אג"ח זבל כבר לא משתלמות כפי שהיו לפני 5 שנים: פער התשואות בינן לבין השקעות יציבות יותר מצטמצם

ההשקעה בקרנות נאמנות המשקיעות באג"ח זבל עשויה להתייקר. מחירי אג"ח הזבל - אג"ח בעלות סיכון גבוה ותשואה גבוהה - ירדו בשבועות האחרונים, בין היתר הודות לעליית התשואות על אג"ח יציבות יותר, כמו אג"ח ממשלתיות. גם החששות מהחולשה בשוק המשכנתאות ופרשות כמו ההפסדים בקרנות הגידור של בר סטרנס מרחיקות את המשקיעים מאג"ח מסוכנות יותר.



חששות אלה פוגעים במחירי האג"ח - ולכן גם בקרנות הנאמנות המשקיעות בהן. קרן אג"ח הזבל הממוצעת ירדה ב-1.5% ב-30 הימים עד ה-6 ביולי - התוצאה החודשית הגרועה ביותר של קרנות אלה מאז 2005, לפי חברת מורנינגסטאר. עם זאת, ב-12 החודשים שהסתיימו ב-6 ביולי רשמו קרנות אלה עלייה של 10.5%, הודות לביצועים הטובים שלהן בחודשים שקדמו לכך.



כעת, התשואה הממוצעת של אג"ח זבל גבוהה רק בכ-0.3% לעומת התשואה של אג"ח ממשלתיות של ארה"ב - בין ההשקעות היציבות והבטוחות ביותר בשוק. לשם השוואה, ב-2002 היה פער זה כ-1%. הצטמצמות הפער הופכת את ההשקעה בניירות ערך מסוכנים יותר לפחות כדאית, ועשויה לגרום למשקיעים לשקול מחדש האם להחזיק באג"ח זבל בתיק ההשקעות.



לפי נתוני חברת AMG דאטה סרוויסס, משקיעים כבר לקחו את השינוי בפערי התשואות לתשומת ליבם, והחלו להצביע ברגליים. ב-4 השבועות שנסתיימו ב-3 ביולי, משכו משקיעים 1.6 מיליארד דולר מקרנות אג"ח זבל ותעודות סל. עד אז נראתה הזרמה רציפה של כספים לקרנות אלה. בקרנות אג"ח הזבל ותעודות הסל אחריהן עוקבת AMG נכסים בסך כ-133 מיליארד דולר כיום.



אזהרת הרווח של הקמעונאיות האמריקאיות הום דיפו וסירס היום לא סייעה לשוק אג"ח החברות, כפי שניתן לראות בשוק עסקות החלף שמיטת חוב (credit default swaps). מדובר בכלים המאפשרים גידור של הימורים על סוגי אג"ח שונים, כולל אלו המגובות באמצעות משכנתאות. מדד CDX לעסקות החלף בדירוג השקעה בצפון ארה"ב עלה ב-2,750 דולר ל-45,750 דולר היום, לפי חברת פניקס פרטנרס. זוהי פרמיית הסיכון הגבוהה ביותר מאז יוני 2006. באירופה זינק מדד דומה, iTraxx Crossover Series 7 ב-21,500 יורו, ל-268 אלף יורו, העלייה הגדולה ביותר זה שנתיים, לפי ג'יי-פי מורגן צ'ייס.



מחירי עסקות החלף על שמיטת חוב הולכים וגואים בחודש האחרון, סימן לכך שמשקיעים מעריכים כי איכות האשראי הולכת ומתדרדרת. קריסת שוק משכנתאות הסאבפריים (משכנתאות ללווים בעייתיים) הובילה משקיעים להעריך כי בפני חברות יעמדו עלויות הלוואה גבוהות יותר בשל ההפסדים בשוק. קריסה זו הובילה את בר סטרנס להזרים 1.6 מיליארד דולר לאחת מקרנות הגידור שלה.