השווקים רועדים? CIBC ממליץ לקנות ישראליות בוול סטריט

החודשיים האחרונים הזכירו לכולם שאובדן אמון המערכת הפיננסית עלול לגרום למשבר אמיתי. הבנקים המרכזיים הבינו במהירות את פוטנציאל הנזק הגלום בקיפאון בשוקי האשראי, ומיהרו להעביר מסרים מרגיעים ונזילות לשווקים. השווקים החלו להתייצב, וכעת כולם ממתינים בציפייה להחלטת הבנק המרכזי האמריקאי באשר לשינוי שיעור הריבית. על רקע תנודתיות השווקים מעריכים אביבית מנה קליל, המנכ"לית המשותפת של CIBC, והאנליסטים אמיר ארגמן וסרגיי וסצ'ונוק כי השקעה במגזר הטכנולוגיה תהווה חשיפה דפנסיווית לסיכוני המקרו.



הם מציינים כי "מגזר הטכנולוגיה יראה תשואת יתר בעבור המשקיעים בחודשיים הקרובים. בעבר נהוג היה ליחס סיכון גבוה ובטא (פרמטר המשקף מיתאם בין המניה לשוק) גבוהה לענף הטכנולוגיה, ולכן בעידן שבו קיימת תחושת אי ודאות לגבי הכלכלה האמריקאית, המלצה כזו נשמעת מעט מוזרה. ואולם בשלוש השנים האחרונות הניב מגזר הטכנולוגיה מיתאם נמוך יחסית עם השוק.







"בנוסף, כל גורמי המקרו המעיקים בתקופה זו על כלכלת ארצות ארה'ב - נדל"ן, פיננסים, צריכה - אינם רלוונטיים לענף הטכנולוגיה, כך שחשיפה ממוקדת אליו יכולה להוות רכיב דפנסיווי בתיק ההשקעות. הירידות האחרונות בשווקים יצרו כמה הזדמנויות ממעניינות בענף גם בקרב החברות הישראליות".



צ'ק פוינט - השקעה מעניינת



" ממשיכה לטפח את מנועי הצמיחה. תחת השקות המוצרים החדשים והתהליכים המורכבים של הטמעת הרכישות הצליחה החברה גם ברבעון השני לייצר צמיחה בכל מגוון המוצרים. התוצאות הכספיות של הרבעון השני עקפו את תחזיות האנליסטים.



"אחת העוצמות הבולטות ברבעון זה היתה התחזקות משמעותית של נתח העסקות הגדולות. עסקות של יותר מ-50 אלף דולר היוו כ-37% מהמכירות, לעומת 23% ברבעון קודם. תזרים המזומנים מפעילות הסתכם ב-82 מיליון דולר, נמוך מהרבעון הקודם אך מרשים כשלעצמו. סך המזומנים של החברה מסתכם ב-1.15 מיליארד דולר, לאחר רכישה עצמית של מניות בהיקף של 50 מיליון דולר.



"אנחנו מעריכים מאוד את יכולות ההנהלה למנף את חומרי הגלם הקיימים כיום בחברה ואת הסביבה העסקית התומכת להמשך צמיחה. ברמת המחירים הקיימת החברה מהווה השקעה מעניינת עם המלצת 'תשואת יתר' במחיר יעד של 30 דולר למניה".



קומברס - יעד לרכישה



לדבריהם, "בעקבות פרשת האופציות לעובדים וחקירה פלילית נגד מנהליה הבכירים, עברה בשנתיים האחרונות תקופה סוערת. קומברס, שמספקת פתרונות תוכנה, לא הגישה דו"חות כספיים מלאים - ולכן נמחקו מניותיה מהרשימה הראשית של נאסד"ק. אירועים כאלה לא סיפקו נחת למשקיעים והובילו לירידה חדה במחיר המניה.



