הרפורמה בפנסיה: ההשקעה בקרנות הפנסיה עדיין עדיפה על פני הביטוח

חברת הביטוח מגדל עושה זאת שוב. לפני שנה הוכיחה מגדל מדוע היא חברת ביטוח החיים הגדולה בישראל, כשיצאה עם פוליסת הביטוח החדישה מגדלור. פוליסה זו הבטיחה הנחות מפליגות בדמי הניהול למי שיתמיד ויחסוך במשך 30 שנה לפחות. המגדלור איים להיהפך לדבר הבא בעולם ביטוח החיים הישראלי, כשכל חברות הביטוח האחרות מחקות אותו, לולא התערב המפקח על הביטוח ואסר על שיווקו. מגדל לא שקטה, והשנה שוב הצליחה לקבוע את הטון בענף. הפעם עם הפוליסה החדשנית "מגדל בטוח".



עד כמה "מגדל בטוח" מזעזעת את אושיות ענף הביטוח הישראלי תעיד התגובה של המתחרות, שרצו אל המפקח על הביטוח בהפצרות כי יפסול גם את הפוליסה הזאת, מכיוון שזו פוליסה מסוכנת. לא מסוכנת למבוטחים, חלילה, אלא לחברות הביטוח עצמן. כלומר, הסיכון להפסד לחברת הביטוח בפוליסה כזו גדול מדי. הדעת נותנת, כי במקום שבו חברות הביטוח חוששות מהפסדים - זהו המקום שבו המבוטחים צריכים לצפות לרווחים. אין עדות טובה מזו כי מדובר בפוליסה אטרקטיווית למבוטחי ביטוח החיים.







הריבית הנמוכה מפילה את התשואות



מה יש ב"מגדל בטוח"? יש בה ביטוח שלישי. כל פוליסה של ביטוח חיים כוללת, אוטומטית, שני ביטוחים: ביטוח חיים מפני מקרה פטירה מוקדם (במונחי קרנות הפנסיה - ביטוח שארים), וביטוח אובדן כושר עבודה. במקרה של "מגדל בטוח" יש גם ביטוח שלישי - ביטוח תשואה. משמע, הפוליסה מבטיחה את החוסכים בה מפני הפסד.



"מגדל בטוח" מבטיחה למי שיתמידו לחסוך 20 שנה ויותר כי בכל מקרה יקבלו לידיהם את קרן החיסכון - הבטחת תשואה ריאלית של 0%. ואולם זו רק הרצפה של הבטחת התשואה. בנוסף מעניקה "מגדל בטוח" גם הבטחה למקרה שבו הקרן תרשום רווח. מי שיחסכו 30 שנה ויותר, יקבלו תוספת של 1.5% לתשואה הריאלית השנתית - עד לתקרה של 3% בשנה, לאחר התוספת (או תוספת של 1.25% עד השלמה ל-2% בשנה, למי שחוסכים 20-30 שנה).



כך, אם הפוליסה תניב במשך 30 שנה הפסד, מגדל מתחייבת לכסות אותו ולשלם למבוטחים את קרן החיסכון (0% ריאלי - רצפת ההבטחה). לעומת זאת, אם הפוליסה תרוויח למבוטחיה תשואה ריאלית של 0%-1.5% לשנה, מגדל תשלים למבוטחיה עוד 1.5% שנתיים. אם הפוליסה תרוויח 1.5%-3% לשנה, מגדל תשלים את התשואה עד לתקרה של 3% לשנה. אם הפוליסה תרוויח במקור יותר מ-3% לשנה, ההבטחה שמעניקה מגדל למבוטחיה לא תמומש. ההבטחות כולן מתייחסות לתשואות נטו, לאחר ניכוי דמי ניהול של 1.5% - כלומר, התשואה לפני דמי ניהול ש"מגדל בטוח" צריכה להניב היא 4.5% לשנה לפחות, כדי שמגדל תהיה פטורה מלשלם למבוטחיה.



מדובר בהבטחה חריגה. אמנם ההסתברות לסיים תקופת חיסכון של 20 שנה ויותר בהפסד אפסית. מדינת ישראל תצטרך לחוות קטסטרופה ממשית כדי שתרחיש כזה יתממש. התרחיש הריאלי יותר הוא זה שבו מגדל לא תצליח להניב למבוטחיה את התשואה הריאלית של 3% נטו לשנה, ותצטרך להשלים להם תשואה עד שיעור של 1.5% לשנה. גם ההסתברות לתרחיש הזה אמנם אינה גבוהה - אבל בהחלט גוברת.



