רועי ורמוס: אנחנו מעדיפים השקעות במדינות מפותחות על פני שווקים מתעוררים

"אנחנו חושבים שהתהליך המרכזי שיהיה בשנים הקרובות זה יותר השקעות של ישראלים בחו"ל", כך אמר רועי ורמוס, מנכ"ל בית ההשקעות פסגות-אופק בכנס שוק ההון של TheMarker שנערך היום. "אני מדבר גם על המוסדיים וגם הפרטיים. יש לכך מספר סיבות: הנזילות העולמית הגדולה שעלתה ב-4 השנים האחרונות בקצב של 18% בשנה. ברקע יש את הירידה בקצב האינפלציה וסביבת ריבית נמוכה.
מנועי הדיסאינפלציה הם כמובן הגלובליזציה בכוח האדם - בעיקר בסין והודו - הטכנולוגיה והאינטרנט והדבר המרכזי - אמינות הבנקים המרכזיים שלא יתנו לאינפלציה לעלות וההפנמה הזאת היא מאוד משמעותית. בתחום כוח האדם עלות פועל בגרמני פי 50-40 מאשר בסין וזה מאפשר למי שמייצר למכור ביותר זול.



"יש פרדוקס בהשקעה בחו"ל של המשקיע הישראלי. מצד אחד הישראלים ידברו איתך על הסיכונים הספציפיים של מדינת ישראל ומצד שני יש את מרכיב ההטייה הביתית (home bias) שהוא מהגבוהים בעולם, אבל ברור שיש רציונל להשקיע בחו"ל לצורך הקטנת הסיכון. לאור השוואת שיעורי המס בין השקעות בארץ להשקעות בחו"ל. אנחנו מזהים תהליך מרכזי שהכיוון הוא ברור לעבר השקעות בחו"ל.



"השאלה היא באיזה רמות תמחור. בארה"ב ב-17 שנים האחרונות המכפיל הממוצע היה 20 והמכפיל החוזי כרגע הוא 16 בלבד. בגרמניה המכפיל הממוצע ב-17 שנים אחרונות היה 25.4 והחזוי הוא 13.7. באנגליה היה 18.3 והמכפיל הצפוי 12.9. זה עוד יותר בולט כי היום הריביות יותר נמוכות ממה שהיו ב-20 השנים האחרונות, כלומר, אנחנו מרגישים בנוח להמליץ על השקעות בחו"ל.



"תיק המוסדיים במדינות OECD הוא עם 20% השקעות בחו"ל, בארץ זה פחות כי חלק גדול מהנכסים של המוסדיים הן קרנות הפנסיה שכמעט לא משקיעות בחו"ל. בתיק נכסי הציבור הכולל, 11% בלבד מושקע היום בחו"ל. אתה משווה את זה למה שקורה באנגליה למשל, שם משקיעים 31% בחו"ל, ואמריקאים 15% בחו"ל, ההולנדים משקיעים בכלל 60% בחו"ל.



"לדעתנו, אם משקיעים בחו"ל אז בפסגות אופק אנחנו מעדיפים שווקים מפותחים על שווקים מתעוררים. אני לא חושב שישראלים צריכים לרוץ לשווקים מתעוררים. קח למשל השקעות ביבשת אירופה, הרציונל המרכזי - הגוש הגדול בעולם. יש שם גרעונות נמוכים במאזן התשלומים ואנו שמים דגש גדול למשל על סקנדינוויה שאנו מאוד אוהבים".