"באחרונה התמנה אנדרי דהן כמנכ"ל בקומברס, שהציב כמטרה להציף ערך בחברה. הצעדים האשונים של ההנהלה החדשה כוללים שיפור בשקיפות מול המשקיעים, מהלך התייעלות שכלל פיטורי עובדים, כשברקע הערכות למכירת פעילות קומברס.



"מעמדן המוביל של חטיבות קומברס בתחומי פעילותיהן; בסיס הלקוחות הרחב, הכולל עשרות ספקיות של שירותי תקשורת מהמובילות בעולם; ותמחורה האטרקטיווי ל-2008, הכולל מכפיל מכירות של 1 ומכפיל רווח של 14 - מציבים את קומברס כיעד סביר לרכישה בידי אחת מהשחקניות המובילות בענף התקשורת. אנחנו מעניקים למניה המלצת 'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 25 דולר".



נייס - רכישות מוצלחות



הם מציינים כי " הציגה דו"חות חזקים לרבעון השני. צבר ההזמנות של החברה הגיע לשיא, והנהלת החברה העלתה פעם נוספת את התחזית השנתית. הכנסות השנה צפויות להיות 511-520 מיליון דולר והרווח נקי צפוי להסתכם ב-1.44-1.63 דולרים למניה.



"בתמהיל המכירות האזרחית של נייס יש עוצמה רבה עם צמיחה שנתית כ-37%. הפעילות הביטחונית חיזקה משמעותית את צבר ההזמנות, אך צפויה לתרום יותר ב-2008, ובכך משפרת את נראותה העסקית של נייס. "החברה ממשיכה במסע הרכישות ורכשה את אקטימייז הישראלית, המפתחת פתרונות אנליטיים לשוק הפיננסי, תמורת 280 מיליון דולר. על אף המחיר הגבוה, קיימת סינרגיה בין עסקיה לפעילותה של נייס במגזר הפיננסי. לאורך השנים הצליחה נייס להרחיב את נוכחותה בשוק פתרונות התוכנה האנליטיים ונהפכה למובילת שוק זה. מכפיל הרווח הצפוי ל-2008 הוא 25. אנו מעניקים למניה המלצת 'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 43 דולר".



DSPG - הבשלת מנועי צמיחה



"תוצאות החברה לרבעון השני של 2007 עמדו בתחזיות, אך החברה סיפקה תחזיות זהירות לגבי הרבעון הבא, המתאפיין מסורתית בעונתיות חזקה. הסיבה לחולשה הצפויה היא שחיקת מחירי השבבים לטלפונים אלחוטיים בתדרים של 2.4GHz ו-5.8Gz בשוק האמריקאי. התחזית החלשה של הובילה לירידות חדות בשערי המניה.



"אנו מאמינים באינטגרציה של פעילות החטיבה האלחוטית של חברת NXP, מתחרתה העיקרית, שאותה רכשה ביוני תמורת 270 מיליון דולר. סגירת העסקה צפויה בסוף הרבעון הנוכחי. לאחר הסגירה יישארו בקופת החברה כ-150 מיליון דולר. המניה נסחרת במכפיל של 15.2 לתחזית הרווח של 2008 ובמכפיל מכירות של-0.5, תמחור חסר לעומת ענף השבבים. אנו נותנים למניה המלצת 'תשואת יתר' במחיר יעד של 23 דולר".



גיוון אימג'ינג - פוטנציאל ארוך טווח



", שמפתחת פתרונות לאבחון לא פולשני של מערכת העיכול, הציגה דו"חות טובים לרבעון השני של 2007. כ-86% מהכנסות החברה נובעים ממכירת גלולות PillCam SB לאבחון המעי הדק, מרביתן מכירות חוזרות. החברה רשמה צמיחה שנתית בכל אזור גיאוגרפי, במיוחד מחוץ לארה"ב. בנוסף למכירת הקפסולות, נמכרו יותר מ-150 מערכות אבחון חדשות.



