סיטי גרופ: סלקום ופרטנר נמצאות ברמת סיכון נמוכה ומהוות יעד אטרקטיווי לרכישה

חברות הסלולר סלקום ופרטנר נמצאות ברמת סיכון נמוכה ומהוות יעד אטרקטיווי לרכישה. כך עולה מניתוח השוואתי בין שתי החברות של בנק ההשקעות סיטי גרופ. "כמה חברות סלולר בעולם קיימות בשוק בעל רמת סיכון נמוכה, המייצרות תזרימים חזקים ואשר נסחרות בפחות מ-3 מיליארד דולר?", שואלים כלכלני הבנק בסקירה.



לאחרונה דווח ב-TheMarker כי הצעה לרכישת סלקום על ידי חברה אירופית גדולה, ככל הנראה וודאפון, הוצגה לנוחי דנקנר. גם גישושים מול האצ'יסון, בעלת המניות בפרטנר, התקיימו. שתי החברות הכחישו את המידע.



לפרטנר ניתן מחיר יעד של 80 שקל למניה - כ-15.5% מעל מחיר השוק, וביחד עם תשואת דיווידנד חזויה של כ-7.1%, התשואה למשקיעים עשויה להגיע לכ-22.6%. למניית סלקום ניתן מחיר יעד של 30 דולר, כ-12.5% מעל מחיר השוק, לצד תשואת דיווידנד של כ-5.8% שעשויה לספק תשואה של כ-18.3% למשקיעים.



מאז פברואר 2007 עלתה מניית פרטנר בכ-14% בעוד שמניית סלקום עלתה ב-33%. שתי החברות נמצאות במצב שבו הן צפויות לחלק כ-95% מסך הרווחים שלהן כדיווידנד למשקיעים - תשואת דיווידנד ל-2008 של כ-6.3%. עיקר הדברים אמורים לגבי פרטנר, עליה נכתב כי "היא מציעה את אחת ההזדמנויות הטובות לתשואה במונחי עלות/תועלת".



כלכלני הבנק מייחסים את הסיכון הנמוך בשוק הסלולר לעובדת אופי התחרות ומציינים את הריכוזיות בשוק הסלולר הישראלי, כש-3 חברות חולשות על 95% מהשוק בנתחים כמעט זהים; את התעריפים בישראל - מהנמוכים בעולם - שעולים בתדירות בכדי לפצות את החברות על אובדן הכנסות מירידת דמי הקישוריות ומגזרות רגולטוריות נוספות; את היעדר המוטיווציה של השחקנים לנקוט באסטרטגיית נתח שוק; את ההוצאה על תשתיות (CAPEX) שנמצאת במגמת ירידה ושעשויה לרדת לשיעור חד ספרתי מתוך סך המכירות; את התזרימים החזקים של החברות; ואת שיעורי הרווחיות התזרימית (EBITDA) הנאמדים בכ-33% ונחשבים נמוכים בהשוואה עולמית, ועל כן בעלי יכולת ירידה נמוכה.



מכאן קל להבין את המסקנה שגוזרים בסיטי גרופ, לפיה "אם סלקום תצליח, פרטנר תצליח גם, ואותו הדבר בסדר הפוך".



באשר לכניסה אפשרית של מתחרים (MVNO) לשוק הסלולר הישראלי, כותבים כלכלני סיטי גרופ כי במסגרת שיעורי הרווחיות הנמוכים הקיימים בענף, המשימה הופכת קשה כדי ששחקן חדש ישפיע על השוק.



באשר לגזרות של משרד התקשורת - ניידות מספרים, דמי קישוריות ותא קולי - הרי שעל אלה נאמר כי הן כבר מגולמות בשווי החברות. "פרטנר וסלקום עשויות לצאת נשכרות מתוכנית ניידות המספרים, כשפלאפון יכולה להיות המפסידה הגדולה מכך. בכל מקרה, ההשפעה של ניידות המספרים על השוק אינה צפויה להיות גדולה", כותבים בסיטי גרופ.