בנק ישראל: "החמרה במאזן הסיכונים של המשק"; המסקנה בבנק: יש לדבוק במשטר מוניטרי יציב ושקוף

"אנו מבחינים בהחמרה מסוימת במאזן הסיכונים של המשק: חששות לגבי המשך היציבות בשווקים הפיננסיים בעולם, קושי לשמר את המסגרת הנוקשה של ההוצאות הממשלתיות, כפי שנקבעו ביעדי התקציב הרב-שנתיים ואי-ודאות בתחום הגיאו-פוליטי" - כך כותבים בבנק ישראל בדו"ח האינפלציה למחצית הראשונה של 2007.



הדו"ח הוכן במסגרת הפורום המוניטרי הבכיר בבנק בראשות הנגיד. זהו הפורום שבמסגרתו מקבל הנגיד את החלטות הריבית, ומסקנתו צפויה כתמיד: "לנוכח סיכונים אלו, יש משנה חשיבות לדבקות במשטר מוניטרי יציב ושקוף, החותר בהתמדה ליעד האינפלציה".



עוד עולה מהדו"ח, כי מדד המחירים לצרכן למחצית הראשונה של 2007 עלה במצטבר ב-1%. התנודתיות בשווקים הפיננסיים גברה בתקופה הנסקרת, במיוחד בשער החליפין של השקל מול הדולר האמריקאי ובשוקי איגרות החוב. עם זאת, נמשכה המגמה של עליית שערי המניות והתרחבות הפעילות בשווקים - גידול מחזורי המסחר והיקפי ההנפקות. גורמי הרקע העיקריים להתפתחויות אלו הם רפורמות שבוצעו בשנים האחרונות בשווקים הפיננסיים המקומיים, תנודות בשווקים הפיננסיים בעולם והמשך הצמיחה הריאלית המהירה בישראל.



כתוצאה מהתנודתיות בשער החליפין נרשמה תנודה חזקה גם במדד המחירים לצרכן: עד מאי היתה האינפלציה מתחת לטווח היעד, אך היחלשות השקל מול הדולר במאי וביוני החזירה את סביבת האינפלציה הצפויה למרכז תחום היעד, ואולי אף לקרבת גבולו העליון.



בשנתיים האחרונות מושפעת האינפלציה בישראל משני סוגי כוחות, הפועלים עליה בכיוונים מנוגדים. הצמיחה בפעילות הריאלית והירידה באבטלה לוחצות לעליית שיעור האינפלציה, ואילו העודף הניכר בחשבון השוטף של מאזן התשלומים וכניסת הון זר לטווח ארוך פועלים לייסוף השקל ולמיתון האינפלציה.



על אף הקושי להשיג במדויק את היעדים, משטר יעד האינפלציה בישראל תורם תרומה מכרעת לשמירת האינפלציה הרב-שנתית בסביבה חד-ספרתית נמוכה. זאת בזכות יעד ברור ושקיפות של מדיניות הריבית, שהצליחה לשמר את הציפיות לאינפלציה סביב מרכז היעד לאורך זמן. יציבות זו, ועמה משמעת תקציבית ותהליך הדרגתי ומחושב של רפורמות מבניות במשק, שומרים על סביבה נוחה לפעילות העסקית ומאפשרים המשך צמיחה בת-קיימא במשק, זו השנה החמישית.



למרות הסכנות והתנודתיות בצפי האינפלציה, בעת כתיבת הדו"ח, הערכת ההתפתחויות הכלכליות בשנה הקרובה של הבנק ממשיכה להיות חיובית - להמשך הצמיחה הריאלית הגבוהה, העודפים במאזן התשלומים, הציפיות לעמידה ביעד האינפלציה והשגשוג בתחום הפיננסי.