צבי סטפק: תנאי מקרו חיוביים ותוצאות טובות של החברות - עשוים לשפר את המצב

מאת מיכאל רוכוורגר ואפרת נוימן



ימים קשים ועצבניים עוברים על הבורסה. המדדים יורדים ולא ברור מתי זה ייפסק. תמיר פורת, סמנכ"ל השקעות בבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה, מציין כי אמנם שבוע המסחר בתל אביב נפתח בסערה, אך להערכתו אין להיכנס לפאניקה אלא להיות זהיר ובררני.



פורת מציין כי אם עד לפני חודש המודל הכלכלי שנבנה בכלל פיננסים בטוחה הצביע על כך שלרוב המניות במדדי ת"א 25 (מעו"ף) ות"א 100 נסחרו לפי שוויין הכלכלי, בימים האחרונים נוצרו הזדמנויות קנייה.



"המשקיע המתוחכם נמדד דווקא בתקופות של נפילות. מי שינהג בצורה רציונלית, לא ייגרר אחר לחץ פסיכולוגי, יבצע בדיקה קפדנית ויברור מניה מניה, יוכל לנצל את המצב ולהרוויח מכך לאורך זמן. הרי בחברות כמו טבע, כי"ל ומכתשים אגן לא היתה הרעה בפעילותן, וכך המצב במניות נוספות", מציין פורת.



לדברי פורת, חלק מהירידות אתמול (יום ראשון) נובעות מכך שבעקבות הקשיים אליהם נקלעה קבוצת חפציבה והחברות החשופות אליה, מקשרים המשקיעים בישראל את הפרשה לבעיות הסאבפריים בארה"ב, כאילו אלה חילחלו לשוק ההון הישראלי. פורת מעריך כי כרגע אין כל קשר לכך.



באשר לנעשה בארה"ב ולחששות מפני התפרצות משבר הסאבפריים המאיים על ענף הנדל"ן האמריקאי, מציין פורת כי אם הממשל האמריקאי ייטול על עצמו אחריות ויסייע לענף הנדל"ן, ולא רק תמיכה בתחום המוניטרי אלא גם בתחום הפיסקלי ובהזרמת סיוע כספי - אפשר יהיה למזער את הנזקים. פורת מזכיר כי כך נהג הממשל האמריקאי ואלן גרינספאן, לשעבר יו"ר הפדרל ריזרב, כאשר בעת פיגועי הטרור של ה-11 בספטמבר העניקו סיוע לענף התעופה האמריקאי וחילץ אותו מהמשבר.



ישראל חטפה הכי חזק



רון אייכל, אסטרטג ראשי לשווקים בינלאומיים בבית ההשקעות אי.בי.אי, טוען כי המשקיעים הישראליים מבוהלים יותר מאשר המשקיעים בשווקים מתעוררים אחרים. אייכל מציין כי מאז הנפילות שהחלו לפני כשבוע וחצי, בתוספת נפילות השערים של אתמול, עברה ישראל את טורקיה. כעת מדורגת ישראל במקום הראשון בין המדינות בשווקים המתעוררים מבחינת נפילות השערים של המדדים המובילים.



להערכת אייכל, מי שנותן את הטון במסחר בישראל הם המשקיעים הישראליים ולא הזרים. אייכל מוסיף כי המשקיעים בארה"ב פחות היסטריים לגבי ההשלכות של משבר הסאבפריים מאשר בשווקים אחרים. אייכל טוען כי אמנם מגזר הפיננסים ירד משמעותית מתחילת השנה, אך בשבוע האחרון פרחו מגזרים, כמו חשמל, מים, גז ותקשורת, והם הפגינו ביצועים טובים כשמניותיהן של החברות האלו עלו.



אייכל מציין כי דווקא בתקופות כאלה יש חשיבות לפיזור תיק ההשקעות הן מבחינה גיאוגרפית הן מבחינה מגזרית. זאת, כדי לא להישאר חשוף למדינה אחת ולא למגזר אחד. באשר לעתיד, להערכת אייכל, תימשך התנודתיות והעצבנות בשווקים בעולם, ויהיה לדבריו "גשום לפרקים". עם זאת, קורא אייכל לציבור המשקיעים לא לאבד עשתונות ולקחת הכל בפרופורציות המתאימות, כי מצבה של הכלכלה העולמית מבחינת האינדיקטורים המקרו כלכליים ממשיך להיות יציב.



אולי הדו"חות יעזרו



צבי סטפק, מבעלי בית ההשקעות מיטב, מציין כי כל אפיקי ההשקעה צללו, אך לדבריו אם עד עתה עיקר הכובד של הנפילות היה שייך לשוק איגרות החוב, הרי שבשבוע שעבר אמנם שערי איגרות החוב ירדו, אך בצורה מתונה יותר מאשר שערי המניות.



סטפק מציין כי במהלך כל היום נרשמו פדיונות כבדים בקרנות הנאמנות המנייתיות והאג"חיות, כשבקרנות המט"חיות המצב רגוע יותר. לדבריו, יש פריצה מטה ברמה טכנית של קו 1,090 נקודות. לפי הערכות המנתחים הטכניים, כל עוד קו התמיכה לא יתייצב סביב הרמות שבהן היה קודם, אין תימוכין להערכה שהעניינים בבורסה נרגעו. סטפק טוען כי אנו נמצאים כיום בתקופה של תיקון, אמנם תיקון אלים, אך עדיין תיקון.



סטפק מוסיף כי אם יימשכו הירידות בעולם, והירידות בשערי המדדים המובילים יחצו את סף ה-15%, התיקון יעבור פאזה וידרוש התייחסות אחרת. עם זאת, מוסיף סטפק כי בחודש הקרוב צפוי להתגבר זרם הדו"חות הכספיים של החברות המובילות במשק, שמרביתם צפויים להיות טובים. כך שאם המצב בשוקי העולם יתחיל להירגע, ובשילוב תנאי המקרו החיוביים והתוצאות הטובות של החברות, עשוי המצב להשתפר. ואולם כפי שהמצב נראה כרגע, התיקון עדיין לא נמצא בשלביו הסופיים.



10% מהתיק במט"ח



בבנק אגוד מעריכים כי הירידות הן בגדר תיקון ולא שינוי מגמה, כשהאלמנט הפסיכולוגי משפיע יותר מהאלמנט הכלכלי. "ניתן לראות כי הצמיחה ברווחי החברות הנסחרות בבורסות וול סטריט ממשיכה להיות חזקה ואף עוברת את תחזיות האנליסטים. אנו ממליצים להתרחק מסקטורים מסוכנים כמו פיננסים בחו"ל, נדל"ן וריט, ולהתמקד בסקטורים מעניינים כמו חברות אנרגיה, תרופות, תעשיות ביטחוניות וחברות המחלקות דיווידנד בשיעור גבוה", כותבים באגוד.



עוד ממליצים באגוד להשקיע באיגרות חוב צמודות ולהתמקד באג"ח עם מח"מ קצר-בינוני בטווחים של 3-4 שנים ולהשקיע 10% באפיק המט"חי לפי החלוקה הבאה: 20% בדולר, 45% ביורו ו-35% במטבעות אחרים (לירה שטרלינג, דולר ניו זילנד ודולר אוסטרלי).