הקופות המובילות ב-2007: אלטשולר שחם, מיטב וילין-לפידות

דירוג קופות הגמל ב-2007



הקופה המובילה בתשואותיה מאז תחילת 2007 היא קופת הגמל לשם של אלטשולר שחם. יוני היה חודש חלש בענף ומסיכום של בית ההשקעות מיטב עולה כי התשואה הממוצעת ביוני היתה 0.4% בלבד. למרות זאת השיגה לשם תשואה נומינלית ברוטו גבוהה של 1.71%, השלימה תשואה של 11.47% מתחילת השנה, והדיחה את הקופה המובילה עד החודש שעבר - דש גמל.



דש השיגה ביוני תשואה שלילית - 0.31%-. אל אלטשולר מצטרפות מיטב תגמולים (10.11%) וילין לפידות (10%), עם תשואות של יותר מ-10% מתחילת השנה. קופת הגמל של איפקס סוגרת את טבלת התשואות מתחילת השנה, עם תשואה נומינלית ברוטו של פחות מ-7%.



לצורך ההשוואה הפרדנו בין הקופות המנהלות יותר מ-300 מיליון שקל לאלה המנהלות נכסים בהיקף מצומצם יותר. בכל בית השקעות התייחסנו אל קופת הגמל הגדולה ביותר. הנתונים לגבי התפלגות הנכסים נכונים לחודש מאי ונלקחו מהמערכת של בית ההשקעות וייזר.



הסיכום של מיטב מספר על מהפך גדול נוסף שהתרחש ביוני. קופות הגמל הבנקאיות הגדולות השיגו בחודש זה תשואה נומינלית ברוטו של 0.2% - זהה לתשואה של ארבע קופות הגמל הפרטיות הגדולות. שנתיים אחרי שרפורמת בכר יצאה לדרכה נדמה כי לפחות מבחינת תחרות התשואות היא נמצאת בדרך להשגת המטרה. טבלת התשואות בענף הגמל מספרת את הסיפור.



אם ב-2006 ולפניה היינו רגילים להפרדה ברורה בין הקופות הבנקאיות, שאיישו את חלקה התחתון של הטבלה - והקופות הפרטיות שאיישו את חלקה העליון, בטבלה של 2007 הגבולות מטושטשים בהרבה.



מחצית השנה היא הזמן הנכון לערוך השוואה מעמיקה של ענף הגמל - ולבחון גם פרמטרים נוספים שרלוונטיים כשבאים לבחור קופת גמל. על הפרמטרים האלה נמנים ביצועי הקופות לטווח ארוך, אפיקי ההשקעה של הקופות ופיזור הסיכונים שלהן, וגובה דמי הניהול שהן גובות. ניתוח הנתונים נעשה באמצעות המערכת של בית ההשקעות וייזר - מערכת תומכת החלטה לענף קופות הגמל.



קבלות לאורך זמן - פריזמה



מי שלא מסתפק בתשואות של חצי שנה ורוצה לבחון ביצועים לאורך זמן, יכול לבחון את תשואותיהן של הקופות הוותיקות יותר - אלה שפעילות כבר שלוש שנים ויותר. קופת הגמל חרמון של בית ההשקעות פריזמה מובילה בפרמטר זה, עם תשואה חודשית ממוצעת של 1.22% בשלוש השנים האחרונות. אל פריזמה מצטרפות קופות הגמל של מיטב ושל אקסלנס עם תשואה חודשית של יותר מ-1.1% בתקופה זו.



חרמון מובילה גם בבחינת ציוני מדד שארפ של קופות הגמל. מדד שארפ הוא מדד שנועד לשקלל תשואה וסיכון בהערכה של קופת הגמל. ערכו נקבע על ידי חישוב ההפרש בין תשואת הקופה לתשואה הממוצעת בשוק, וחלוקת הפרש זה בסטיית התקן של הקופה.



חרמון זוכה לציון שארפ הגבוה ביותר - 0.22. גם קופות הגמל של אקסלנס (0.17) ומיטב (0.16) מצטיינות במדד זה. ארבע קופות זכו לציון שארפ שלילי בתקופה זו: עצמה, יהבית, קרן השפע והלמן-אלדובי תגמולים.



הכי יקרה - גאון גמל כללי



מהשוואת דמי הניהול השנתיים שנגבו על ידי הקופות ב-2006 עולה כי קופת הגמל שמחזיקה בתואר "הקופה היקרה ביותר" היא גאון גמל כללי. גאון זכתה בתואר זה בזכות דמי הניהול שגבתה ב-2006 בסך 1.66%. קופות הגמל של הראל, אקסלנס, ומיטב נכנסות יחד עם גאון לקטגוריית הקופות שגבו יותר מ-1.5% דמי ניהול ב-2006.



