שלוש סיבות למפולת

מהם השיעורים שלמדנו ב-10 הימים האחרונים? שיעור ראשון: ציבור המשקיעים הישראלי יותר עצבני ומפוחד מהמשקיעים בארה"ב ובאירופה. לאחר 10 ימי ירידות חדות, התאוששויות ושוב ירידות בשווקים הפיננסים, כל מי שעוקב אחרי שוק ההון כבר יודע לדלקם: "זהו משבר של ענפי ה'סאבפריים' באמריקה ושל שוקי האשראי הגלובליים. הוא לא ממש נוגע לנו, כי אצלנו הכלכלה טובה וצומחת".

כל זה נכון ומדויק. אבל מדוע הבורסה בתל אביב יורדת ביותר מ-4% בעוד הבורסה של ניו יורק ירדה ביום שישי בכ-2% בלבד? אם זה לא המשבר שלנו מדוע הבורסה שלנו נפלה יותר מכל בורסה אחרת בעולם המערבי? על פי סיכומי העיתון "הראלד טריביון", ירדה תל אביב ב-4.15% בשבוע שעבר, בעוד שהירידות בבורסות הגדולות היו קלות. ניו יורק (דאו ג'ונס) ירדה ב-1.4%, הבורסות באירופה ירדו בפחות מ-1%, לונדון בקושי זזה וטוקיו הסתפקה ב-1.8%. היו כמה בורסות שבכלל סיימו את השבוע בעליות (דאבלין, מוסקווה, וינה) ושתי הבורסות היחידות שצנחו בשיעורים "ישראליים" היו מנילה ובנקוק. בסיכום: אם מוסיפים את הירידות אתמול, הרי שהבורסה של תל אביב ירדה בכ-9% - מול 1.4% בארה"ב שבמוקד המשבר.

אז מה קורה כאן? שלושה הסברים. ההסבר הראשון הוא טכני. הבורסה של ניו יורק אמנם ירדה "רק" ב-2%, אבל דפוס הירידות לא היה זהה במהלך כל יום המסחר של יום שישי האחרון. מה שקרה בפועל הוא שרוב הירידות נרשמו בשעה האחרונה, ובעיקר בדקות האחרונות שבהן קצב הירידה היה מאוד מהיר עד הנעילה. עובדה זו העניקה למקצועני השוק תחושה כי גל הירידות בוול סטריט לא הסתיים, וכי הוא יתחדש עם פתיחת המסחר ביום שני. אלה הגיעו אתמול למשרד ב"סיטי" של תל אביב בהרגשה שיום שני עלול להיות "שחור" בוול סטריט, ולכן הם לא היססו למכור מניות באגרסיביות, גם בירידה של 4%.

ההסבר השני הוא פסיכולוגי. כאשר הבורסה שלנו יורדת ב-10% - בגלל משבר אמריקאי שמוריד את הבורסה בניו יורק באחוזים בודדים - אין מנוס אלא להבין שציבור המשקיעים הישראלי הרבה יותר עצבני, חששן ומפוחד מאשר ציבור המשקיעים בארה"ב ואירופה. זהו כנראה עניין של בגרות וניסיון בתחום ההשקעות: האמריקאים יודעים שבורסות לפעמים יורדות. הם יודעים שלפעמים צריך לנשוך שפתיים ולספוג הפסד. הציבור הישראלי לא יודע את זה.

.

ההסבר השלישי הוא כמותי. בעוד שבורסת ניו יורק (דאו ג'ונס) עלתה ב-12 החודשים האחרונים ב-19.7%, אירופה עלתה ב-17% ויפאן ב-9.6% - תל אביב עלתה ב-35.5%. אותה תמונה עולה ממבט על העליות מתחילת השנה: 8% לניו יורק ו-4% לאירופה מול עלייה של 18% בבורסה של תל אביב.

עכשיו הכל הרבה יותר ברור: הבורסה של תל אביב עלתה השנה, ובעיקר בחודשים האחרונים, הרבה יותר מהר מכל בורסה מערבית - ולכן היא גם יורדת יותר מהר. עם כל הכאב של הירידות ב-10 הימים האחרונים, כל הסיפור אינו יותר מקיזוז העליות של הרבעון השני של השנה.