פוטנציאל לנפילה קשה בבורסות סין: החברות הנסחרות משקיעות במניות של חברות אחרות

חברות סיניות רבות משקיעות מזומן רב במניות מקומיות, ובכך תורמות לעליות בשוק וברווחיהן הפרטיים. אך ההתלהבות בקרב החברות להשקעה במניות היא, במקביל, פוטנציאל לנפילה חדה במידה והשוק ישנה מגמתו. כך דיווח ה"וול סטריט ג'ורנל".



שוויה של בורסת שנחאי הוכפל פי 4 בשנתיים האחרונות והיא רשמה עלייה של 46% עד כה השנה - אפילו על רקע האטה מתונה בשבועות האחרונים. עובדה זו מגבירה את תיאבון מנהלי חברות רבות לרווחים באמצעות השקעות במניות.



הרבה חברות הופכות לתלויות יותר ויותר ברווחים שהן מקוות לקצור מהשקעות במניות. לפי הערכות של גולדמן סאקס ו-ווינד אינפורמשן קורפ., ספקית נתונים פיננסיים, הרווחים מהשקעות, כולל במניות, היו אחראים ל-23% מרווחי חברות שלא עוסקות בתחום הפיננסי ברבעון הראשון של 2007, עלייה של 13% לעומת הרבעון הקודם.



על רקע הריבית הסינית הנמוכה במשק - 6.57% - ישנן חברות המפירות את חוקי הרגולציה ומשתמשות בכסף שלוו על מנת להגדיל את רווחיהן. "זוהי הסחה בלתי רצויה מעסקי הליבה של אותן חברות", אמר מיייקל קורץ, אסטרטג לענייני אסיה בבר סטרנס. "אנו עדים לחברות סיניות עם מזומן עודף במאזן המחליטות כי ישיגו תשואה גבוהה יותר באמצעות השקעה בשוק המניות לעומת השקעה בחברה עצמה או חלוקת דיווידנדים לבעלי המניות", אמר קורץ.



לעת עתה, הרווחים מסוג השקעות זה על ידי חברות סיניות עוזרים לדחוף את השוק לעליות: בעוד מחירי המניות עולים, חברות הגורפות רווח מהשקעות במניות מדווחות על תוצאות רבעוניות טובות יותר.



כתוצאה מכך, נרשמת עלייה נוספת במחירי המניות. אך כל התרחיש הנוכחי עומד על כרעי תרנגולת. ירידה בשוק עלולה לכרסם ברווחי החברות, אשר בתורה תוסיף לחץ שלילי על מחיר המניות שיפגע עוד יותר בשורה התחתונה של החברות.



המעגל האינסופי דומה למה שקרה במהלך בועת הדוט.קום, כאשר חברות כגון אינטל וצ'ייס מנהטן בנק (כיום ג'יי.פי. מורגן), דיווחו על רווחים גבוהים על רקע רווחים מהשקעות במניות. כמובן, רווחים אלו הפכו להפסדים לאחר שהשוק הפך לפרי.



סקר ממשלתי של חברות במגזר התעשייה הסיני הראה כי רווחיהן השנה, מכון לסוף מאי, גבוהים ב-42% מהרמה שנרשמה בשנה שעברה.



הדיון הלוהט כיום בקרב האנליסטים נסוב סביב השאלה מה הגורם לגידול ברווחים - והאם העלייה בת קיימא. קיימים גורמים נוספים מלבד הרווחים מהשקעות. כלכלית סין משגשגת, אף היא. צמיחה חדה ברווחים משקפת, בנוסף, מהפכים מוצלחים חברות הנמצאות בבעלות המדינה ומספר גדל של חברות פרטיות מצליחות. הרווחים כוללים גם תרומה נרחבת של מגזרי הנפט, המתכת והכרייה, אשר נהנו ברווחים שמנים הודות למחירי סחורות גבוהים.



עם זאת, ההתמקדות היא על שוק המניות. מספר חברות אף מקימות כעת יחידות נפרדות כדי לנהל את ההשקעות במניות.



קשה להעריך את היקף המניות הנמצאות בבעלות החברות הסיניות מאחר והשקיפות בשוק נמוכה מאד. חטיבת המחקר של גווסן סקיוריטיס (Guosen) שבדקה דו"חות שנתיים של 2006, מצאה כי 245 חברות בלבד, מתוך 1,400 חברות רשומות, דיווחו על השקעותיהן במניות או בקרנות נאמנות.



"קיימות השקעות רבות שלא מופיעות במאזן ההשקעות של חברות ומוסדות שאינם רוצים להיחשף", אמר ג'רי לו, אסטרטג במורגן סטנלי.



בנוסף, קיים סיכון כי נקיטת אמצעים חמורה מצד הרגולטורים עלולה לגרום לחברות למשוך את כספם מהשוק. יש החושדים כי הירידה בשוק הסיני בחודש האחרון קושרה למדיניות קשוחה יותר מצד הרגולטורים, לרבות חוקים חדשים הדורשים מחברות הברוקראז' לנהל מסמכים מדויקים יותר לגבי עסקות המניות שאותן הן מבצעות.