את דמי הניהול הנמוכים ביותר בענף גבו ב-2006 הקופות הבנקאיות או הבנקאיות לשעבר. יהבית היא קופת הגמל שגבתה את דמי הניהול הנמוכים ביותר - 0.52%. אליה מצטרפות גדיש (פועלים), עצמה (הראל - לאומי לשעבר) ושיאון (פריזמה, לאומי לשעבר) עם דמי ניהול נמוכים מ-0.8%.



הכי מנייתיות - הבנקאיות



סקר שנערך בישיר בית השקעות בחודש מאי, העלה כי רק רבע מעמיתי קופות הגמל יודעים מהו שיעור הרכיב המנייתי בקופה שלהם. לכן, מרבית העמיתים עשויים להיות מופתעים מבחינה של הנתונים של ווייזר לגבי הרכיב המנייתי בקופות.



נכון ליוני 2007, קופת הגמל עם שיעור האחזקה הגבוה ביותר במניות, קרנות נאמנות ותעודות סל היא בר יציב של בנק מרכנתיל - יותר מ-35% מנכסיה מושקעים באפיקים אלה. למרות התדמית הסולידית של הקופות הבנקאיות, גם שתי הקופות הבאות אחרי בר יציב באחזקותיהן המנייתיות משתייכות למגזר זה.



יהבית של בנק יהב וקרן השפע של בנק לאומי מחזיקות כל אחת 32% מנכסיהן במניות, קרנות נאמנות ותעודות סל. קופות הגמל עם הרכיב המנייתי הנמוך ביותר הן פרטיות - הקופות של אנליסט, ילין לפידות ופריזמה מחזיקות רק 20% מנכסיהן במניות, קרנות נאמנות ותעודות סל.



20% מהנכסים של תמיר פישמן - "ללא בטוחה מספקת"



הוויכוח הגדול של עולם ניהול ההשקעות הוא לגבי דרך הגדרת הסיכון בהתפלגות נכסי הקופה. לבד מהרכיב המניתי, אחת הדרכים לאמוד סיכון היא בחינה של רכיב ההשקעות המוגדרות "ללא בטוחה מספקת" או מדורגות פחות מ-BBB.



נכסים אלו הם למעשה אג"ח של חברות שדירוג האשראי שלהן נמוך והן לא מעניקות די ביטחונות כנגד ההשקעה בהן. מבין קופות הגמל הגדולות, הקופה המובילה בשיעור נכסים כאלה היא "גאון גמל כללי" ש-14% מנכסיה מוגדרים כהשקעות ללא בטוחה מספקת. גם קופות הגמל של הראל, פריזמה (חרמון) ואנליסט מחזיקות יותר מ-10% מנכסיהן בהשקעות מסוג זה.



אם מדברים על סיכון, ראוי להזכיר גם את קופת הגמל הקטנה של תמיר פישמן - מרשימת הקופות הקטנות - ש-20% מנכסיה מוגדרים "ללא בטוחה מספקת", ובנוסף לכך מחזיקה 34% מנכסיה במניות, קרנות נאמנות ותעודות סל. קופות הגמל עם רכיב נמוך של השקעות ללא בטוחה מספקת - בשיעור נמוך מ-3% הן כלל גמל, עתיד של המזרחי ודש גמל.



נושמים חו"ל



קופת הגמל לשם של אלטשולר שחם, יכולה לככב בקמפיין לטובת הפניית יותר השקעות לחו"ל. לשם, המובילה את הענף בתשואותיה מאז תחילת השנה, היא גם הקופה עם המשקל הרב ביותר לרכיבי הנכסים בחו"ל והמט"ח. 34% מנכסי הקופה נמצאים באפיק זה, בעוד מרבית הקופות משקיעות רק 15% ומטה באפיק זה.



הקופות ה"ישראליות" ביותר בדירוג שלנו - שנמנעטות מלפזר סיכונים בחו"ל ומשקיעות רק אחוזים בודדים באפיק זה הן דש גמל, גדיש, תמר ואנליסט המשקיעות רק 5% מנכסיהן מחוץ לישראל. מבין הקופות הקטנות ראוי להזכיר גם את תמיר פישמן תגמולים והלמן אלדובי המשקיעות יותר מ-30% מנכסיהן בחו"ל.