כבר זמן רב שבבנק ההשקעות מורגן סטנלי מגלה התלהבות מהמצב הכלכלי בישראל. הרפורמות המבניות במשק הישראלי, פתיחת השוק להשקעות בחו"ל, הוצאת קופות הגמל וקרנות הנאמנות מידי הבנקים והריבית הנמוכה - כל אלה הביאו את בנק ההשקעות להוציא סקירות רבות שעיקרן: מצבה של ישראל מצוין ולכן כוחו של השקל צפוי להתחזק.
"כתבנו בעבר ששערו ההוגן של הדולר שקל אמור להיות 3.90 אבל גם הזהרנו שההרחבה המוניטרית (כלומר תהליך הורדת הריבית - ט.ל) יצרה מצב בו הריבית בישראל נמוכה ב-1.75% מהריבית הנהוגה בארה"ב ולכן לא נותרה לישראל "כרית ביטחון" שתגן עליה מפני תנודתיות", כך כותב האנליסט סרחאן סביק המסקר את ישראל מטעם בנק ההשקעות מורגן סטנלי.
במורגן מציינים, כי מטרת הורדת הריבית היתה לייצר אינפלציה "אמיתית". לפני מספר ימים כתבו במורגן כי בישראל קיימת אינפלציה של 4% שמוסווית מבחינה טכנית בידי התחזקות הדולר. "באופן לא מפתיע, עליית הריבית באירופה ובארה"ב גרעה מכוחו של השקל למרות שאם נבחן את נתוניה הכלכליים של ישראל נגלה שהמטבע הישראלי נסחר כעת בחסר".
ואכן, סביק כתב בסוף אוגוסט 2006 סקירה שכותרתה "השקל המדהים". באותה תקופה נסחר הדולר ברמה של 4.40 שקלים וסביק ציין ששערו ה"הוגן" של הדולר-שקל אמור להיות פחות מ-4 שקלים. ההערכה של סביק דאז עוררה גיחוך בקרב לא מעט אנשים בשוק ההון - שנאלצו לאכול את כובעם כאשר השקל נסחר גם ברמה של 3.93 שקלים.
"רצף הורדות הריבית הגיע לקיצו"
"לאן אנו הולכים מכאן? ההערכות שלנו מראות ששער חליפין של 3.9 שקלים לדולר עדיין הוגן, אם כי לא ציפינו ששער החליפין אכן יגיע בפועל לרמה שכזה. זוהי תוצאה של תנועה פתאומית שמקורה במומנטום ובנזילות גבוהה בכל העולם" כותב סביק.
סביק סבור כי מאחר שבניטרול השפעת שער החליפין כבר קיימת בישראל אינפלציה (שמקורה בעלייה בביקושים) - על בנק ישראל להעריך את ההשפעה של אי היציבות לאחרונה. "רצף הורדות הריבית ללא ספק הסתיים, ואנו עתידים לראות התמקדות בריבית המוסווית שקיימת בישראל", כותב סביק. "עם זאת, עדיין מוקדם לדבר על העלאת ריבית לאור העובדה שקצב האינפלציה עדיין שלילי ברמה של 1.3% וגם אם הדולר יתחזק - סביר שהאינפלציה תישאר נמוכה".
מורגן סטנלי: השינוי המהיר בשער הדולר - תוצאה של מומנטום ונזילות גבוהים בכל העולם; הורדות הריבית הסתיימו
טל לוי
10.6.2007 / 7:18