משבר שוק משכנתאות הסאבפריים בארה"ב צובר תאוצה, וכדור השלג שלו מתגלגל כעת מסביב לעולם. קרנות, בנקים ומשקיעים אחרים אשר השקיעו באג"ח המגובות במשכנתאות סאבפריים ותחומים אחרים הקשורים לשוק זה מדווחות על קשיים חמורים.
חברת המשכנתאות העשירית בגודלה בארה"ב עומדת על סף פשיטת רגל; קרן השקעות של בנק מקוארי האוסטרלי דיווחה על הפסדים גדולים; בנק ההשקעות האמריקאי בר סטרנס סגר קרן נוספת שלו בפני משיכת כספים.
ירידות שערים חדות, כדי 4%, נרשמו הבוקר (רביעי) בבורסות אסיה, לאחר שביום שלישי נפלו המדדים בוול סטריט. המסחר בתל אביב נפתח אף הוא בירידות חדות בתגובה למגמה הגלובלית. באירופה נפתח המסחר בירידות של כ-2%.
אמריקן הום מורגאג' - חברת המשכנתאות העשירית בגודלה בארה"ב - קרסה על רקע המשבר בשוק משכנתאות הסאבפריים. מניות החברה נפלו ביום שלישי במסחר בוול סטריט ב-90%, לאחר שדיווחה כי אינה מסוגלת יותר לערוב למשכנתאותיה וכי היא שוקלת למכור נכסים על מנת לגייס מזומן.
אמריקן הום אמרה כי מלוות האשראי שלה הפסיקו את גישתה לאשראי והותירו אותה ללא יכולת לערוב למשכנתאות בשווי 500-450 מיליון דולר אותן הסכימה להעניק. אמריקן הום בודקת את האפשרויות העומדות בפניה, ביניהן מכירת נכסים כדי לגייס מזומן נוסף.
סנונית ראשונה המאותתת על כך כי משבר הסאבפריים מתפשט לצידו השני של העולם היתה אזהרה של בנק מקווארי כי משקיעים בשתי מקרנות האג"ח בעלות התשואה הגבוהה שלו עלולים להפסיד 25% מכספם.
הבנק הזהיר כי שתי הקרנות עלולות להפסיד יותר מ-300 מיליון דולר אוסטרלים על רקע התפשטות המשבר בשוק משכנתאות הסאבפריים (משכנתאות ללווים בעייתיים) בארה"ב. קרן מקווארי פורטרס, ששווייה 873 מיליון דולר, נאלצה למכור נכסים כדי לערוב להלוואות שלקחה כדי להשקיע בשוק הסאבפריים בארה"ב.
אתמול קרסה קרן הגידור סווד (Sowood) קפיטל, שהשקיעה, בין השאר, במשכנתאות סאבפריים.
עד לפני חודשים ספורים היתה סווד קפיטל קרן גידור של 3 מיליארד דולר שנוהלה בידי ג'פרי לרסון - מי שהיה בצוות שהפך את קרן ההשקעות של אוניברסיטת הרווארד לענקית ששווייה 30 מיליארד דולר.
ביום שני שלחה סווד מכתב למשקיעים שלה ובו נכתב שהפסדים כבדים בשוק האשראי גרמו לקרן לאבד יותר ממחצית מערכה, דבר שאילץ אותה למכור את תיק ההשקעות לקרן גידור אחרת ולהחזיר את 1.5 מיליארד הדולר הנותרים למשקיעים.
בכך הצטרפה סווד לקרנות הגידור שנפגעו מנפילת שוקי האשראי, שהחלה במשכנתאות הסאבפריים והתפשטה לשווקים נוספים, בהם הלוואות ואג"ח. בשיאה, השקיעה הקרן 12-15 מיליארד דולר, כולל מינוף.
הבוקר דווח כי במהלך החודש האחרון, אוניברסיטת הרווארד הפסידה 350 מיליון דולר עקב השקעה בסווד.
בבנק ההשקעות בר סטרנס הבינו, גם כן, כי עבור שתי קרנות הגידור של הבנק שהשקיעו השקעות לא רווחיות באג"ח המגובות על ידי השקעות סאבפריים - חודש יולי לא יהיה קל. בשבועות האחרונים שוק הדיור האמריקאי המשיך להיחלש וחברות השקעות החלו לתמחר את ההשקעות במשכנתאות במחירים נמוכים. הבוקר פורסם כי בנק ההשקעות מנע ממשקיעים למשוך כסף מקרן השקעות במשכנתאות שלו.
