מיהו גיא ברנשטיין, ולאן הוא מוביל את פורמולה

כבר חצי שנה שאת חברת אמבלייז מושך סוס חדש העונה לשם גיא ברנשטיין. ויש לו הרבה עבודה. המוניטין של אמבלייז בשנים האחרונות היו שם נרדף למלים לא מחמיאות כמו השמדת ערך למשקיעים, עסקים כושלים, הפסדי ענק, תחזיות שלא מתגשמות ותרבות ניהול בעייתית.



אבל האג'נדה של ברנשטיין שונה: לעשות סדר, לשקם את האמון של המשקיעים ובעיקר לטפל במניה החבוטה. לצורך זה אפשר להניח שהובטחה לו חבילת אופציות נאה, כשבמקרה שמחיר המניה יוכפל הוא יראה רווח אישי של מיליוני דולרים.



מה שמעניין הוא שברנשטיין התחיל לעשות סדר לא רק באמבלייז, אלא גם בפורמולה, שעד כה נוהלה בידי אנשים מנוסים מבחינה תפעולית ופיננסית - דני גולדשטיין וישי דוידי.



ברנשטיין הוביל את רכישת פורמולה בסוף 2006 כצעד העסקי המשמעותי שלו, אך מה שהוא עשה קודם לכן באמבלייז היה לא פחות חשוב. רייפמן, המייסד ומי שהוביל בשש השנים האחרונות את החברה למבוי סתום, נסוג בסוף 2006 לאחור ופינה את הכיסא.



לפי גרסה שהופיעה ב"אינדיפנדנט" הבריטי, בעלי המניות המאוכזבים הם אלה שלחצו לכך שרייפמן יפסיק לנהל את החברה. הגרסה של אמבלייז היא שזו היתה יוזמה של רייפמן בהחלטה משותפת עם ברנשטיין שכיהן בשנים האחרונות כסמנכ"ל הכספים.



מה שברור הוא שברנשטיין נוקט שיטה ניהולית הפוכה מזו של רייפמן - לא איש של חלומות, אלא ביצועיסט שקול עם ראייה מפוכחת שמבין את הצורך בעמידה ביעדי רווחיות ובזמנים.



התוצאה, בכל מקרה, היא שאמבלייז כבר התחילה למצב את עצמה מחדש בעידן שאחרי רייפמן, הפעם כחברה עם פעילות ממשית.



לברנשטיין לא מתאים לנהל חברה שמרכזת אוסף של עסקים לא בשלים שלא הולכים לשום מקום. הוא מעוניין להניף את הגרזן על הסטארט אפים ולהישאר עם עסקים בשלים יותר. לכן גם התאים לו שעסקת פורמולה לא תכלול את החברה הבת פורמולה ויז'ן עמוסת הסטארט-אפים.



לאחר שאמבלייז רכשה עוד מניות פורמולה בשוק ואחרי הצעת רכש, היא הגיעה לאחזקה של 51% שמאפשרת איחוד תוצאות בדו"חות הכספיים. כעת פורמולה היא העוגן הראשי של אמבלייז, וברנשטיין ואנשיו מעורבים באופן אישי בחברות הבנות - מטריקס, סאפיינס ומג'יק הציבוריות ונקסט סורס הפרטית.



מבחינת ברנשטיין, כל אחת מהחברות בקבוצה עומדת למכירה, מיזוג או הגדלת האחזקה, גם אם כרגע אין שום דבר על הפרק. עם זאת, יש סיכוי טוב שבהמשך נראה את אמבלייז ופורמולה גם רוכשות חברות נוספות.



צעד ראשון בכיוון של מימושים היה בסוף השבוע, כשפורמולה מכרה את השליטה בבלופניקס תמורת 64 מיליון דולר וברווח הון של 18 מיליון דולר. בלופניקס נחשבה לאחת החברות הטובות בקבוצה, אבל אחרי עלייה של 70% במניה בשנה האחרונה הגיעה הזדמנות טובה.



