מעלות: חלק גדול מהנפקות הנדל"ן לא דורגו ומכאן שהסיכון של הנפקות אלה גבוה מאוד

אחרי שעברו את שלב ההתלהבות והכסף הגדול, הגיע זמן חשבון הנפש. כמעט כל יזם או פעיל בענף הנדל"ן שתשאלו יספר ללא היסוס על הסכנות הטמונות בגיוסי האג"ח הגדולים של חברות הנדל"ן בשנתיים האחרונות. החשש העיקרי, כמובן, הוא שחברות רבות שגייסו כסף מהציבור לא יוכלו להחזיר את החוב. דיווח עדכני ניתן השבוע בכנס משותף של מעלות ומכון כצמן, גזית גלוב.



לדברי גד בארי, סמנכ"ל מעלות, חלקו של הנדל"ן מסך ההנפקות בשוק נסק משיעור אפסי בתחילת שנות ה-2000 עד לכשליש מהיקף הכספי של ההנפקות ב-2007-2006 וכמחצית ממספר ההנפקות. הוא ציין כי כמחצית הראשונה של 2007 היה היקף ההנפקות זהה לזה שבכל 2006. לדבריו, חלק גדול מהנפקות הנדל"ן לא דורגו, ומכאן שהסיכון של הנפקות אלה גבוה מאוד.



"בנדל"ן מספר גדול של חברות שהנפיקו מהוות 'סטארט-אפ' ואינן ראויות לדירוג, דהיינו חברות שעדיין לא החלו בפעילות ועיקר אחזקתן היא בקרקעות", הוסיף. לדבריו, גורמים שישפיעו על גידול במספר האג"ח שיגיעו לחדלות פירעון הם, בין היתר, גידול אבסולוטי בהיקף הנפקות האג"ח, גידול בהיקפי אג"ח לא מדורג, ירידה בהיקף האשראי הבנקאי המסורתי והמוכוון ורגישות שוק ההון לאי תשלום במועד.



מעלות דירגה כ-66% מההיקף הכספי של ההנפקות בתחום הנדל"ן וכ-90% מההנפקות המדורגות. רוב הנפקות האג"ח בוצעו על ידי חברות שעיקר פעילותן בחו"ל או שעיקר השקעותיהן בשנים האחרונות היו בחו"ל ורוב האג"ח משמשות כהון עצמי בפרויקטים יזמיים ובנכסים מניבים בחו"ל.