השווקים המתעוררים עלו על מפת ההשקעות כבר לפני שנתיים בזכות צמיחה מואצת שמאפשרת תשואות גבוהות. מי שריכז את עיקר תשומת הלב, לפחות בשלבים הראשונים, היו מדינות ה-BRIC (ברזיל, רוסיה, הודו וסין). כלכלות אלו אוחדו לקבוצה מכיוון שמדובר במדינות מהגדולות בעולם, שמפגרות משמעותית אחרי הסטנדרטים המערביים - אך טמון בהן פוטנציאל צמיחה גבוה. מומחים מנתחים את הזדמנויות ההשקעה בברזיל, סין ורוסיה.
ברזיל - מעניינת אבל צומחת לאט
המדינה החמישית בגודלה בעולם מבחינת שטח מעוררת סקרנות רבה בשנתיים האחרונות. כשהריבית בירידה (12.5%) האינפלציה חד-ספרתית, החוב הפנימי מצטמצם (חוב הממשלה לבנקים) והיצוא המשגשג מוביל למאזן מסחרי חיובי חסר תקדים - כלכלת ברזיל מפגינה ביצועים טובים, וגם דירוג האשראי שלה עולה.
בעולם שבו מחירי הסחורות עולים, לברזיל - מדינה עם משאבים טבעיים עצומים - יתרון לא קטן. ברזיל היא מהיצואניות הגדולות בעולם של אתנול, שמשמש לייצור אנרגיה. בנוסף, המדינה מייצאת קפה, סוכר, כותנה, צלולוזה לנייר, סויה ופלדה. ברזיל גם מספקת לעצמה את כל צורכי האנרגיה, לרבות דלק לתחבורה. כל אספקת החשמל מסופקת מתחנות כוח הידרואלקטריות וגרעיניות, המספקות אנרגיה נקייה דרך מערכת הפצה פרטית.
עם זאת ברזיל עדיין סובלת מתחלויים המעכבים את הצמיחה (ממוצע של 3.5% בשנתיים האחרונות) ואת הגידול בזרם הההשקעות. השחיתות הפוליטית עדיין מושרשת והשוק השחור מאיים על הכלכלה הרשמית. מערכת החינוך בעייתית ומערך אכיפת החוק חלשה במיוחד בתחום זכויות היוצרים והקניין האזרחי. אזורים מסוימים סובלים מעוני קשה ויש פערים חברתיים מדאיגים.
שמי יעקב משנה למנכ"ל באלטשולר-שחם מאמין כי קיים פוטנציאל השקעה בברזיל: "המומנטום הכלכלי והסוציאלי במגמה חיובית, וברזיל נהנית מהצמיחה העולמית - במיוחד מהצמיחה בסין - בשל יצוא גדול של תשומות חקלאיות, פלדה, רכב וידע בתחומים שונים כגון הנדסה אזרחית, בנקאות חקלאות ואנרגיה נקייה. המימשל הנוכחי בברזיל ממשיך את פעילות המימשל הקודם לשיפור המצב הסוציו-אקונומי, ומנסה להעניק לרשויות החוק את החופש להילחם בפשיעה ובשחיתות - אך הדרך עוד ארוכה.
"בתחום התשתיות, שבו רמת ההפרטה גבוהה יחסית למדינות מתפתחות, חל שיפור משמעותי. בעיקר בתחומי הולכת חשמל, מים, ביוב ותקשורת קווית וסלולרית", אומר יעקב.
יעקב גם מתייחס לשיעורי הצמיחה המתונים בהשוואה למדינות מתפתחות. לדבריו, מדובר בכלכלה ענקית ולכן הצמיחה בה "עדינה". עוד מציין יעקב כי מדובר במדינה דמוקרטית שלא יכולה לנקוט צעדים מוניטריים בעלי אופי דיקטטורי (בניגוד לסין, למשל). השימוש בכלים "מערביים" - רגולציה היקפית, תמרון הריבית וספיגת דולרים מהמשק - לא גורמים לקפיצה אדירה בנתונים הכלכליים, כמו זו שנרשמה בסין. עם זאת יעקב מדגיש כי הצעדים שנוקטת ממשלת ברזיל מביאים לשינויים נכונים ובריאים - שינויים שיובילו להתפתחותה של כלכלה איתנה ומאוזנת.
שוק המניות הברזילי מרוכז בבורסה של סאו פאולו (BOVESPA). הבורסה פועלת משנת 1890 ונסחרות בה כ-525 חברות במחזורי מסחר יומיים של כ-2 מיליארד דולר. המדד המרכזי הוא - IBOV מדד שרשם עלייה של 20% מתחילת 2007.
סין - הממשלה מנסה לצנן הבועה
הכלכלה הסינית לא מפסיקה לספק כותרות. הנתונים הכלכליים כל כך מרשימים, עד שהממשלה הסינית חוששת מהתחממות יתר של הכלכלה. הבעיה הנוכחית בסין היא הבועה שהתפתחה בבורסה.
כשהאזרח הסיני חוסך נתח גדול מההכנסה הפנויה, כסף רב מחפש אפיקי השקעה והבורסה הסינית מזנקת. בינתיים זה הצליח והתשואות בבורסה היו גבוהות במיוחד - אך כעת נראה כי הגיאות הובילה לבועה. קובעי המדיניות הסינית רואים את הזינוק במחירים ומנסים למנוע את המפולת - הם יוצאים בהצהרות ברורות ונוקטים צעדים במטרה לווסת את זרם הכספים שמופנים לבורסה. בשבוע שעבר הודיעה הממשלה על שילוש מס הבולים על מסחר במניות ל-0.3%. למחרת ההודעה, חצי מיליון סינים מיהרו לפתוח חשבון ברוקראז'.