במטרקיס מדובר במעורבות ברמה האסטרטגית כשהמחשבות הן התרחבות לחו"ל, עם אופק של הנפקה בנאסד"ק. במג'יק ובסאפיינס הבעייתיות יותר ברנשטיין מעורב ברמה השוטפת.



בתפקידו הקודם היה ברנשטיין סמנכ"ל כספים במג'יק, ולכן הוא החל את תוכנית ההתייעלות במג'יק, פיטר כ-100 עובדים והביא מנכ"ל חדש. גם בסאפיינס נעשה מהלך - גיוס הון שמסדיר חובות ומקטין את העול הפיננסי, והמניה זינקה ב-100% בחודשיים.



יקי דוניץ מתווך



ברנשטיין הוא רואה חשבון שעבד ב-94'-97' בארנסט אנד יאנג. ב-99' הצטרף למג'יק כסמנכ"ל כספים ומשם עבר לאמבלייז. ברנשטיין (נשוי + 2) נחשב למנהל ענייני ומתוחכם שלא מתאמץ יותר מדי להיות "Nice Guy".



ברנשטיין הגיע לאמבלייז באפריל 2004. מהר מאוד הוא נהפך ליד ימינו של רייפמן ונחשב לדומיננטי בהנהלה. אמבלייז היתה באותה תקופה חברה לא יעילה, לא ממוקדת, בזבזנית ולא מקפידה על יעדים. בפועל ניהל ברנשטיין בן ה-39 את אמבלייז גם לפני שנהפך רשמית למנכ"ל. מאז שהגיע לאמבלייז פוטרו בחברה 350 איש וכיום יש בה 200 עובדים. הוא הוביל את גיוס האג"ח הפרטי של רייפמן בשוק המקומי ופיטר בכירים באמבלייז-ויקון. הוא הוביל את רכישת השליטה בפורמולה בזמן שרייפמן היה בכלל בחופשה ארוכה בחו"ל.



מי שתיווך בינו לבין דני גולדשטיין בעסקת פורמולה היה יקי דוניץ שמכיר את פורמולה מהשנים שבהן כיהן כמנכ"ל מג'יק ונמצא בקשר חברי עם גולדשטיין. ברנשטיין, שהכיר את דוניץ, התעניין בשיחת אגב האם החברה עומדת למכירה. דוניץ פנה לגולדשטיין ודוידי והם נתנו את האור הירוק לפתיחת המגעים. לפי הערכות בשוק קיבל דוניץ על התיווך 8.5 מיליון שקל - 6 מיליון שקל מגולדשטיין ודוידי ו-2.5 מיליון שקל מאמבלייז.



המטרה המוצהרת של ברנשטיין היא להביא את ערך האחזקות של אמבלייז לשווי השוק שלה, כלומר להציף ערך. המשקיעים הבריטים עדיין לא השתכנעו בפוטנציאל של הכיוון החדש. בשנה האחרונה איבדה המניה 60% למחיר של 66 פני. אמבלייז מחזיקה במחצית ממניות פורמולה (שווי אחזקה של 94 מיליון דולר) ויש לה 65 מיליון דולר בקופה (בנטרול חוב).



חשבון פשוט יגלה כי יש כאן פוטנציאל השבחה. אמבלייז נסחרת לפי שווי שוק של 140 מיליון דולר, בדומה להון העצמי - מתחת לשווי האחזקה בפורמולה והמזומן. וזה עוד לפני שמוסיפים את שאר האחזקות.



השליטה בפורמולה נרכשה לפי פרמיה של 60% לעומת מחיר השוק ואחר כך עוד נקנו מניות בשוק, כך שבממוצע שילמה אמבלייז 14.5 דולר למניית פורמולה. ההשקעה הכספית פחות או יותר מאוזנת כעת (בלי להתחשב בפרמיית שליטה), אחרי שמניית פורמולה טיפסה מאז ספטמבר 2006 בכ-50%.



