הבורסה מקלה על הנפקת אג"ח קונצרני

יורם גביזון

הבורסה לניירות ערך בתל אביב קיבלה את אישור רשות ניירות ערך לפטור מדרישת ההון העצמי חברות גדולות ובעלות חוסן פיננסי המבקשות לגייס כספים באמצעות הנפקת איגרות חוב.

ההנחיות החדשות פוטרות שתי קבוצות של חברות מדרישות ההון העצמי המזערי הנדרש כיום להנפקת אג"ח - 16 מיליון שקל. הפטור ניתן לחברות שנמנות עם אחת משתי הקבוצות הבאות:

* חברות ששווי השוק שלהן 200 מיליון שקל לפחות. הנחיה זו משלימה את הנחיות הרישום למסחר של מניות בחברות חדשות בבורסה, שלפיהן חברות ששוויין הוא יותר מ-200 מיליון שקל ושמגייסות מהציבור 80 מיליון שקל לפחות, פטורות מדרישת הון עצמי.

* הקבוצה השנייה של חברות שפטורות מדרישת ההון העצמי המזערי הן חברות שאיגרות החוב שלהן זכו לדירוג -AA לפחות מחברת הדירוג מעלות. הבורסה הסבירה כי מעלות מעניקה דירוג ברמה זו, המבטא חוסן פיננסי, לאחר בדיקת פרמטרים כלכליים חשובים שאינם באים בהכרח לידי ביטוי בהון העצמי. עד כה רק חברות שהנפיקו איגרות חוב מגובות בעלות דירוג של -AA לפחות היו פטורות מדרישת ההון העצמי.

סמנכ"ל בכיר ומנהלת המחלקה הכלכלית בבורסה, רונית הראל בן-זאב, אמרה כי ההנחיות החדשות יקלו על חברות להנפיק איגרות חוב, המהוות מכשיר חשוב לגיוס הון, בעיקר בתקופות שפל בשוק ההון. לדבריה, ההנחיות החדשות רלוונטיות במיוחד לחברות שקיבלו דירוג -AA ממעלות, שכן עד כה ניתן הפטור רק לחברות שהנפיקו אג"ח מגובות (special purpose company).

אג"ח אלו מטילות תנאים מכבידים על ניהול תזרים המזומנים של החברה. הראל בן-זאב אמרה כי הבורסה נענתה לפניות מחברות שביקשו להנפיק אג"ח לצורך מימון פרויקטים, שהיו אמורות לקבל דירוג -AA ממעלות והמגבלות של אג"ח מגובות הפריעה להן. היקף גיוס ההון באמצעות אג"ח קונצרניות זינק בשמונת החודשים הראשונים של השנה ל-2.2 מיליארד שקל, לעומת 300 מיליון שקל בלבד בכל 2000.

נוסף על הקלות למנפיקי אג"ח סחיר מציעה הבורסה שירותים חדשים גם לחברות אשר מבצעות הנפקה פרטית של אג"ח לא סחירות.

הבורסה חנכה באחרונה שירות חדש של משמורת והעברת תשלומים למחזיקי אג"ח, שאינן רשומות למסחר בבורסה. השירות מאפשר גם לחברות שהנפיקו אג"ח לא סחירות להשתמש בשירותי מסלקת הבורסה כדי להעביר למשקיעים תשלומי ריבית, דיווידנד ופדיונות.

החברה הראשונה שהשתמשה בשירות החדש היא שיכון ובינוי מימון, שביצעה באחרונה הנפקה פרטית של איגרות חוב לא סחירות ורשמה אותן במסלקת הבורסה בשבוע שעבר.

מנהל מחלקת המסחר והמסלקות בבורסה, דרור שליט, אמר כי השירות החדש מבצע סטנדרטיזציה של מערכת התשלומים, פוטר את החברה המנפיקה מדאגה למינהלות הקשורות באג"ח הלא סחירות, וכן מאפשר באמצעות מסלקת הבורסה להעביר אג"ח לא סחירות בין משקיעים ללא סיכון בשיטת Vs. Payment - DVP Delievery.

שיטה מתקדמת זו מיושמת בהצלחה בסליקת ניירות ערך אחרים, הנסחרים בבורסה ומחוץ לבורסה. בנוסף, המסלקה מאפשרת המרה מהירה ונוחה של אג"ח להמרה ומכירה מיידית של המניות שהתקבלו בהמרה, וזאת בניגוד לשיטה הקודמת, המחייבת רישום בספרי החברה ומגבילה את היכולת להמיר את האיגרת ולמכור את המניה.