אחרי שלושה ימים חיוביים חזרה אתמול הבורסה לקרטע. "בטווח הקצר, שוק האג"ח רחוק מלהתייצב ועדיין מסוכן", אומר מנכ"ל מנורה מבטחים קרנות נאמנות, רונן אביגדור. אביגדור מציין כי בעוד בשוק המניות המגמה עוקבת אחרי מה שקורה בחו"ל והיתה התאוששות, לא ראינו את המגמה החיובית באותה עוצמה בשוק האג"ח. את מה שקרה בחודש האחרון בשוק האג"ח מתאר אביגדור כ"מיני מפולת", בראשונה מאז הזעזוע הקשה שעבר שוק האג"ח ב-2002. "שוק המניות יכול להחזיר את הירידות, אבל בשוק האג"ח המצב שונה. נחזור לתקופה יותר סבירה, אבל לא נחזיר את כל ההפסדים כל כך מהר".
הסיבות שאביגדור מציין שהביאו לירידת מחירים באג"חים בישראל הן עלייה בקצב האינפלציה, התחזקות הדולר, חשש מפריצה תקציבית ב-2008, היפוך מגמת הריבית מהורדה להעלאה, מימושי זרים. את כל אלה מכנה אביגדור "שורה ארוכה של דברים שלא היו קיימים לפני ארבעה חודשים". המשבר האחרון האיץ את התהליך, כשגם הפדיונות מקרנות הנאמנות ומכירות של תעודות סל בהיקפים משמעותיים אילצו את מנהלי הקרנות למכור אג"חים ממשלתיות, לעתים בירידות חדות.
ההתייחסות של אביגדור בשוק האג"ח היא גם לאפיק השקלי וגם לצמוד. "התחזית היא שלא נחזור כל כך מהר לתשואות של פחות מ-3% בצמודים הארוכים ופחות מ-5% בשחרים הארוכים. גם בשוק הקונצרני דורשים כיום פרמיות סיכון יותר גבוהות", הוא אומר.
ההמלצה של אביגדור היא לקצר מח"מים (גם באפיק השקלי וגם באפיק הצמוד) כדי להקטין את התנודתיות של התיק. בנוסף, הוא ממליץ למכור אג"ח קונצרניות בדירוג נמוך או שאינן מדורגות כדי ליצור כרית ביטחון נזילה שתוכל לשמש בהמשך לניצול הזדמנויות. "בשל העלייה בקצב האינפלציה וההערכה למדדים גבוהים באוגוסט-ספטמבר קיימת עדיפות מסוימת לצמודי מדד ובמח"מים של עד 3 שנים", אומר אביגדור, ומוסיף כי בשקלים כדאי "להתבצר" במק"מים, בגילונים ובחלק מהשחרים הקצרים ממש.
רונן אביגדור: "שוק האג"ח לא יחזיר מהר את ההפסדים"
אפרת נוימן
10.8.2007 / 9:48