התרגיל המבריק של דויטשה בנק: כך מרוויחים 10 מיליון שקל תוך שלושה ימים על חשבון המדינה

איך מרוויחים כ-10 מיליון שקל על חשבון המדינה? תשאלו את דויטשה בנק שהצליח לעשות זאת תוך שלושה ימים בלבד במהלך פיננסי מבריק וחוקי למהדרין.



הנה הסיפור: כדי לממן את עצמה, מגייסת מדינת ישראל כסף מהציבור באמצעות הנפקת איגרות חוב. אילו הן איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד ("גליל") או שקליות ("שחר") הנסחרות בבורסה.



החל מחודש אוגוסט החלה הממשלה להפעיל כלי חדש שנקרא "מכרז החלף": זהו מכרז בו הממשלה נוטלת איגרות חוב ממי שמחזיק בהן (בדרך כלל משקיעים מוסדיים) ונותנת להם איגרות חוב באותו ערך בדיוק. בעסקה שכזו לא עובר כסף מיד ליד: גוף מוסדי נותן למדינה איגרות חוב מסוג מסויים ומקבל תמורתן איגרות חוב מסדרה אחרת באותו ערך בדיוק.



בסוף החודש, אמורות להיפדות איגרות החוב צמודות המדד מסוג גליל (סדרה 5501) בסכום של כ-7.5 מיליארד שקל. פירוש הדבר כי בסוף החודש אמורה המדינה להוציא מכיסה 7.5 מיליון שקל ולשלם למשקיעים. ביום זה, גופים כמו קרנות אג"ח מוכרים למדינה את האיגרות שברשותם וקונים את האיגרות החדשות. זהו יום מסחר לחוץ שכן בשוק יש הרבה כסף ולחץ גבוה לקנות איגרות. מכרז ההחלף משרת את שני הצדדים שכן המשקיעים המוסדיים לא צריכים לקנות איגרות בלחץ אלא מקבלים איגרות אחרות. ואילו המדינה אינה צריכה להוציא מכיסה כסף מזומן.



התרגיל המבריק של דויטשה



במכרז הנוכחי, המדינה נטלה מהציבור איגרות חוב מסוג גליל (סדרה 5501) ונתנה תמורתן איגרות שונות, ביניהן איגרות חוב שקליות מסוג שחר (סדרה 0217). מאחר ולא עובר כסף, אמורה המדינה ליטול איגרות חוב ולתת תמורתן איגרות באותו שווי בדיוק. וכאן בדיוק טמון התרגיל שעשו בדויטשה.



במכרז שבוצע אתמול הוחלפו איגרות בשווי של 3 מיליארד שקלים - מתוכן איגרות חוב מסוג שחר 0217 בהיקף של 1.2 מיליארד שקל.



בימים האחרונים, הצטיידו בדויטשה בנק באיגרות חוב רבות מסוג 5501 שאותן מסרו אתמול למדינה. במקביל - וכאן בדיוק טמון המהלך - פתחו בדויטשה פוזיציית שורט על איגרות חוב שקליות מסדרה 0217. פוזיציית שורט היא כזו שמאפשרת למשקיע להרוויח דווקא מירידת המחיר.



ואכן, החל מיום ראשון האחרון ועד אתמול (יום קיום המכרז) נצפתה חולשה בלתי מוסברת באיגרות החוב השקליות הללו שאיבדו בתקופה זו כ-1.3%. מרבית המשקיעים לא ידעו להסביר את הירידה הזו שאינה עולה בקנה אחד עם נתונים כמו שער הדולר או אינפלציה.



אתמול מסרו בדויטשה את איגרות החוב מסוג גליל 5501 וקיבלו תמורתן איגרות חוב מסדרה 0217. מאחר ומחירי האיגרות הללו ירדו (כאמור: ב-1.3%) מסרו בדויטשה פחות איגרות מסוג גליל וקיבלו יותר איגרות שקליות. את האיגרות השקליות שקיבלו, מכרו בדויטשה וכך סגרו את פוזיציית השורט שנפתחה.



הרווח: כ-10 מיליון שקל תוך שלושה ימי עבודה



בסך הכל הרוויחו בדויטשה בנק 1.3% עבור איגרות החוב השקליות מסדרה 0217. שווי האיגרות מסוג זה שמסרה המדינה עומד על 1.2 מיליארד שקל ובסך הכל רווח של 15.6 מיליון שקל. הסכום הזה נכון במידה ורק דויטשה היה מעורב במהלך. הנתונים המציגים כמה אחוזים קיבל כל גוף חסויים, אולם ל-TheMarker נודע כי מדובר בהיקף של 70%-60%. אי לכך מדובר בסכום של 11-9.4 מיליון שקל.



בשוק מסבירים כי מדובר בתרגיל מבריק - וכמובן חוקי - אשר סביר כי יבוצע בידי גוף זר. "מנגנון ההחלף חדש בישראל אולם נפוץ בחו"ל וזו הסיבה שהמשקיעים המקומיים עדיין אינם מכירים אותו היטב כמו המשקיעים הזרים", אמר בכיר בשוק ההון.