פסגות: כל מניות הביטוח זולות ומומלצות לקנייה

"המניות של חמש חברות הביטוח הגדולות נסחרות בדיסקאונט. עם זאת, בשקלול רמות הדיסקאונט והתמהיל העסקי אנו משמרים את ההמלצות הקודמות שניתנו למגדל, כלל, הראל והפניקס. לנוכח דיסקאונט רחב שנפתח באחרונה במניית מנורה ולנוכח זיהוי מאפיינים עסקיים רצויים - כגון צבירת רווחים נאים ברכב החובה שטרם שוחררו, צמיחה בהיקף הנכסים המנוהל ויכולת ניהול השקעות טובה - אנו מעלים את המלצתנו לתשואת יתר". כך כותבת רוית וולקוביץ', מנהלת המחלקה הכלכלית בבית ההשקעות פסגות אופק, בסקירה שנתית על ענף הביטוח בעקבות התוצאות של 2006 והרבעון הראשון של 2007.



וולקוביץ’ מציינת כי המניות המועדפות לדעת בית ההשקעות פסגות אופק הן מניות מגדל והראל. לדבריה ברמת המלצות ההשקעה, גם מנורה וכלל נמצאת ברמות מחיר מעניינות וזוכות להמלצות תשואות יתר. מניית הפניקס, עם זאת, זוכה להמלצת תשואת שוק בלבד.



שנת רווחי שיא



וולקוביץ' צופה כי 2007 תהיה שנה נוספת של רווחי שיא בענף הביטוח, והיא צופה שמגדל תסיים את השנה עם רווח נקי של כ-670 מליון שקל, וכלל ברווח נקי של 630 מליון שקל. לדבריה הרווח של חברת ביטוח נובע משלושה מקורות: הראשון, שנמצא בשליטת חברות הביטוח - התמהיל העסקי של החברה. כלומר, תמהיל בין ביטוח כללי, ביטוח חיים, פנסיה ופיננסים, ויכולתה להניב רווח מפעילות החיתום.



שני הגורמים הנוספים הם חיצוניים: מצב המשק, המשפיע על יכולת צמיחה בפרמיות ויכולת שימור התיק, מאחר שביטוח הינו מוצר תלוי רמת חיים, ושוק ההון - והיכולת להניב תשואה גבוהה על ההשקעות.



כיום המשק בצמיחה ורמת החיים בעליה וגורם זה עובד לטובת הענף. לגבי שוק ההון - התחזית של וולקוביץ' ניתנת בתנאי שוק הון מתנדנד, ומתוך הנחה שייתכן שהמחצית השנייה של 2007 תהיה חלשה יותר בתחום ההשקעות מאשר המחצית הראשונה (אם כי לא ברמה קיצונית).



גם בשקלול אפשרות זו, צופה וולקוביץ' שנה נוספת של רווחי שיא בענף. בעניין זה היא מציינת בנוסף כי "רוב מניות חברות הביטוח נסחרות כיום סביב מכפילי 10. אנו חושבים שרמת מכפילים של 12-13 ראויה יותר והולמת את הסיכון הנמוך יחסית בפעילותן ואת הפוטניצאל להמשיך לצמוח בעסקי הליבה אך גם בפעילויות חדשות שנפתחו על ידי הרגולציה".



כדאי להשקיע במניות



וולקוביץ' מונה הרבה יותר גורמים בעד השקעה במניות בענף מגורמים נגד. בין הגורמים בעד היא מציינת כי הרגולציה מעודדת חיסכון ארוך טווח וחברות הביטוח הן ששולטות כיום במידה גבוהה בכל אפיקי החיסכון ארוך הטווח.



השפעה נוספת מיוחסת לכך שמספר הגורמים שמשווקים מוצרי חיסכון ארוך טווח צפוי לעלות עם כניסת הבנקים. בנוסף, עקב רכישת נכסי קופות גמל והצמיחה הברורה בעתודות הביטוח והפנסיה, גדל הרכיב היציב ברווחיות החברות. וולקוביץ' גם מצביעה על צפי להעמקת הפעילות באשראי ובפקטורינג, ועוד.



בין הגורמים נגד השקעה בענף היא מצביעה על העלייה הצפויה ברמת ההוצאות השוטפות - שכר עבודה ומחשוב והתלות הגדולה של הרווח השוטף בשוק ההון. בנוסף, היותו של שוק ההון בשיא - מה שאומר שהרווחים הגלומים בתיקי ההשקעות נמוכים באופן יחסי, והימצאות תחום הביטוח הכללי בקיבעון ובתחרות מחירים, גם הם שיקולים נגד השקעה בענף.



וולקוביץ' מסכמת בתחזית למניות הענף, ומציינת כי "אם שוק ההון יחזור לאיתנו, איננו דואגים למניות הענף, מכיוון שהמשקיעים ייתנו להן פרמיה על הקשר החזק בין רווחיותם השוטפת ומנועי הצמיחה שלהן לרמת הפעילות בשוק, מתוך הערכה ש-2007 עשויה להיות שנת שיא נוספת ברווחיות".