"בכל הנוגע להשקעות, כדאי לישראל להמשיך להיחשב שוק מתעורר, ולא לעבור היישר לעולם השווקים המתפתחים ולהיעלם בין השווי הגבוה של שוקי המניות בארה"ב, ביפאן ובאירופה" - כך מעריך מוריס נג'אר-פרימאק, מנהל תחום המסחר בניירות ערך בשווקים המתעוררים באירופה, אפריקה ובמזרח התיכון, של בנק ההשקעות מריל לינץ'.
לדבריו, ישראל היא עדיין חלק מעולם השווקים המתעוררים, ומעמדה בשוק ההון העולמי לא ישתנה כל עוד תמשיך להוות מרכיב מרכזי במדד MSCI לשווקים מתעוררים, שהוא מדד היחס (benchmark) הנחשב ביותר לבחינת הביצועים בשווקים אלו.
נג'אר-פרימאק (36), צרפתי יליד פאריס, עזב את העיר לפני 12 שנה ועבר להתגורר בלונדון - מרכז הפיננסים של אירופה. למריל לינץ' הוא הצטרף לפני שנה, לאחר שכיהן כמנהל דסק המסחר בשווקים המתעוררים בבנק השווייצי קרדיט סוויס.
נג'אר-פרימאק אחראי במריל לינץ' על המסחר בניירות ערך ב-23 מדינות, ובהן מדינות מזרח אירופה, טורקיה, ישראל, מדינות המפרץ הפרסי, דרום אפריקה ומדינות צפון אפריקה.
מריל לינץ' נחשב לאחד השחקנים המרכזיים בין הבנקים הזרים, בתחום המסחר בניירות ערך בישראל.
האנליסט הוותיק חיים ישראל מעניק את שירותי המחקר של הבנק למשקיעים הזרים.
לדברי נג'אר-פרימאק, המשקיעים הזרים בישראל הם ברובם גופים מוסדיים מארה"ב ואירופה, בדומה למשקיעים הפעילים ביתר השווקים המתעוררים בעולם. "המשקיעים המתעניינים בשוק הישראלי מתחלקים לשני סוגים: משקיעים לטווח ארוך, כמו קרנות פנסיה וקרנות נאמנות, שנדרשים להביס את מדד MSCI לשווקים המתעוררים; ומשקיעים לטווח קצר, שמביאים לישראל כסף מהיר בגלל הצמיחה הכלכלית המרשימה כיום.
עם זאת, גם הכסף המהיר שנכנס לישראל עד כה, לא יצא ממנה, מפני שלהערכת המשקיעים האלה קיימות עדיין הזדמנויות טובות בישראל, אחרי שהשוק שילש את עצמו בארבע השנים האחרונות. בנוסף לאלה, שחקני האופציות החלו גם הם לגלות עניין בשוק הישראלי", הוא אומר.
"השחקנים הישראלים נבונים"
ההבדל העיקרי בין ישראל לשווקים מתעוררים אחרים בעולם טמון לדעת נג'אר-פרימאק בתחכום הרב של השחקנים המקומיים. לדבריו, תבונתם וכישוריהם של הישראלים מונעים מהזרים לזכות ב"ארוחות חינם" בישראל.
מתי החל העניין המחודש של הזרים בשוק הישראלי?
"בעקבות התפוצצות הבועה ב-2001, קרסה הנזילות בשוק המניות הישראלי לרמה של כ-50 מיליון דולר ביום. אבל אחרי המשבר, התוצר של ישראל התחיל לצמוח ומשקיעים מקומיים וזרים גילו עניין מחודש בשוק. כיום מתקרבים המחזורים לכ-500 מיליון דולר ביום, כך שמדובר בסיפור משכנע שכולם מסתכלים עליו".
כמה כסף זר מושקע בישראל כיום?
"אין לנו נתונים מדויקים, אבל הערכתנו 20%-25% משוק המניות הישראלי מוחזקים כיום בידי משקיעים זרים".
האם ניתן להניח שכל הכסף הזה מושקע במניות ת"א 100?
"לא. אמנם רבים מהמשקיעים שסוחרים דרכנו מתמקדים במניות הכבדות, כי הן נזילות מאוד, אבל יש לנו גם משקיעים מתוחכמים יותר, שמכירים את השוק ומתעניינים במניות השורה השנייה. בנוסף, אסור לשכוח שחלק מהסיבות לכך שישראל נמצאת על הרדארים של המשקיעים, הן ש-51 מהמניות בבורסת תל אביב נסחרות במקביל גם בנאסד"ק".
כשאתה בוחן את זרימת הכסף מאירופה ומארה"ב לישראל בשנתיים האחרונות, האם אתה יכול לדמיין תסריט שהיא תיחלש או אף תיפסק בנסיבות מסוימות?
"זרימת הכסף לא תיפסק לדעתי, ולכן במריל לינץ' אנחנו משווקים במרץ ללקוחותינו מוצרי השקעה בישראל. לדעתנו, המשק הישראלי טרם הגיע לקצה העליון של מחזור הצמיחה שלו, ועד שזה יקרה - לפי הגישה האופורטוניסטית - כדאי להיות כאן".
אז אפשר להרגיע את המשקיעים הישראלים ולהכריז שהכסף הזר לא צפוי לצאת מכאן בקרוב?
"קשה לומר זאת בוודאות, אבל אני לא רואה סיכוי כלשהו שתיווצר כאן מלכודת של נזילות בזמן הקרוב".
"השקל עוד יכול לטפס"
לפני שנתיים עוד דיברו כאן לעתים תכופות על היום שבו יתמוטט השוק בתגובה לנטישת הזרים.
"דיבורים כאלה נשמעים בכל שוק מתעורר. משקיע מקומי בטורקיה יגיד אותו הדבר בדיוק, ומשקיעים זרים יאמרו זאת על בריחת המשקיעים המקומיים. משקיעים מקומיים וזרים תמיד דואגים מי יהיה הראשון שיזוז, אבל בינתיים בישראל הם לא זזים, הם רק קונים. בתחילת מלחמת לבנון השנייה למשל, השוק התחפר, אבל אחר כך התאושש.
"לא היתה פאניקה המונית כמו שהיתה ב-2001. עם זאת, ב-2001 זה קרה בגלל התמוטטות הכלכלה. כל עוד המדינה תוכל לספק צמיחה כלכלית חזקה, כפי שרואים בתחזיות ל-2007 ול-2008, יהיה לשוק לאן לטפס.
"כל זה נכון כמובן, בהנחה שמגזר השווקים המתעוררים כולו לא יתמוטט. אם בין לילה תהיה נפילה מאסיבית בסין, כל מגזר השווקים המתעוררים ייפול, כי כסף רב יימשך החוצה ממכשירים פיננסיים הצמודים למדד MSCI. במקרה כזה גם השוק הישראלי ייכווה".
בהנחה שהכסף ממשיך לזרום לישראל, האם השקל יישאר חזק מול הדולר?
"אני לא חושב שזה מדויק. לדעתי השקל עדיין יכול לנוע כלפי מעלה, אם הרבה כסף ייכנס לישראל לצורך רכישת מניות. לחילופין השקל עשוי לרדת אם הכסף ייצא החוצה. במקביל, לשקל יש חוסן טבעי מול הדולר, כמו לכל המטבעות בשווקים המתעוררים. זה לא שהשקל חזק, אלא הדולר הוא שחלש".
"בהחלט. אין מקום למזל במקצוע הזה. המשקיעים כיום הם מקצועיים מאוד ונמצאים בקשר קבוע ושוטף עם מנהלי החברות בישראל".