"המומנטום החיובי בפעילות גיוון אימג'ינג יימשך ויגביר את שיעורי הצמיחה ברבעונים הקרובים. ניתן לצפות לקפיצת מדרגה בפעילות החברה - הן כתוצאה מהתקדמות במכירות ביפאן הן בעקבות קבלת אישור FDA לגלולת PillCam COLON לאבחון המעי הדק, שהוא שוק יעד גדול במיוחד. היות שעיקר ההשפעה של אירועים אלה על תוצאות גיוון אימג'ינג צפוי החל ב-2008, מוענקת כעת למניה המלצת 'תשואת שוק'. עם זאת, היא מגלמת פוטנציאל משמעותי ארוך טווח".



רדוויז'ן - לקראת שינוי חיובי



ב-CIBC טוענים כי "תוצאותיה הכספיות של , המתמחה בפתרונות חומרה ותוכנה לקיום שיחות ועידה בווידיאו, היו נמוכות מעט לעומת התחזיות. עובדה זו, יחד עם תחזית פושרת למדי לרבעון השלישי של 2007, פורשה בידי השוק כחולשה והעניין תורגם לירידות במניה.



"אנו מאמינים כי שיתוף הפעולה עם סיסקו טומן בחובו פוטנציאל ניכר בעבור החברה. 2007 מתבררת כשנה חשובה בהערכות החברה, והדבר מתבטא בהוצאות תפעוליות גבוהות יותר שאינן משפיעות ברמה המיידית על הגידול במכירות. מצב זה צפוי להשתנות כבר בסוף השנה הנוכחית אל תוך 2008 - מה שיכול להשפיע על המספרים של החברה באופן משמעותי. אנחנו משמרים את המלצת תשואת שוק לרדוויז'ן ללא מחיר יעד".



אר.אר לוויינים - הזדמנות ליצור אחזקה



הם מציינים כי "תוצאות אר.אר לוויינים לרבעון השני היו טובות מהתחזיות, והחברה כבר הודיעה על 12 חוזים חדשים המעידים על המשך המומנטום החזק. אר.אר לוויינים מספקת שירותי הפצת תכנים לערוצי טלוויזיה ורדיו. המודל של החברה מאפשר לספקיות שירותי התקשורת (כבלים ולוויין) ליהנות ממערכת הפצת תכנים ניטרלית, יעילה ואמינה. המערכת עונה בצורה מיטבית על צורכי שחקניות התקשורת ומשרתת אותן היטב. יתרונות אלה ישמרו ומגמה זו תימשך באופן שייטיב עם החברה.



"אנחנו ממשיכים לדרג את מניית החברה ב'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 26 דולר. אנחנו מאמינים כי החולשה הנוכחית המחיר המניה מהווה הזדמנות למשקיעים ליצור אחזקה בחברה".



אודיוקודס - התמחור מגלם כישלונות העבר



", המפתחת שבבים וכרטיסים לדחיסת קול, הציגה את התוצאות הרבעון השני של 2007. נראה שהחברה ביצעה צעד נוסף בתהליך ההבראה שלה, שהחל לאחר אזהרת הרווח ברבעון הראשון. התוצאות החזקות של הרבעון באו מחטיבת ה-Networking, שהפגינו צמיחה של 10% לעומת הרבעון הקודם של ו-30% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.



"אנחנו מאמינים כי שנה זו תהיה שנה של 'בנייה מחדש', שבה תעבור החברה תהליך של גיבוש קו מוצרים, הפחתת עליות והקטנת כוח אדם. אנחנו ממשיכים לדרג את אודיוקודס ב'תשואת שוק' ללא מחיר יעד. החברה היא עדיין אחת מהמובילות בתחום ה-VoIP, והיא נוקטת צעדים נכונים כדי לחזור לתוואי של צמיחה. תמחור המניה מגלם את נתח ניכר מכישלונות החברה בעבר ומעט מאוד מהסיכויים להפתעה חיובית בעתיד. אנחנו מאמינים כי יצירת אחזקות ברמות מחיר אלו תשתלם למשקיעים בטווח השקעה של כמה רבעונים".