האנליסט גלעד בן אבי מבנק אגוד מעריך את השווי של אלביט מערכות בכ-1.9 מיליארד דולר, כלומר רק כ-0.5% מעל למחירה הנוכחי בשוק. יחד עם זאת, בעקבות איחוד התוצאות של אלביט מערכות עם חברת תדיראן קשר, הוא מעלה את מחיר היעד ל-44.8 דולר, לעומת מחיר קודם של 40 דולר, ומותיר את ההמלצה למניה על "תשואת שוק".
בהערכתו התבסס בן אבי על היוון הרווח התפעולי הצפוי ל-15 השנים הבאות, כאשר מחיר ההון התפעולי נקבע על 9%.
אלביט מערכות, הנשלטת על ידי משפחת פדרמן, מפתחת, מייצרת ומשלבת מערכות הגנה אלקטרוניות ואלקטרו אופטיות מתקדמות ללקוחות ברחבי העולם.
במהלך הרבעון רכשה חברת אלביט מערכות את יתרת מניות תדיראן קשר בסכום של 380 מליון דולר ומיזגה אותה באופן מלא לקבוצה. ההצעה בוצעה לפי מחיר של 210 שקל למניית תדיראן קשר - אשר שיקף לחברה שווי של 2.6 מיליארד שקל. בן אבי מציין כי ההצעה בוצעה על רקע רצון החברה לפתור את הסרבול בפעולת שתי החברות, בשל הצורך להביא עסקות בהן שתיהן מעורבות לאישור במתווה של עסקות בין בעלי עניין. אלביט החזיקה טרם הרכישה ב-42% מהון המניות של תדיראן קשר.
בן אבי כותב כי קופת המזומנים הכילה נכון לסוף הרבעון הראשון של 2007 כ-155 מליון דולר.
להערכתו של בן אבי רכישת יתרת מניות תדיראן קשר לא תשפיע מהותית על מאזן החברה, לאור העובדה כי בקופת החברה הממוזגת נמצאים קרוב ל-300 מיליון דולר.
לאור איחוד יתרת מניות תדיראן קשר והמשך הצמיחה האורגנית החזקה של הקבוצה צופה בן אבי כי הכנסות אלביט בשנת 2007 יסתכמו ב-1.9 מיליארד דולר. כמו כן, יעמוד הרווח הגולמי - לדעתו של בן אבי - על 494 מליון דולר, עם שולי הרווח של 26%. הרווח התפעולי יסתכם ב-101 מליון דולר עם שולי רווח של 5.3%. בן אבי מדגיש כי שולי הרווח התפעולי ירדו עקב הוצאות רכישת מניות תדיראן קשר ותוכנית הרה אורגניזציה באלישרא, אשר תמשיך לפגוע בתוצאות החברה ברבעונים הקרובים.
בן אבי מחלק את מרכזי הרווח של אלביט ל-3 מנועי צמיחה עיקריים. מנוע הצמיחה המרכזי של החברה ברבעון האחרון היה תחום המערכות האוויריות שצמח בשיעור של 95% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. סקטור זה גם מהווה כ-38% מסך מכירות הקבוצה.
מנוע הצמיחה השני משלב את הסינרגיה עם פעילותה של תדיראן קשר, והוא שדרוג מערכות הרק"מ לצבאות היבשה, המהווים כ-20% מההכנסות. צבאות רבים מעדיפים לשדרג ולהשביח את מערכות הנשק הישנות שלהם מאשר להשקיע ולפתח בהשקעות ענק כלי רק"מ חדשים, ולכן מגמה זו משתלבת יפה בקו המוצרים של חברת אלביט מערכות, ונוספת לה כעת גם קשת המוצרים של תדיראן קשר.
בן אבי מוסיף כי בתחום זה זכתה לאחרונה אלביט במספר חוזים בולטים, ביניהם: חוזה לאספקת צריחים בלתי מאוישים ומערכות אלקטרו אופטיות עבור פרויקט הרכב המשוריין של צבא בלגיה. החוזה מוערך בכ-58 מיליון דולר והוא פרי שיתוף פעולה בין חברת אלביט מערכות וחברת מובאג השווייצית, שהיא חלק מחטיבת היבשה האירופית של תאגיד ג'נרל דינאמיקס. כמו כן, קיבלה אלביט שתי הזמנות המשך בהיקף כולל של 51 מיליון דולר לאספקת מערכות ציון לייזר לחיל הנחתים האמריקאי.
מנוע הצמיחה השלישי של החברה הוא תחום השליטה ובקרה, המהווה כ-21% מסך המכירות. בן אבי כותב כי הפרויקטים הבולטים של החברה בתחום זה הם פרויקט צבא היבשה הדיגיטלי, שאלביט מערכות מהווה קבלן ראשי בו, ופרויקט ה-WATCHKEEPER - אספקת מל"טים לצבא הבריטי - בהיקף של 500 מיליון דולר, הנפרס על פני 8 שנים.
כמו כן, מוסיף בן אבי כי לאחרונה הודיעה אלביט כי זכתה בחוזה בהיקף של 110 מיליון דולר לאספקה מהירה של יכולות מודיעין חזותי לצבא בריטניה. החוזה כולל אספקת מערכות מל"ט מסוג הרמס 450 ואימון צוותים של צבא בריטניה בשימוש ובתחזוקה של המערכות, תמיכה טכנית ושירותי ניהול פרויקטים.
אלביט חשפה השבוע בסלון האווירי בפריז מל"ט חדש מסוג הרמס 900, המבוסס על תכונותיו העיקריות ועל הניסיון המבצעי של הרמס 450. מדובר במל"ט טקטי המאפשר נשיאת מטען כבד של 300 ק"ג. ההרמס 900 מצויד במערכות אוויוניקה ואלקטרוניקה חדשניות, מנוע להפעלה שקטה, מערכת רדיו לבקרה אווירית, ממשק רדיו ומשדר IFF.
האנליסט גלעד בן אבי מבנק אגוד: אלביט מערכות כבר נסחרת בשווי ההוגן שלה - בסביבות 1.9 מיליארד דולר
אלי שיצר
21.6.2007 / 14:40