בעידן שבו הריבית בארה"ב היא 5.25%, הריבית בגוש היורו היא 4% והריבית השקלית היא 3.5%, אגרות חוב לשנה שנסחרות בריבית של 12%-13% - במדינה שמדורגת גבוה מישראל - נשמעות כמעט כמו אפיק פיננסי בדוי. אבל זו לא פיקציה, ובאיסלנד אפשר למצוא אגרות חוב קצרות בתשואות כאלה. הריביות לטווח הבינוני-ארוך נסחרות ברמות של 8%-10%, לאור ציפיות לירידת ריבית בעתיד. תשואות ההון האטרקטוויות רומזות על הריבית הגבוהה (14.25%) במשק הסקנדינווי וגם על הסיכונים הגלומים בהשקעה שם: מדובר במשק קטן, שבו תנועות הון משפיעות באופן ניכר על חוזקו של המטבע. כדי למנוע פיחותים בוצעו העלאות הריבית.
אולם עדיין כדאי לבדוק את פוטנציאל ההשקעה באיסלנד שנחשבת לאחת המדינות הצעירות והמבוססות באירופה. המדינה מונה כ-300 אלף תושבים בלבד, ויותר מ-50% מהם מתחת לגיל 35. מסוף שנות ה-90 עברה איסלנד רפורמות ושינויים כלכליים ומבניים: מכלכלה שמסתמכת על תיירות ודייג עברה איסלנד לכלכלה מגוונת, שמייצרת ומייצאת בעיקר שירותי בנקאות, אלומיניום וחומרות בתחום ההיי-טק.
בתחילת שנות ה-2000 הופרטו הבנקים באיסלנד, מהלך שתרם לכלכלתה. לפני ההפרטה תחום המשכנתאות היה מוגבל: ניתן היה לקחת משכנתא רק עד ל-60% ממחיר הנכס, עם מגבלות על גובה הסכום. עם ההפרטה קבעה הממשלה שהמימון יעלה ל-90% ממחיר הנכס - ללא הגבלת סכום. הקלת התהליך עוררה את ענף הנדל"ן. בנוסף, הלקוחות יכלו לרכוש מימון חוזר ולהגדיל את השקעות.
הקטר העיקרי של האיסלנדים הוא מפלי המים האדירים והפעילות הגעשית הערה במדינה. מכמויות המים האדירות מפיקים אנרגיה, בנוסף לפעילות הרי הגעש שתורמת למאזן האנרגיה הירוקה. על סדר היום האיסלנדי עומדים איכות הסביבה, המאזן האקולוגי והפקת אנרגיה ירוקה. שפע האנרגיה ניכר בכלכלה האיסלנדית: החשמל ניתן בחינם והרחובות מחוממים בחורף.
אבל הכוכב האמיתי הגיע מתחום הסחורות: האלומיניום. מחיר האלומיניום כחומר גלם הוא נמוך, אולם עיבודו דורש אנרגיה רבה - ולכן התוצר המוגמר יקר יחסית. כשיש שפע של אנרגיה, ההזדמנות לרווח אדירה. האיסלנדים הבינו את זה, ובשנתיים האחרונות הם מקימים תשתיות למפעלים לעיבוד אלומיניום.
"יצוא האלומיניום יתחיל ברבעון האחרון של השנה או ברבעון הראשון של השנה הבאה", אומרת ג'קי סטרומינגר, מנהלת קרן נאמנות איסלנד בהלמן-אלדובי. סטרומינגר מציינת כי קובעי המדיניות באיסלנד הבינו את המשמעות של שקיפות כלכלית ואת תרומתה לייצוב שער המטבע ולהימנעות מתנודות בשל תנועות הון קיצוניות. "בינואר 2006 הורידה חברת הדירוג העולמית פיץ' את דירוג האשראי של איסלנד. משקיעים זרים משכו את כספם, מה שיצר פיחות בקרונה", מוסיפה סטרומינגר.
"פיחותים במטבע מייקרים את היבוא, ובתקופה של יבוא תשתיות ומכונות עבור מפעלי האלומיניום - פיחותים לא תורמים לכלכלה. כדי למתן את היחלשותה של הקרונה העלו באיסלנד את הריבית למעל 14%. היתרון הגדול ביותר של איסלנד למשקיעים היא הריבית הגבוהה במדינה. כשכסף רב מחפש תשואה, פוטנציאל ההשקעה באיסלנד גבוה מאוד בעולם של ריביות נמוכות ועודפי נזילות גבוהים", מסבירה סטרומינגר.
סטרומינגר מציינת כי איסלנד זוכה לדירוגים גבוהים, בין היתר בשל ההפרשות הגבוהות של האזרחים לחיסכון פנסיוני. "הנתון משפיע באופן ישיר על יכולת גיוס החוב העתידית של הממשלה", היא מציינת.
גרמניה מכפילה את שיעור הצמיחה
כלכלת אירופה מקבלת לאחרונה מחמאות רבות: שיעורי האבטלה יורדים, שווקי העבודה מתאוששים, ההשקעות המקומיות במגמת עלייה, הצמיחה מתחזקת ויש גם מבט חיובי על הביקושים העתידיים.