את 2006 סיימה סין עם צמיחה גבוהה של 11%. היצוא הסיני נמצא במגמת עלייה ורזרבות מטבע החוץ חצו את מחסום הטריליון דולר. וכשהמומנטום כל כך חיובי - כלכלנים כבר מייעדים לסין את מעמד הכלכלה הגדולה בעולם. כדי לקרר במשהו את הכלכלה נאלצת הממשלה הסינית להפעיל מדיניות מוניטרית מרסנת ולהגביר את הפיקוח על המחירים.
קצב הצמיחה של הכלכלה הסינית היה מהגורמים העיקריים לגל ההשקעות הזרות חסרות התקדים, בד בבד להשקעות הפיננסיות המקומיות האדירות. "ההתנהגות של שוק המניות הסיני אינה מפתיעה", אומר רן ישראלי אנליסט באלטשולר-שחם. לדבריו, גם המקומיים מעוניינים ליהנות ממגמת הצמיחה בכלכלה הסינית. ישראלי מציין כי ההנהגה הסינית מנסה לווסת את הלחץ באמצעות הגדלת המיסוי על שוק ההון ומתן אפשרויות לאזרחים להשקיע מחוץ למדינה - צעד שעשוי למתן את הלחץ על השוק המקומי, עד להשלמת הליברליזציה בכלכלה ובשוק ההון בפרט.
"העובדה שסין היא מדינה מתפתחת-צומחת, המוגבלת בשל מאפיינים מדיניים, פוליטיים ורגולטוריים - תגרור כפי הנראה משברים בשוק ההון. הסיבה העיקרית לכך היא שהתשתיות הפיננסיות של הכלכלה הסינית עדיין אינן מתקדמות דיין בהשוואה לסטנדרטים המערביים. עם זאת, נראה כי המשטר הסיני פועל כדי לנטרל את הסיכונים הקיימים באופן מבוקר, עד למעבר לכלכלת שוק פתוחה", מוסיף ישראלי.
למשקיעים ממליץ ישראלי: "לשמור על חשיפה לשוק הסיני באמצעות השקעה בבורסה בהונג קונג (הבורסה להשקעות זרים) או באמצעות חברות הפועלות בסין ונסחרות בבורסות אחרות. לא כדאי לזנוח את ההשקעה שם לחלוטין, כשהדגש הוא על השקעה ארוכת טווח - השקעה שתיהנה מהשגשוג הצפוי בסין בעשור הקרוב".
רוסיה - תשואה שלילית ב-2007
כבר חמש שנים שהכלכלה הרוסית מפגינה ביצועים מרשימים, וגם התחזיות ל-2007 צופות צמיחה בריאה של 6.5%-7.5%. עתודות המחצבים הגדולות, בעיקר של גז ונפט, מזינות את הכלכלה. ההתעוררות העסקית והצמיחה הביאו גם לשיפור ניכר בשכר הממוצע, ברמת החיים של המעמד הבינוני ובצריכה הפרטית.
ואולם בתקופה האחרונה, למרות העליות שנרשמו מתחילת השנה במחירי הסחורות, חברות המחצבים והאנרגיה הרוסיות רשמו ירידות ברווחים - וגם הבורסה ירדה. אחת הסיבות לכך היא המתיחות הפוליטית מול המערב. קובעי המדיניות ברוסיה הבינו כי בגלל מערכת היחסים הרעועה עם המערב כדאי להם להפחית את התלות בשוק הסחורות המערבי. לכן ניתן לראות צעדים המעודדים פיתוח בענפי הקמעונות, בנקאות, תקשורת ונדל"ן.
השקעות ההון הגדולות של החברות, העודף העצום בחשבון השוטף ויתרות המט"ח - מאותתים כי שיעורי הצמיחה הגבוהים ברוסיה לא אמרו את המלה האחרונה. ענף הבנקאות הרוסי עדיין בחיתוליו, מה שיאפשר המשך צמיחה מוגברת של מגזר הפיננסים. המחסור בנדל"ן למשרדים, מסחר ומגורים, בעיקר בערים הגדולות, הביא לעליות מחירים ולכניסת יזמים שמנצלים את המומנטום באזור.
יובל סייפר, מנהל קרנות הנאמנות ביובנק, סבור כי שוק המניות הרוסי מהווה הזדמנות השקעה: "למרות התנודתיות הגבוהה שנרשמת בשוק המניות הרוסי, מדובר עדיין באפיק אטרקטיווי. מדד ה-RTS נסחר במכפיל רווח עתידי נמוך משמעותית מהמכפיל המומצע בשווקים המתפתחים אחרים - מה שמרמז על המשך עליות. התחזיות לצמיחה גבוהה ישפיעו על רווחי החברות. כמו כן, מגמת המיזוגים והרכישות במגזרי המחצבים והמתכות בעולם תוביל לעליות מחירים בענף, שיבואו לידי ביטוי ברווחיות גבוהה בחברות אלו".
האנליסט רן ישראלי: "מומלץ לשמור על חשיפה לשוק הסיני באמצעות השקעה בהונג קונג"
שרית מנחם
6.6.2007 / 8:53