מריל לינץ': לבנקים בישראל אין לאן לצמוח; יכולתם להעלות את מדד החזר ההשקעה היא מוגבלת

חמשת הבנקים הגדולים בישראל אומנם הציגו תוצאות מרשימות ברבעון הראשון של השנה עם רווח נקי מצרפי של 2.2 מיליארד שקל, אולם קיים חשש כי לבנקים בישראל אין לאן לצמוח על מנת להמשיך ולהגדיל את פעילותם". כך אומרים אנליסטים בבנק ההשקעות האמריקאי, מריל לינץ'.



עוד הוסיפו במריל לינץ' כי במגזר הפעילות העיקרי של הבנקים, הסקטור העסקי שמהווה כ-60% מפעילותם, אין למעשה כלל צמיחה. במגזר משקי הבית קיימת צמיחה בהכנסות בקצב של כ-10% בשנה, אולם משקי הבית מהווים רק כ-10% מהפעילות.



בנוסף, מסבירים האנליסיטים של מריל לינץ' כי בעקבות הגאות בשוק ההון, נוצרה אלטרנטיווה לגיוס כספים, כך שהחברות מעדיפות לגייס הון זול יותר בבורסה מאשר לקחת הלוואה מהבנק. עוד הוסיפו כי בעקבות התהליך של הקטנת האג"ח המיועדות לקרנות הפנסיה, נוצר ביקוש גבוה לאג"ח קונצרני שיאפשר מחד תשואה נאה על התיק אצל הקרנות ומאידך יהווה תחליף לאג"ח הממשלתיות שלא מספקות את התשואה הגבוהה שהיתה נהוגה בישראל עד לפני כמה שנים. שוק ההון הרותך למעשה מצמצם את פעילותם של הבנקים אל מול החברות הציבוריות.



נקודה נוספת שתפגע לדעתם בבנקים בעתיד היא מכירת קרנות הנאמנות וקופות הגמל, שיצרה לבנקים רווחי הון משמעותיים. בטווח הארוך, לא רואים במריל לינץ' מגזר פעילות חלופי, שיספק תשואה ורווחיות לבנקים בפעילותם השוטפת. לפיכך, יכולתם של הבנקים להעלות את ה-ROI (מדד החזר השקעה) היא מוגבלת.



האנליסטים ציינו כי חלק נכבד משיפור התוצאות של הבנקים נבע מהקטנת שיעור החובות המסופקים לאור השיפור שחל במשק הישראלי. הקטנת שיעור החובות המסופקים אומנם תורגמה לעלייה ברווחיות אבל זו אינה מספקת צמיחה אמיתית ולא באה לידי ביטוי בשורה העליונה.



לגבי העתיד, ציינו האנליסטים כי הכיוון של הבנקים בישראל הוא פיתוח והרחבה של פעילותם בחו"ל, אולם מדובר בשוק מאד תחרותי ועל כן חובת ההוכחה מונחת כעת על הבנקים.



חיים ישראל, מנהל המחקר במריל לינץ' ישראל, מזהיר מפני התופעה הרווחת בחודשים האחרונים של גיוסי אג"ח לא מדורגות בסכומים גבוהים שלא מתבטאת מספיק ברמת הסיכון הגבוהה של החברות האלה.



לגבי הבורסה, משדרים במריל לינץ' אופטימיות על רקע רמת מכפילים סבירה ביחס לשווקים מתעוררים אחרים בעולם ואפילו זולה יותר. רמת המחירים בבורסה גבוהה אומנם אבל אין כאן בועה חדשה.



לגבי האינפלציה בישראל, טוען חיים ישראל כי קיימת אינפלציה מוסווית שנבעה משערו הנמוך של הדולר שמקזז למעשה השפעות אינפלציוניות - כל 1% פיחות שווה ל-0.25% אינפלציה ולכן עליות המחירים האחרונות לא באו לידי ביטוי.



חיים ישראל מציין כי הכלכלה הישראלית צומחת בשיעור של כ-5%, השכר עולה, יש עלייה בביקושים - ולכן לא ייתכן שאין אינפלציה - "זה פשוט לא ייתכן, זאת פיקציה".



המסקנה של ישראל היא בלתי נמנעת: "תם עידן הפחתות הריבית של בנק ישראל לטווח הקרוב".