פסגות אופק: "דלק נדל"ן תהפוך לחברת החזקות גלובלית ותצטרך להתמודד מול שינויים אפשריים בתנאי הסביבה העסקית"

בבית ההשקעות פסגות אופק מתחילים לסקר את חברת , מקבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה, ומנוהלת על ידי איליק רוז'נסקי בהמלצת "תשואת שוק", ומעניקים למניית החברה מחיר יעד של 36 שקל, הגבוה בכ-5% ממחירה בפתיחת המסחר הבוקר.



"לדלק נדל"ן הנהלה איכותית ומקצועית היודעת לזהות עסקות אטרקטיוויות בשווקים בהם
היא פועלת, ולראיה הרכישות האחרונות שביצעה. עם זאת, שינויים בסביבה העסקית בה פועלת החברה כמו ירידה בתשואות, ועליית ריבית, עלולים ליצור קושי להמשך התנופה בהיקף העסקות אליו היינו מורגלים בשנים האחרונות", כך עולה מהניתוח של מורן גודר, אנליסט הנדל"ן של פסגות, שהגיע לידי TheMarker.



דלק נדל"ן עוסקת בייזום ורכישת נדל"ן מניב בישראל ובחו"ל, בעיקר באירופה וצפון אמריקה. בנוסף, עוסקת החברה בפעילות ייזום פרויקטים למגורים בישראל, המיועדים למיזוג עם חברת אזורים. החברה מצויה בעיצומו של שינוי מבני כאשר בסופו של תהליך בכוונתה להפוך לחברת אחזקות בעלת זרועות שונות ברחבי העולם.

כיום, אחזקותיה העיקריות של דלק נדל"ן הן כ-76.7% של דלק גלובל, הנסחרת בלונדון ומרכזת את פעילות הנדל"ן של החברה בחו"ל. כמו כן, מחזיקה החברה ב-100% מהון המניות של דלק נדל"ן נכסים מניבים, הפעילה בארץ וצפויה להנפיק את מניותיה לציבור בטווח הקרוב; כ-15% במבני תעשייה מקבוצת פישמן; 100% בדנקנר השקעות, העוסקת בייזום למגורים בארץ; וכן 75% ב-RoadChef באמצעות דלק בלרון, המחזיקה ב-29 תחנות שירות לצד כבישים מהירים, באנגליה.



בפסגות כותבים כי המודל הכלכלי שלהם מתבסס על הערכות השמאים שבוצעו בתקופה האחרונה והוזמנו על ידי דלק נדל"ן. בפסגות מעריכים כי עסקת RoadChef צפויה להניב לחברה רווחים בעתיד, וזאת בשל אפשרות פיצול של פעילות נדל"ן שבבעלות מפעילות תפעול התחנות. "משקיע שמאמין בדלק נדל"ן עשוי ליהנות מהשקעה ישירה בדלק גלובל לאור הדיסקאונט הגבוה יותר בין שווי הנכסים על פי הערכות השמאי לבין שווי השוק שלה", מוסיף מורן גודר.



בפסגות מציגים גם את המודל הכלכלי עבור דלק נדל"ן, אשר מביא בחשבון את השווי הכלכלי האמיתי תוך כדי התאמות נחוצות, של החברות המוחזקות, וכן את המודל הסחיר אשר מציג את שווי החברה לפי שווי שוק של החברות הסחירות המוחזקות בידי דלק נדל"ן, וכן את השווי של החברות הפרטיות.



כלכלני פסגות כותבים כי לפי המודל הכלכלי דלק נדל"ן נסחרת בדיסקאונט של כ-5%, וזאת לטענת פסגות בשל התמחור החסר הנובע מההפרש בין השווי הנכסי לפי יישום תקני החשבונאות החדשים IFRS לבין השווי הרשום בספרים. לעומת זאת, על פי המודל הסחיר, מציינים בפסגות כי דלק נדל"ן נסחרת בדיסקאונט של 1%, וזאת בעיקר בשל התמחור בחסר של דלק גלובל.



באשר לעתיד, מציינים בפסגות כי השינויים בסביבה העסקית בה פועלת החברה, כגון הירידה בתשואות על הנכסים ועליית הריבית, כמו שהתרחשה בשבוע שעבר בבריטניה, שבה הועלתה הריבית לרמה של 5.75%- הגבוהה ביותר מזה שש שנים - עלולים ליצור קושי להמשך התנופה בהיקף העסקות שהתרחשו בשנים האחרונות.