסלר, מנכ"ל חברת גמודן, העריך את שווי הרכוש הקבוע של החברה, כולל "חשמל, תאורה, מיזוג אוויר, קיר תלייה, ארונות חשמל וסטנדים וכו'", ב-137 מיליון שקל, לעומת שווי של 7 מיליון שקל בספרי החברה. המשביר לצרכן בחרה, משיקולים שאותם לא פירטה, לשערך פריטי רכוש קבוע ישן ב-17 מסניפי הרשת ששוויים הוא 22.7 מיליון שקל, ו-16.9 מיליון שקל בניכוי ההפרשה למס שנובעת מהשערוך. הגידול ביתרת העלות המופחתת של הרכוש הקבוע של החברה ישפיע ככל הנראה על גידול בהוצאות הפחת שנזקפות לדו"ח רווח והפסד בעתיד.



מסע הקניות של בוימלגרין גובה קורבנות



שעיה בוימלגרין פתח בקדחת רכישות, בהן רכישה של חברת הנדל"ן מידי חברת אי.די.בי ב-1.2 מיליארד שקל ורכישת לגנא הולדינגס מיעקב אנגל ברבעון הראשון של 2007 תמורת 430 מיליון שקל. רכישות אלו אילצו את חברת בוילמגרין שבשליטתו לפתוח במסע גיוסים נרחב כדי לממן את הרכישות. הוצאות המימון היו אבן ריחיים על צווארה של החברה, שלפני שנה וחצי היתה שלד בורסאי שאותו רכש בוילמגרין.



סיימה את הרבעון הראשון של השנה בהפסד של 29.3 מיליון שקל. כמעט כל ההפסד ברבעון הראשון נבע מהוצאות מימון בגין האג"ח וההלוואות שנטלה החברה כדי לממן את העסקה. בסך הכל גייסה בוילמגרין כמעט 900 מיליון שקל ממארס 2006 ועד מאי 2007.



הכנסות החברה הסתכמו ב-276.8 מיליון שקל, אם כי עלויות הבנייה והוצאות ההנהלה הובילו את החברה לרווח שולי של 15.5 מיליון שקל. למרות ההפסד הכבד שנוצר לחברה ברבעון הראשון של השנה, דווקא תזרים המזומנים של החברה ייצר 96 מיליון שקל, שנבעו, בין היתר, מקיטון במלאי בנייני החברה.



לאחר ההפסד ברבעון נותר לאזורים הון עצמי של 142 מיליון שקל - רק 2.2% מהיקף המאזן, שמסתכם ב-6.4 מיליארד שקל. בוימלגרין רכשה גם את מלונות שרתון מוריה ואת מלונות אקור בישראל בתום 2006. באחרונה מכרה אזורים (המוחזקת על ידי בוילמגרין ב-64%) את חלקה בקניון רמת אביב תמורת 85 מיליון שקל.



אלרן השקעות מחקה מחצית מההון העצמי



חברת - שבשליטת דני, גדי ודורי דנקנר נכנסה בשנים האחרונות לשתי השקעות ענק ברומניה, שמסבות לה לפי שעה הפסדים גדולים. אלרן השקעות הפסידה 21 מיליון שקל ברבעון החולף ומחקה כמחצית מהונה העצמי.



החברה הבת (31%) DTH, שמפעילה שירות טלוויזיה בלוויין ברומניה, הפסידה 5.6 מיליון יורו ברבעון הראשון של 2007 במחזור הכנסות של 470 אלף יורו. מספר מנוייה של החברה הגיע ל-26 אלף בסוף מאי 2007, לעומת 16 אלף בסוף מארס 2007 ו-6,160 מנויים בסוף 2006. קצב הגיוס הוא 5,800 מנויים בחודש.



אלרן השקעות נתנה עד כה ל-DTH הלוואת בעלים ב-53 מיליון שקל ואישרה לפני שבועיים הלוואה נוספת של 1.65 מיליון יורו, תוך שהיא קובעת מנגנון לדילול חלקה של מילומור ב-DTH אם היא לא תעמיד את חלקה בהלוואות הבעלים לרשות חברת הלוויין הרומנית. באלרן השקעות מציינים כי עלויות ההקמה של DTH הסתכמו ב-12 מיליון דולר, ומוסיפים שדי בהשקעות אלו כדי לתמוך בגיוס של 400 אלף מנויים.



מרכז הפסד נוסף של אלרן השקעות בשלב זה הוא השקעתה בחברת ניו לייף (New Life), שמפעילה רשת של דרגסטורים ברומניה. הכנסותיה של ניו לייף הסתכמו ב-4.3 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2007, בהשוואה ל-688 אלף שקל ברבעון המקביל ב-2006. ניו לייף ספגה הפסד תפעולי של 860 אלף יורו והפסד נקי של מיליון יורו ברבעון הראשון של 2007, וצברה גירעון של 5.4 מיליון יורו בהון החוזר. רואי החשבון של החברה מפנים את תשומת הלב להערכתם כי המשך קיומה של ניו לייף כעסק חי מותנה בהמשך תמיכת בעליה.



אלרן השקעות אישרה לפני חודשיים הלוואת בעלים של 2.17 מיליון יורו לניו לייף. באחרונה שקל יעקב גלברד, לשעבר מנכ"ל בזק, אפשרות להשקיע בחברה.



חברת אלרן תשתיות - שכוללת את השקעותיה של החברה בייצור חשמל בשותפות עם אתגל, מתקן לטיפול בבוצה וליייצור קומפוסט; וכן את אחזקותיה של החברה בחברת 25%) VID), שמפעילה את מתקן ההתפלה באשקלון - רשמה הפסד של 4.5 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2007, בהשוואה להפסד של 2.9 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006. ההפסד נובע בין השאר מהפרשה של 2.6 מיליון שקל לירידת ערך השקעתה בחברת תשתיות אקולוגיה, שעוסקת בהפעלת מתקן לטיפול בבוצה בנוסף להפסד השוטף של 470 אלף שקל. ההפסד הכולל של אלרן תשתיות אקולוגיות הסתכם ב-3.7 מיליון שקל. רואי החשבון של החברה מציינים כי קיים ספק בדבר המשך קיומה של אלרן תשתיות כעסק חי.



אלרן תשתיות החלה לרשום את חלקה ברווחי VID, שקיזזו הפסד של 65 אלף שקל ברבעון הראשון של 2007 מהפעלת מתקן לייצור 16 מגה-ואט, בהשוואה להפסד של 2.2 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006.



אלרן השקעות נהנתה ברבעון החולף מרווח של 6.5 מיליון שקל במחזור של 40 מיליון שקל, בהשוואה לרווח של 101 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006, שנבע ממכירת נכסים לחברה המוחזקת אטלס (16.7%). אלרן השקעות רשמה ברבעון הראשון של 2007 רווח של 11.4 מיליון שקל ממכירת חטיבת הקרקע השלישית והאחרונה בספרד.



השקעתה של אלרן השקעות בפארק האטרקציות עיר המלכים שבאילת הניבה רווח תפעולי של 668 אלף שקל, שמייצג את חלקה (37.5%) בפרויקט.