אם עד היום היתה ההנחה הרווחת כי שוק ההון יניב למשקיעים בו תשואה ריאלית רב-שנתית של 4%, הרי שירידת הריבית במשק לשפל של כל הזמנים מערערת על ההנחה הזאת. האפשרות כי התשואה לאורך שנים בשוק תהיה נמוכה מ-4% (מגדל, כאמור, צריכה להגיע ל-4.5% ברוטו לפחות כדי לעמוד בהתחייבות למבוטחים) היא אפשרות ריאלית, ולכן הביטוח שמציעה כאן מגדל הוא ביטוח חשוב.



מי יבטח את מגדל



דווקא משום כך ביטוח תשואה, לתקופות חיסכון של עשרות שנים, הוא מוצר נדיר מאוד. צחי גפנוביץ', סגן ראש תחום ביטוח חיים במגדל, טוען כי אין אף חברת ביטוח בעולם שמוכנה להעניק התחייבות כזאת. לדבריו, לא ידוע גם על גופים פיננסיים בעולם, לרבות קרנות גידור, שמעניקים הבטחה כזאת. למעשה, חברת הביטוח מגדל ניסתה לקנות בעולם ביטוח לעצמה כנגד ההבטחה הזו (ביטוח משנה), ולא הצליחה למצוא חברת ביטוח שתמכור לה ביטוח משנה כזה.



מכאן גם העצבנות הרבה שבה קיבל המפקח על הביטוח את הפוליסה. מתחרותיה של מגדל הזהירו כי מדובר בהבטחה מסוכנת, שעלולה לסבך את מגדל בהפסדים - עד כדי סיכון יציבותה כחברת ביטוח. לכן, כדי לאשר את הפוליסה, דרש המפקח ממגדל להפריש הפרשות גדולות לעתודות מיוחדות, שיבטיחו כי בעת הצורך תוכל מגדל לממש את ההתחייבות שלה למבוטחים, מבלי לקרוס.



העצבנות של המתחרים, ושל המפקח על הביטוח, מעידה על החדשנות הגדולה בפוליסה של מגדל, ועל האטרקטיוויות שלה. לאחר שהמפקח על הביטוח אישר את שיווקה של "מגדל בטוח" ההערכה בענף הביטוח היא כי הפוליסה הזאת עומדת להפוך למוצר מנצח, ולהכות את כל מתחרותיה של מגדל - חברות הביטוח וחברות קופות הגמל. שיווק המוצר, תחת הסיסמה כי אצל מגדל החיסכון הפנסיוני מוגן מפני הפסד - וככל הנראה מבטיח תשואה של 3% לפחות - צפוי למשוך לקוחות רבים. לחברות הביטוח האחרות לא תהיה ברירה, אלא לצאת עם מוצרים המחקים את "מגדל בטוח".



"מגדל בטוח" או קרן פנסיה?



בתחרות מול קופות הגמל, ומול פוליסות ביטוחי החיים האחרות, "מגדל בטוח" הוא מוצר מנצח. השאלה הנותרת היא איך עומד המוצר הזה בתחרות מול קרנות הפנסיה, והאם גדודי סוכני הביטוח של מגדל יעדיפו למכור את "מגדל בטוח" על פני מכירת המוצר האחר שיש למגדל להציע ללקוחותיה - קרן הפנסיה מקפת.



הסוכנים אמורים להתמודד עם השאלה מה כדאי יותר ללקוחות: לחסוך לפנסיה באמצעות קרן פנסיה, שבה אין כל הבטחת תשואה, או באמצעות ביטוח חיים "מגדל בטוח", המעניק לחוסכים בו הבטחת תשואה?



אז הנה התשובה: קרן הפנסיה כנראה עדיפה. ההבטחה של "מגדל בטוח" היא אמנם בעלת חשיבות כלכלית ופסיכולוגית גדולה, אבל בשל המחיר הטמון בצדה, היא נחותה לעומת החיסכון באמצעות קרנות הפנסיה.



