מתחרים במק"מ ובפק"מ: קרנות הנאמנות השקליות של דש וישיר הורידו דמי ניהול וגייסו 250 מיליון שקל

ענף קרנות הנאמנות סובל מתקופה קשה מאז התחילו הנפילות בשווקים באמצע יולי. מאז תחילת אוגוסט נפדו מקרנות הנאמנות יותר מ-10 מיליארד שקל, כשבמשך כמה ימים נפדו מהענף יותר ממיליארד שקל ביום.



אלא שלא בכל המקרים הגזרה שווה. בעוד את עיקר המכה סופגות קרנות האג"ח והקרנות המנייתיות, שהציבור הישראלי נמלט מהן במהירות - מסתבר כי קרן הנאמנות דש שקלית טהורה גייסה 200-250 מיליון שקל מתחילת אוגוסט.







איך קורה שקרן אחת מגייסת כל כך הרבה כסף בחודש השחור של ענף קרנות הנאמנות? לשאלה זו יש שתי תשובות. התשובה הראשונה נמצאת בהודעות הבורסה. ב-9 באוגוסט הפחיתה דש את דמי הניהול על הקרן שלה דרמטית מ-1% ל-0.35%. בסוף החודש הקרוב יצטרף אליה גם ישיר בית השקעות, שהודיעה אתמול כי החל מיום שני הבא יוריד את דמי הניהול בקרן השקלית הקצרה שלו מ-0.7% ל-0.33%.



בימים של אי ודאות בבורסה, נאלצים מנהלי הקרנות לראות את כספי המשקיעים בורחים מהם ו"מתיישבים על הגדר".



"הרבה כסף יוצא מקרנות הנאמנות. הכסף נכנס לעמדת המתנה עד להתבהרות בשוק. המשקיעים מחכים להתהפכות המגמה", אמר אתמול סרג'יו ויינשטיין, מנכ"ל קרנות הנאמנות של ישיר בית השקעות. "משיחות עם היועצים הבנקאיים אנחנו מקבלים דיווח שהכסף הזה ממתין בפק"מ חודשי או שבועי מתחדש. כדי שקרנות הכספים יהיו אטרקטיוויות עשינו את הצעד של הורדת דמי ניהול. קרן קצרה כמו ישיר כספים, שהיא קרן מק"מים עם מח"מ מתחדש לארבעה חודשים, היא תחליף מושלם לפק"מ שבועי מתחדש או חודשי מתחדש. אחרי הורדת דמי הניהול אנחנו נותנים הטבה של 0.17% לעומת הממוצע בתעשייה של הקרנות השקליות הקצרות. זה חלק מקו אסטרטגי של החברה - להיבנות דרך הלקוח", הוסיף ויינשטיין.



משמעות הצעד של ישיר ודש הוא שבירת השוק מבחינת דמי הניהול. אם מתחשבים בכך שבית ההשקעות משלם עמלת הפצה של 0.25% לבנק בעבור קרן הנמכרת דרך הסניף, מדובר ברווח אפסי על מכירת הקרנות. זאת בהתחשב בכך שמדובר ב"קרנות טכניות" שאינן דורשות משאבי ניהול השקעות, ובהתאם לתשקיף שלהן משקיעות את כל נכסיהן באג"ח לא צמודות בהנפקת המדינה או בערבותה.



קרן שהיא מקלט מס



את הגיוס ההמוני של דש המריצה העובדה שבדש שיווקו את הקרן השקלית באגרסיוויות לבעלי הון יחידים, תוך הסבר כי השקעה בקרן תאפשר להם ליהנות מהקלת מס ביולי. למה הקלת מס? כדי להסביר זאת יש להבין את ההבדל בין המסוי של פק"מים בנקאיים למסוי של קרנות נאמנות.



תקנות מס הכנסה קובעות כי המס על פק"מ הוא 15% מהרווח הנומינלי על הפיקדון. המס בקרנות הנאמנות לעומת זאת הוא 20%, אבל מהרווח הריאלי. המשמעות של ההבדל בתקנות המס, היא שבחודש שיש בו אינפלציה גבוהה הרווח הריאלי בקרנות הנאמנות יהיה נמוך יותר, והמשקיע ישלם פחות מס, לעומת המס מהרווח הנומינלי שאינו מתחשב באינפלציה, שאותו הוא ישלם באותו חודש על פק"מ.



בדש שיווקו את הקרן ביולי בתור מקלט מס למדד יולי, שבו נרשמה אינפלציה של 1.1%. בשיווק הישיר לבעלי ההון גם הרוויח דש (שהוא חבר בורסה ולא זקוק לתיווך של הבנקים), ולא שילם את עמלות ההפצה הכרוכות במכירה דרך סניף הבנק. הבעיה היחידה בחישוב הזה היא התלות במדד, והידיעה שבמדד שלילי הקרן עשויה גם לגלם הפסד מס לעומת הפק"מ.