לפני שלושה חודשים כתבו באי.בי.אי שאין להחזיק במניות דיסקונט ב-2007 - כעת משדרגים להמלצת "קנייה" משבחת

שלושה חודשים בלבד מפרידים בין המלצת "נייטרלי" משעממת לבין המלצת "קנייה" סוערת למדי שהוציאו אתמול בבית ההשקעות אי.בי.אי.



רק לפני שלושה חודשים הדגישו באי.בי.אי את המשפט: "אנו לא מוצאים טעם להחזיק במניות הבנק בשנת 2007". כעת כותבים בבנק כי הוא מציג את "שינוי הכיוון החד ביותר במערכת הבנקאית".



מחיר היעד שמציבים באי.בי.אי לדיסקונט עומד על 10.6 שקלים למניה - גבוה בכ-15% לעומת מחירה בבורסה.



האנליסט ליאור רבינוביץ', לא חוסך שבחים על הבנק וכותב כי "בנק דיסקונט מציג את השינוי העמוק ביותר בין הבנקים הישראלים. תהליכים חיוביים כמו חזרה לרווחיות בבנק בניו יורק והתייעלות תפעולית הכרחית מתרחשים בבנק ב-2007".



עוד כותב רבינוביץ' כי "בנק דיסקונט הוא בעל הנוכחות המשמעותית ביותר בחו"ל מבין שאר הבנקים הישראלים".



באי.בי.אי צופים כי הבנק יציג תשואה של 12% על ההון בסוף 2007. מדובר בתשואה המקסימלית על פי יעדי הבנק שהוצגו ממש הבוקר, העומדים על 12%-8.5%. המודל עליו מתבססים באי.בי.אי הוא DCF, כלומר מודל המנסה לקבוע את ערכה של החברה באמצעות מתן ערך נוכחי לתזרימי המזומנים אותה תייצר בעתיד.



באי.בי.אי רואים מספר רב של סיבות שיובילו לעלייה במחיר המניה, ביניהן: צעדי התייעלות שעיקרם כוח אדם חדש ואיכותי והחזרת דיסקונט ניו יורק לפעילות רווחית, לאחר סיום פרשת הלבנת ההון.



נקודה מעניינת היא כניסה אגרסיווית לשוק הייעוץ הפנסיוני תוך ניצול העיכוב לבנק הפועלים ולאומי. בשלב זה לא ברור האם יזכו הפועלים ולאומי לרישיון למתן ייעוץ פנסיוני או שמא כניסתם לתחום תעוכב בשל כוחם הרב.



בטווח הארוך, מניחים בבית ההשקעות כי דיסקונט יצליח ליצור לעצמו מקורות רווח משניים, שייפצו על מכירת הקרנות וקופות הגמל, כמו פעילות משמעותית בניהול הונו של הבנק (נוסטרו) - מהלך שעשוי להביא לחלוקת 50% מהרווח כדיווידנד.



בתוך המלצת הקנייה על דיסקונט חבויה גם המלצה על מגזר הנדל"ן. רבינוביץ' כותב כי "בחינת המניה דרך מכפיל ההון הנמוך מותירה רושם כי מדובר במציאה", אולם המשקיעים המוסדיים והזרים עדיין יושבים על הגדר.



ההנחה הקדומה שמשאירה את המשקיעים המוסדיים מחוץ למגזר הבנקאות בכלל ולדיסקונט בפרט, היא שהמערכת שמנה ולא יעילה ושהצמיחה הצפויה בשנים הקרובות במגזר הבנקאות לא גבוהה.



מגזר הבנקאות כבר לא מייצר חלום שאליו המשקיעים יכולים להתחבר, כפי שקורה בסקטור הנדל"ן. מן הצד השני, מניית דיסקונט, כמו שאר מניות הבנקים, נחשבת עדיין לסולידית ולנזילה לעומת מניות מעו"ף אחרות.