כרגיל, המחיר הוא דמי הניהול. קרנות הפנסיה גובות דמי ניהול מרביים של 6% מהפרמיה החודשית, ועוד 0.5% מהחיסכון שנצבר. "מגדל בטוח" גובה גם היא 6% מהפרמיה, אך עוד 1.5% מהצבירה. כלומר, "מגדל בטוח" גובה מדי שנה דמי ניהול בשיעור נוסף של 1% לעומת קרנות הפנסיה. המשמעות היא כי בעוד ש"מגדל בטוח" מבטיחה להחזיר עד 1.5% מהתשואה תחת אי-ודאות - רק בחלוף 30 שנה, ורק אם התשואה תהיה נמוכה מ-3% נטו לשנה - באותו זמן היא גובה בוודאות 1% יותר מדי שנה כדמי ניהול. הפער בין שני המוצרים מצטמצם ל-0.5% בלבד, וגם זה תחת אי-ודאות גדולה.



זאת ועוד, קרנות הפנסיה נהנות מסבסוד התשואה שלהן בידי המדינה. המדינה מנפיקה לקרנות הפנסיה איגרות חוב ייעודיות, נושאות תשואה מובטחת ריאלית של 4.8% בשנה, וזאת כנגד 30% מנכסי הקרנות. בכך, לקרנות הפנסיה מובטחת מידי המדינה תשואה ריאלית שנתית של 1.44% - נכון, בדיוק כגודלה של ההבטחה שמציעה "מגדל בטוח" למבוטחיה. בכך, ההבטחה החדשנית של "מגדל בטוח" מגולמת בתוך מבנה קרנות הפנסיה באופן אוטומטי.



הקצבה בפנסיה גבוהה ב-35% בממוצע



החולשה של התשובה הזו של קרנות הפנסיה למוצר של מגדל נובעת מכך שאין כל הבטחה כי המדינה תמשיך להנפיק אג"ח מיועדות (למעשה, ידוע כי משרד האוצר שואף להפסיק להנפיק אותן). לכן, הבטחת התשואה של קרנות הפנסיה המגולמת באג"ח הייעודיות אינה מובטחת למעשה - בעוד שההבטחה של "מגדל בטוח" מובטחת בחוזה עם חברת הביטוח. עם זאת, כל זמן שהנפקת האג"ח הייעודיות נמשכת, ל"מגדל בטוח" אין יתרון ממשי על פני קרנות הפנסיה.



לפני שנה, עם פוליסת המגדלור ניסתה מגדל להתחרות בקרנות הפנסיה והפחיתה את דמי הניהול. השנה, עם פוליסת "מגדל בטוח", מגדל ויתרה למעשה על התחרות מול קרנות הפנסיה, העלתה את דמי הניהול, והתמקדה בתחרות מול ביטוחי החיים וקופות הגמל בלבד.



לפיכך, אם בהשוואה שערכנו לפני שנה גילינו כי ההבטחה של המגדלור להשוות את דמי הניהול לאלו של קרנות הפנסיה צימצמה את היתרון של קרנות הפנסיה על פני ביטוחי החיים ל-9% עד 19%, הרי שבלי ההבטחה של המגדלור, היתרון של קרנות הפנסיה על פני ביטוחי החיים גדל מחדש לכ-35% בממוצע. משמע, שני חוסכים זהים - האחד בביטוח חיים והשני בקרן פנסיה - יקבלו בעת פרישתם לגמלאות שתי קצבות פנסיה שונות, כשהחוסך בקרן הפנסיה יקבל קצבה גבוהה בממוצע ב-35%.



הסיבה ליתרון של קרנות הפנסיה היא שהפנסיה זולה בהרבה מביטוחי החיים: בדמי ניהול, בעלות הביטוחים, בחישוב של תוחלת החיים שלפיו נקבע גודל קצבת הפנסיה (מקדם הקצבה) וגם ביתרון של הבטחת התשואה הגלומה באג"ח המיועדות.



מול כל היתרונות הללו עומד היתרון של "מגדל בטוח" המציע למבוטחים בו ביטחון מוחלט מפני סיכונים קשים אך נדירים - גם מפני עלייה בלתי צפויה בתוחלת החיים וגם מפני הפסד בלתי צפוי בהשקעות. האם הסיכונים הנדירים הללו מצדיקים ויתור על 35% מהיקף הפנסיה? ספק רב.



-



אג"ח ייעודיות



אג"ח בריבית קבועה ומובטחת, שהמדינה מוכרת רק לקרנות הפנסיה. האג"ח הללו מבטיחות תשואה למשקיעים בקרנות הפנסיה



-



תשואה ריאלית נטו



התשואה שהושגה לאחר ניכוי האינפלציה ודמי הניהול