בנק לאומי: הגדילו חשיפה לשווקים בינלאומים; פועלים - למרות הרמה הנוכחית, תשואת המק"מ - "אזור מבטחים"

קשה לחלץ מהסקירות השבועיות של שני הבנקים הגדולים בישראל אמירה כמו זו של ביל גרוס, מנהל קרן האג"ח הגדולה בעולם, פימקו, לפיה הוא פסימי לגבי שוק האג"ח בשנים הקרובות. בבנק , כמו גם בבנק , התקינות הפוליטית בסקירות נראית לא אחת כדבר החשוב ביותר מעבר לכל עצה מעשית למשקיעים, וכל הערכה בסקירות הבנקים תמיד מוגנית במספר סייגים אפשריים - וכך גם השבוע.



בנק לאומי למשל, מעריך כי רמת הסיכון הגלומה בהשקעה בשוק המניות המקומי גבוהה ובטווח הקצר יתאפיין המסחר בו בתנודתיות רבה יותר. כיוונו של המסחר יושפע מנתוני מאקרו ומהתפתחויות פוליטיות וביטחוניות בארץ, וכן ממגמת המסחר מעבר לים, ובארה"ב בפרט.



כמדי סקירה הוא מזכיר את חשיבותה הגדולה של הסלקטיוויות בבחירת המניות להשקעה, ונראה כי ההצעה הקונקרטית ביותר שלו היא הגדלת החשיפה לשווקים הבינלאומיים - אם כי גם אותה הוא מנסח בזהירות מירבית: "ראוי לבחון פיזור הסיכון גם באמצעות הגדלת החשיפה לשווקים הבינלאומיים - בשילוב עם הגנות מטבע מתאימות".



אל מול הרוח הפסימית המנשבת מסקירת לאומי - הרי שבפועלים, עושים רושם מעט יותר אופטימי: "המגמה החיובית בשוק המניות צפויה להימשך גם במחצית השנייה של 2007". אבל גם הם לא שוכחים לסייג: "האפשרות להמשך מימושי רווחים בטווח הקצר עדיין קיימת, ועל כן אנו ממליצים לנקוט בהגנות הדרושות, לרבות הצבת פקודות Stop Loss, רכישת אופציות PUT, ושמירה על פיזור גיאוגרפי להקטנת הסיכון בתיק".



כלכלני בנק הפועלים מציינים כי הגורמים החיוביים שהשפיעו על הבורסה בחודשים האחרונים עודם שרירים וקיימים, ובראשם: המשך השיפור במצב המשק; הצמיחה ברווחי החברות; הירידה במכפיל הרווח הנקי בתל אביב לרמות נוחות של כ-14.5 - נמוך ממרבית השווקים בקבוצת ההשוואה; הריבית הנמוכה; המשך כניסת הכספים לשוק המניות בהעדר חלופות השקעה אטרקטיוויות. ומונים את גורמי הסיכון העיקריים המאיימים על התמונה הוורודה: טלטלות שעלולות להרשם בשוקי העולם, כשגורם הסיכון העיקרי הינו השוק הסיני; זעזועים במישור הגיאו פוליטיים; החשש להאטה משמעותית בכלכלה האמריקנית; אכזבה מהמדד המשולב ונתוני היצור התעשייתי שפורסמו לאחרונה במשק המקומי.



באשר לשוק האג"ח - מגלים בבנקים קצת יותר נחרצות. בבנק הפועלים סבורים כי על אף רמת התשואות הנוכחיות, תשואת המק"מ משמשת "כאזור מבטחים" והשקעה בו תסייע לקצר את מח"מ התיק השקלי, גם המלצתם לגבי הגילונים נותרת חיובית, בעיקר בשל אופיים הדפנסיווי. בכל הנוגע לשחרים השקליים ממליצים בבנק על התרכזות במח"מ בינוני (4 שנים).



במידה והדולר יתייצב ברמתו הנוכחית (הבוקר נסחר המטבע סביב 4.18 שקלים), מציעים כלכלני הבנק להגדיל בהדרגתיות את הרכיב הצמוד הקצר באמצעות השקעה באג"ח צמודות במח"מ מעל 3 שנים. הם ממליצים בחיוב על הצמודים הבינוניים בשל התחזקות הדולר אשר צפויה להשפיע בשלב מסוים על רמת האינפלציה ולהחזירה אל תחום היעד. הם ממליצים לגוון את הרכיב הצמוד בתיקים באג"ח קונצרניות בעלות דרוג גבוה ובמח"מ בינוני בתוספות מעל 0.5% תוך שמירה על רכיב קטן של איגרות אלו בתיקים. על השקעה בצמודים ארוכים הם ממליצים רק ברכיב קטן מהתיק וזאת בשל רמת גבוהה של סיכון הגלומה בהם.



בבנק לאומי סבורים כי פערי התשואות בין איגרות החוב השקליות לצמודות מדד משקפים שיעורים נמוכים מרמת האינפלציה הצפויה בפועל. אי לכך, לדעתם עדיין קיימת עדיפות להשקעה באיגרות החוב הצמודות. עם זאת, הם מדגישים כי עדיפות זאת תלויה בהמשך התפתחות שער החליפין של הדולר מול השקל.



ההשקעה באפיק הצמוד לטווחים קצר עד בינוני נראית להם כמעניינת לנוכח הצפי לעלייה הדרגתית בקצב האינפלציה לקראת סוף שנת 2007 ועל רקע מחסור בסחורה באיגרות אלו. באפיק השקלי הם מעדיפים השקעה באיגרות חוב בעלות טווח קצר לפדיון. כמו כן, הם מציעים לגוון את ההשקעה באפיק זה באמצעות איגרות חוב בעלות ריבית משתנה לנוכח התחזקות הצפי להפסקת הפחתת הריבית ולשקול השקעה באיגרות החוב של מדינת ישראל הנסחרות בחו"ל אם כי הם מזכירים - השקעה זו כרוכה בחשיפה מטבעית.