בחודש יוני נודע כי קרנות הגידור של בר סטרנס עומדות בסכנת קריסה לאחר שבנק ההשקעות מריל לינץ' - אחד המשקיעים הגדולים בקרנות - החליט לנצל סעיף בהסכם ההשקעה בקרנות ולעקל את הערבונות שהוצעו לו.
קרן High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund ספגה הפסדים של 23% בחודש אפריל בשל השקעות לא רווחיות במשכנתאות סאבפריים ובשל דרישת הנושים לקבל ערבונות נוספים.
גם שתי חברות ביטוח הושפעו מהידרדרות שוק הלוואות הסאבפריים. מניותיהן של MGIC וחברת רדיאן גרופ צנחו אתמול לאחר שהחברות הודיעו כי אחזקותיהן בחברה המשקיעה במשכנתאות סאבפריים "ניזוקו קשות".
ובנימה אישית יותר, המשבר מתחיל להשפיע באופן ישיר על מנהלי הקרנות עצמן. מנכ"ל קרן הגידור יונייטד קפיטל, ג'ון דוואניי, נאלץ להעמיד למכירה את אחד מנכסיו היקרים ביותר: היכאטה המפוארת "פוזיטיב קרי". דוואניי העמיד למכירה גם את בית הנופש שלו באספן, קולורדו, במטרה להתמודד עם הפסדים של עשרות מיליוני דולרים, שנגרמו בשל המשבר בשוק המשכנתאות.
דויטשה בנק, אשר נקט בגישה דובית (גישה המאמינה כי השוק ירד) כלפי שוק הסאבפריים, הוא המרוויח היחיד בינתיים מהמשבר. אנליסט דויטשה בנק, יוג'ין שו, צפה לפני שנתיים הפסדים בשוק זה. בעקבות תחזית זו נקט הבנק באסטרטגיה של מכירת משכנתאות סאבפריים לצד נגזרים שהתווספו ככל ששוק הדיור האמריקאי נחלש.
אסטרטגיה זו איפשרה לדויטשה בנק להגדיל את רווחי ההון שלה ברבעון הראשון וברבעון השני. זאת, לעומת בנקים אחרים כמו UBS ו-HSBC, שדיווח על ירידה של 35% ברווחיו בצפון אמריקה ברבעון השני שנגרמה בשל המשבר הסאבפריים.
סאבפריים היא הגדרה ללווים איכותיים פחות מהלווים הטובים, הקרויים בפשטות "פריים" (Prime). הלווים המסוכנים יותר נמצאים בקטגוריה זו משום שהיסטוריית פירעון האשראי שלהם לקויה או שאין להם נכסים או מקורות הכנסה מספיקים כדי לשייך אותם לקבוצת לווי הפריים. לווי הסאבפריים יחויבו בריביות גבוהות יותר. המלווים (בנקים מסחריים ובנקים למשכנתאות) מבקשים לפצות בכך את עצמם על הסיכון שבהלוואה.
בשנים האחרונות גדל מספרם של לווי הסאבפריים בארה"ב באופן חריג. לגידול החד תרמו הריבית הנמוכה והגיאות הגדולה בענף הנדל"ן בארה"ב. בנקי משכנתאות רבים התפתו להעניק ללווים המסוכנים משכנתאות משום שהעריכו כי ברמות ריבית נמוכות יחסית יצליחו יותר לווי סאבפריים לעמוד בהתחייבויותיהם.
לחילופין, הבנקים העריכו כי אם הלווים לא יצליחו לעמוד בהתחייבויות, ניתן יהיה לקחת מהם את הנכס שעומד כבטוחה להלוואה - כלומר, את הדירה - לממש אותו בקלות בשוק וכך להחזיר את ההלוואה. לבנקים למשכנתאות היה עוד תמריץ להגברת פעילות הסאבפריים: הם הצליחו לגלגל את תיקי ההלוואות ולמכור אותם למשקיעים, שחיפשו לקבל ריביות גבוהות יותר מאשר ריביות השוק הנמוכות.
לפני שנה החל האוויר לצאת מהבלון החם של שוק משכנתאות הסאבפריים בארה"ב. בהתחלה היו אלה העלאות הריבית בארה"ב שגררו עלייה בריבית המשכנתאות. בהמשך תרמו לכך ההידרדרות המתמשכת במחירי הנדל"ן והדירות.
כדור השלג של הסאבפריים מתגלגל ברחבי העולם: קרנות וחברות שהשקיעו בתחום קורסות
טלי גולדשטיין
1.8.2007 / 10:49