דויטשה בנק הגרמני מתחיל לסקר את החברה לישראל ב"קנייה": "שוויה של צים נמוך משמעותית משוויה הכלכלי האמיתי"

התעניינות של בנקי ההשקעות הגדולים בעולם בחברה לישראל תופסת תאוצה לאחרונה. אחרי שבנק השקעות הבריטי HSBC החל לסקר את החברה לישראל לפני מספר שבועות, מצטרף אליו גם דויטשה בנק הגרמני. דויטשה בנק מפרסם סקירה ראשונה אודות החברה לישראל ומשיק את סקירתו בהמלצת "קנייה".



מחיר היעד שמציבים בדויטשה מקנה למניה מחיר יעד של 3,873 שקל - 25.5% מעל מחירה של המניה בשוק בעת פתיחת המסחר הבוקר.



בדויטשה מעריכים את שוויה הכולל של החברה לישראל בכ-33.9 מיליארד שקל. לצורך הערכת שווי הכימיקלים לישראל וצים, השתמשו בדויטשה במודל של מכפיל Ebitda (מכפיל רווח לפני הוצאות פחת, הפחתות והוצאות הריבית), כאשר את בז"ן חיפה וטאואור מעריכים בדויטשה לפי שווי שוק של החברות בבורסה.



למרות שמקובל להעניק לחברות האחזקה פרמיה שלילית של 15%-10% לעומת השווי הנכסי הנקי של החברה, בדויטשה מתעלמים מכך היות שהחברה לישראל מחזיקה בשליטה בהחזקותיה העיקריות ומוסיפים כי במידה שתמכור את השליטה באחת החברות, היא צפויה לקבל פרמיית שליטה של 30%-25%.



במודל ההשקעות מעניקים בדויטשה לכי"ל שווי של 48.9 מיליארד שקל. כלכלני דויטשה מאמינים כי צים נסחרת מתחת לערכה הכלכלי באופן משמעותי. בזאת, בעוד ששווי שוק של החברה - הנגזר משוויה הכולל של החברה לישראל - מסתכם בכ-980 מיליון שקל. כלכלני דויטשה מעריכים את שוויה הכלכלי של צים בהתבסס על מכפיל של 8 Ebitda - החזוי ל-2008 - ב-5 מיליארד שקל. לפי דויטשה, תגיע הפריצה הגדולה של צים בשנים הקרובות.



החברה לישראל שולטת בכימיכלים לישראל, צים, טאואר ולאחרונה רכשה את גרעין השליטה בבית הזיקוק לנפט בחיפה. החברה עדיין ממתינה לאישור הסופי של הממשלה בכדי להתחיל פעילות ממשית בבז"ן.



החברה לישראל הודיעה על תוכניותיה לבצע השקעות מאסיוויות בהיקף של כמיליארד דולר בכדי לבזר את השקעותיה מעבר להחזקותיה העיקריות. במסגרת הרחבת הפעילות, רכשה החברה לישראל את השליטה בבז"ן חיפה, נכנסה לפעילות ייצור המכוניות בסין וכניסה לפעילות של ייצור ומכירה של חשמל בדרום אמריקה.



בדויטשה בנק מציינים כי לצד פוטנציאל הרווח העתידי - בעקבות הרחבת הפעילות של החברה לישראל - קיימים גם סיכונים לא מעטים. בין הסיכונים מונים בדויטשה השקעות בסקטורים בהם אין לחברה נסיון של פעילות וכן חוסר השפעה מהותית על הנעשה במדינות אלה.