מדינה שנהנית מאד מהצמיחה היא גרמניה, שרושמת גידול מרשים ביצוא. ניצול כח עבודה זול במזרח אירופה הביא להתייעלות החברות הגרמניות, והשפעות הצמיחה בשווקים המתעוררים - בעיקר הודו וסין - הביאו לביקושים למוצרי השקעה, תחבורה, ציוד מכונאי ומוצרי כימיה. בנוסף, מגמת ההתעשרות העולמית העלתה את הביקושים למוצרי יוקרה בעולם, ובפרט לתעשיית הרכב היוקרתית בגרמניה. התפתחויות אלה ניכרות בכלכלה הגרמנית שסבלה ממיתון מדאיג מתחילת שנות ה-2000, עם קצבי צמיחה עגומים של 0.2% ב-2003 ו-2004 ו-1.7% ב-2005. ב-2006 הכפילה גרמניה את שיעור הצמיחה ל-3.9%. ההתאוששות מביאה לגידול בהשקעות: הקמת תשתיות למפעלים חדשים והתעוררות הנדל"ן הביאו לעלייה בבנייה ובהשקעות בציוד ובמכונות, של 9.5% ו-13.5% בהתאמה.
"המצב הנוכחי בגרמניה הוא הטוב ביותר מאז שנות ה-90", אומר ירון פיטארו, סמנכ"ל השקעות בפריזמה, "המגזר העסקי נמצא ברמות שיא. הסעיף היחיד שעד כה לא שידר אופטימיות הוא זה הקמעונאי".
פיטארו מסביר כי הצריכה הפרטית בגרמניה נפגעה ברבעון הראשון של השנה, כתוצאה מהעלאת שיעור המע"מ. אולם לפי נתוני חודש אפריל, השפעה זו כבר התחילה להתפוגג. לדבריו, המכירות הקמעונאיות עלו באפריל בשיעור של 2.6%, ומגמה זו צפויה להימשך לאור הירידה בשיעור האבטלה בשנה האחרונה.
השיפור בפעילות המקומית ניכר גם בשוק הפיננסי הגרמני. מדד המניות הגרמני, ה-DAX, רשם עלייה מרשימה של 25% ב-2006 ו-16% מתחילת 2007, והמדד נסחר במכפיל אטרקטיווי של 14.5.
השיפור ביפאן
מהלכיהם של קובעי המדיניות הכלכלית ביפאן משרים ביטחון בהמשך התפתחויות חיוביות במשק זה. התפוצצות בועת הנדל"ן בטוקיו בתחילת שנות ה-90 גררה עשור של ירידת מחירים, ושיעורי הריבית שהונהגו היו אפסיים - במטרה לווסת חיסכון, לעודד צריכה ולעורר ביקושים. בשנים האחרונות הנתוניים הכלכליים מעודדים יותר: אחרי צמיחה זעומה של 0.8% ב-2004, נרשמה צמיחה ממוצעת של 2.5% בשנתיים העוקבות.
השיפור בצמיחת המשק היפאני הגיע בעקבות שיפור בנתונים הריאליים. הביקושים בעולם, בעיקר מכיוון סין, משפיעים על היצוא היפאני שנמצא במגמת עלייה. חברות ענק מגדילות את כוח האדם, תוך עלייה בשכר הריאלי. שיעור האבטלה עומד על 3.8%, רמת האבטלה הנמוכה זה תשע שנים - המשקפת תעסוקה מלאה.
השינויים החיוביים בשווקי העבודה משפיעים על הצרכן היפאני, שמקטין חיסכון ומגדיל את הצריכה הפרטית. השיפור בנתונים הריאליים הביא את הבנק המרכזי היפאני להעלות בהדרגתיות את הריבית: ב-2006 הועלתה הריבית ל-0.25%, ובפברואר האחרון נרשמה העלאה נוספת ל-0.5%.
עם זאת, הרקע הכלכלי החיובי לא ניכר בשווקים הפיננסים ביפאן. הניקיי, המדד היפאני המוביל, סיכם את 2006 בתשואה שלילית של 3%. מתחילת השנה רשם הניקיי עלייה של 3.5% בלבד. למרות זאת, יובל סייפר, מנהל קרנות הנאמנות ביובנק, רואה בשוק המניות היפאני הזדמנות השקעה. "החברות היפאניות רושמות הכנסות ורווחיות שיא על רקע הצמיחה בשווקים המתעוררים ובאירופה. השוק היפני לא מראה תשואות כמו השווקים המתעוררים, אבל התייעלות ורווחיות החברות היפאניות יבואו לידי ביטוי גם בשווקים הפיננסיים - ולכן השוק היפאני פוטנציאלי להשקעה".
באיזו מדינה מערבית אפשר לקבל תשואה של 12% על אג"ח ממשלתית?
שרית מנחם
12.6.2007 / 9:48