מלבד העובדה שברנשטיין מעוניין להיות חתום על הצלחה, יש לו גם תמריץ כספי. האופציות שקיבל ב-2004 הן מחוץ לכסף. יש לו 160 אלף אופציות במחיר מימוש של 1.1 ליש"ט ו-240 אלף אופציות במחיר מימוש של 1.4 ליש"ט. אחרי שמונה למנכ"ל גם התמריץ יגדל, ונראה שהוא יזכה בקרוב להקצאה נוספת של אופציות, כשהפעם, אחרי הירידה במניה, מחיר המימוש יהיה נמוך יותר.



למה נכשל הגיוס בתל אביב



אחרי שנים בהן הנכס העיקרי של אמבלייז היה קופת המזומנים הדשנה שלה, מתחילים להרגיש ברעננה שהכיס כבר פחות מלא. לפני שנה ירדה הקופה מתחת לקו 200 מיליון הדולר, אחרי שאמבלייז רכשה מרייפמן מניות ב-70 מיליון דולר. אחרי רכישת פורמולה נותרו לה לשימוש רק כ-65 מיליון דולר.



אמבלייז תיכננה לגייס בתל אביב 200 מיליון שקל, אבל המהלך לא הושלם, מכיוון שרשות ניירות ערך דרשה לצרף לתשקיף דו"חות של פורמולה לפי שיטת החשבונאות הישראלית, בעוד פורמולה מדווחת לפי כללי החשבונאות האמריקאיים. בשלב זה אין תוכניות לחדש את הגיוס או להירשם למסחר בתל אביב. גם ברנשטיין יודע שגיוס בתל אביב יתאפשר רק לאחר שיציג שיפור עסקי משמעותי ויצליח לשנות את התדמית הלוזרית של החברה.



כדי להגדיל מחדש את קופת המזומנים ולשפר את התוצאות גם מנסה ברנשטיין למכור פעילויות וסטארט-אפים. מי שכבר נמצאת על המדף היא חברת אורקה (58%) הפועלת בתחום של העברת שידורי טלוויזיה על גבי אינטרנט (IPTV). אורקה, שאיבדה את רוב שוויה מאז ההנפקה ב-2004, נסחרת בלונדון לפי שווי של 11 מיליון דולר והציגה ב-2006 הפסד של 5.3 מיליון דולר. מגעים עם קומברס בתחילת 2007 למכירת החברה לא הבשילו לעסקה, אבל באמבלייז ממשיכים לחפש קונה.



אמבלייז גם מחזיקה באמבלייז-ויקון (68%) שפעילותה הוכנסה לחברת זון אייפי (לשעבר קי-בי). זון אייפי נסחרת לפי שווי זעום של 5 מיליון דולר בלונדון והציגה הפסד של כ-6 מיליון דולר ב-2006. למרות זאת, החברה עדיין רשמית לא למכירה.



וישנה גם פעילות הסלולר. החזון של רייפמן היה לראות את אמבלייז נהפכת למובילה עולמית בתחום הסלולר. אמבלייז הוציאה בשנים האחרונות עשרות מיליוני דולרים על פיתוח, אבל עדיין לא הגיעה לשוק עם מוצר מוביל. את פעילות ההפצה, שתרמה בשנים האחרונות כמעט את כל ההכנסות של החברה, נאלצה אמבלייז לנטוש אחרי שנתגלעו בעיות מיסוי.



בתחום הסלולר מחזיקה אמבלייז ב-100% מאמבלייז מובייל שעוסקת בפיתוח מכשירים סלולריים ובפעילות ההפצה (שגוועת). בנוסף, היא מחזיקה ב-100% ב-Emoze שמספקת שירותי דואר אלקטרוני לסלולר בטכנולוגיית דחיפה. רייפמן ממשיך לנהל את תחום הסלולר באמבלייז, אבל נראה שלברנשטיין אין כוונה להמשיך ולשפוך כספים בלי תוצאות. הפעילות נעשית במגבלות של תקציב, ורק בהנחה שיימצא שותף לייצור ומכירה.