תנודתיות שוק האג"ח בארה"ב בשיא של שנתיים

המחלוקת בין ביל גרוס, מנהל פימקו, קרן האג"ח הגדולה בעולם, לבין היו"ר לשעבר של הבנק הפדרלי, אלן גרינספן, לגבי הכיוון הצפוי של הריבית בארה"ב, תורמת לבלבול בשוקי האג"ח הממשלתיות בארה"ב וסייעה להגדיל את התנודתיות בשוק זה לשיא של שנתיים. כך לדברי מומחים בדיווחה של סוכנות הידיעות בלומברג.



בעוד שגרוס צופה כי המשבר בשוק הדיור צפוי להכביד על הכלכלה האמריקאית ועשוי לחייב את הבנק הפדרלי להוריד את הריבית בארה"ב בתוך שישה עד תשעה חודשים, הרי שגרינספן, העריך בחודש שעבר כי יש סיכוי של 2 ל-1 לכך שכלכלת ארה"ב לא תשקע במיתון.



גרינספן, אשר תחת ניהולו העלה הבנק הפדרלי את הריבית 14 פעמים עד לפרישתו בינואר 2006, אף העריך בשבוע שעבר כי הריביות לטווח ארוך בארה"ב עדיין נמוכות, וכי מצב זה אינו צפוי להימשך לאורך זמן.



העמדות הסותרות של גרוס וגרינספן תרמו לתנודתיות בשוק האג"ח, ומדד Move של מריל לינץ', המודד את התנודתיות הצפויה של שוק האג"ח באמצעות מחירי אופציות, עלה בשבוע שעבר לרמה של 85.2 - רמתו הגבוהה ביותר מאז שנת 2005.



במהלך השבוע שעבר נרשמה תנודה של יותר מ-0.1% בתשואה על האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים בארה"ב בשלושה ימי מסחר, לעומת יום מסחר אחד בלבד שבו נרשמה תנודה כזו מתחילת השנה ועד סוף חודש מאי.



העובדה כי גרוס שכר בחודש שעבר את שירותיו של גרינספן כיועץ לפימקו, הגבירה אף יותר את הבלבול בקרב המשקיעים. "לא יתכן ששניהם צודקים", אמר הכלכלן הראשי של סוסייטה ג'נרל, בריאן היליארד, לבלומברג.



עיקר המחלוקת בין גרוס לגרינספן נוגעת לתחזיותיהם לשוק הנדל"ן האמריקאי. שוק הדיור מהווה כ-23% מכלכלת ארה"ב, כאשר לוקחים בחשבון גם רכישות של ריהוט ואביזרים לבתים חדשים, לפי מחקר של אוניברסיטת הרווארד.



"אנחנו עומדים בפני משבר בשוק הדיור", אמר גרוס בראיון לבלומברג בשבוע שעבר. "הבנק הפדרלי עשוי להוריד את הריבית בתוך שישה חודשים על רקע האטה בכלכלה ובאינפלציה".



מנגד, טוען גרינספן כי שוק משכנתאות הסאבפריים מהווה רק חלק קטן משוק המשכנתאות האמריקאית שהיקפו 10.9 טריליון דולר. "מצבו של שוק הפריים טוב למדי. חלק מהאנשים דוחים רכישות של בתים. עם זאת, נרשם שיפור הדרגתי בשוק הפריים", הוסיף גרינספן, אשר צופה עלייה בתשואה על האג"ח ל-10 שנים. "כל מה שיש לי לומר הוא תיהנו מזה כל עוד אתם יכולים", אמר גרינספן ביחס לתשואות בשבוע שעבר.



גרוס וגרינספן לא תמיד צדקו בתחזיותיהם. גרוס שגה בשנתיים האחרונות בניבוי כיוון הריבית. בחודש מאי 2005 העריך כי "כלכלת ארה"ב תוכל לעמוד בריבית ברמה של 3.5%-3.25%". באותה העת היתה רמת הריבית 3%, לאחר שמונה העלאות רצופות.



אלא שבניגוד לתחזיתו של גרוס, המשיך הבנק הפדרלי להעלות את הריבית עד לרמה של 5.25%, בה עצר בקיץ שעבר. "טעינו במהלך 12 החודשים החולפים כאשר הערכנו כי הפד יעצור לפני רמה של 5.25%, ואולי יתחיל להוריד את הריבית מעט לפני שהשוק יצפה לכך", אמר גרוס בחודש שעבר. "אם היתה טעות כלשהי, זו הטעות".



בעוד שגרוס טעה בחיזוי הריבית, הרי שאמינותו של גרינספן ספגה מהלומה בחודש פברואר, כאשר במהלך התיקון בשוקי המניות העולמיים הזהיר מפני אפשרות כי כלכלת ארה"ב תשקע במיתון השנה.