גרמניה טובה לאלקטרה ואורמת עוד תלויה בברונציקים

קומברס: אופטימיות בשל שיפור בתפעול



המלצה: "תשואת יתר"



"תחת הנהגתו של המנכ"ל אנדריי דהן חל שיפור חיובי ברווח התפעולי בכל עסקי קומברס ברבעון שחלף. עלייה נרשמה גם בצבר ההזמנות וההכנסות הנדחות שצמחו ברבעון החולף, כך שההבטחה לרווח תפעולי דו-ספרתי עד סוף השנה היא בהישג יד.



"ברבעון השני צמחו הכנסות הקבוצה ל-446.5 מיליון דולר, לעומת 394.1 מיליון דולר ברבעון המקביל. רכישת וויטנס גם הקפיצה את צבר ההזמנות של החברה בשלושת החודשים האחרונים ל-848.6 מיליון דולר, נכון לסוף יולי.



"בנוסף, אנו מתרשמים מהשינוי באופי ההתנהלות של הנהלת החברה, המקרינה יציבות. לחברה צבר הזמנות לעסקות ענק, שיתרמו לצמיחת השורה העליונה.



"תחזית ההכנסות שלנו ל-2007 היא של 1.87 מיליארד דולר, והרווח למניה - 73 סנט. ל-2008 אנו צופים כי ההכנסות יצמחו ל-2.16 מיליארד דולר, תחת רווח למניה של 1.17 דולר, המשקף לקומברס מכפיל רווח של 21".



טבע: רעש ההשקות עוד לא נדם



המלצה: "קנייה"



"בית המשפט בארה"ב החליט לאפשר לטבע להשיק באופן מיידי את הגרסה הגנרית לתרופת ה-Protonix של חברת Wyeth, המשמשת לטיפול בקיבה ובהחזר תוכן חומצי לוושט. המכירות השנתיות של התרופה נאמדות ב-2.5 מיליארד דולר.



"אם תחליט טבע לשווק את התרופה בסיכון, היא תפר פטנט שמגן עליה ותהיה חשופה לתשלום נזיקין של פי 3 מאובדן המכירות לחברה המקורית. טבע טרם גיבשה החלטה בנוגע לצעדיה העתידיים.



"השקת המוצר תתרום למכירות של טבע כ-200 מיליון דולר, או 30 סנט למניה, בתקופת הבלעדיות - מה שמהווה תמריץ משמעותי להשקה בסיכון. שיווק התרופה יעלה את תחזיות האנליסטים.



"עם זאת, בשל המורכבות המשפטית של הסוגיה, ישנם סיכויים רבים כי ייחתם הסכם פשרה בין טבע ל-Wyeth, שלפיו תיסוג טבע מהשקת הגרסה הגנרית ותקבל פיצוי הולם, שימקסם את רווחיה מן המוצר".



אורמת: החברה עוד תלויה בברוניצקים



המלצה: "נייטרלי"



"ראשי גזית, חיים כצמן ודורי סגל, ימשיכו לאסוף את מניות אורמת. עם זאת, השתלטות על החברה היא תרחיש פחות סביר, כי הסעיפים המשפטיים של אורמת כוללים את סעיף 'גלולת רעל', שהופך את ההשתלטות לקשה יותר ואטרקטיווית פחות.



"בדירקטוריון של אורמת חברים 9 דירקטורים, וארבעה מהם הם בני משפחת ברוניצקי. כל עוד משפחת ברוניצקי לא תוותר, יעברו לפחות 5 שנים לפני שראשי גזית יוכלו להשיג את השליטה באורמת.



"כרגע לא ברור מה כוונותיה של גזית, וגם טיב היחסים של כצמן וסגל עם משפחת ברוניצקי לוט בערפל. עם זאת, גזית לא ביזבזה סכומי ענק כדי להישאר שותפה פסיווית.



"ראשי גזית עוד זקוקים למשפחת ברוניצקי. הם תלויים בה בשל ניסיונה הרב בתחום האנרגיה הירוקה וחוזק המותג שבנו. הצעת הרכש להשתלטות על אורמת תיתכן רק כאשר בגזית ירגישו כי הם מוכנים לפעול לבדם בתחום האנרגיה הירוקה".



אלקטרה: מתומחרת מתחת לשוויה



המלצה: "קנייה"



"החברה הציגה שיפור בתוצאות ברבעון השני. בנטרול התאמת שווי הוגן של נדל"ן להשקעה, גדלו הכנסות החברה בכ-43% לעומת הרבעון הקודם והסתכמו ב-167 מיליון שקל.



"מתחילת הרבעון השני ביצעה החברה רכישות שצפויות להגדיל את מחזור הכנסותיה השניות בכ-350 מיליון שקל, כאשר עיקר הגידול יגיע מהמשך הפעילות בגרמניה. השיפור בכלכלה הגרמנית צפוי להיטיב עם החברה ולהוביל להרחבת נוכחותה באזור.



"תיק הנכסים שומר על רמות סיכון נמוכות. מניית החברה נפגעה יתר על המידה בתקופה האחרונה, כך שהיא נסחרת בפער משמעותי מתחת לשוויה הכלכלי.



"רכישת 25% מהון המניות של שותפתה של החברה בפרויקטים בארה"ב, Harbor Group International, תמורת כ-100 מיליון שקל, משקפת הערכה ליכולותיה של השותפה האמריקאית בניהול, השבחה ומימוש של נכסי נדל"ן איכותיים".



סיסקו: צמיחה יציבה ועקבית



המלצה: "קנייה"



"סיסקו ממשיכה להראות גידול בשיעורי הצמיחה לטווח ארוך ברמה של 12%-17%. כמו כן, היא מתקרבת ליעד שהציבה: רווח גולמי בשיעור של 65% מהמכירות. ההערכות לגבי 2008 שמרניות וחוזות רווחים של 42 מיליארד דולר ועלייה שנתית של 14%, שתניב תשואת דיווידנד של 1.66 דולר למניה.



"הענף נמצא בשלבים מוקדמים של שדרוג מערכי הווידיאו והרשת, וסיסקו היא המרוויחה העיקרית מהתפתחות זו. סקטור אספקת נתב הרשת של סיסקו צפוי להציג צמיחה יציבה ברבעונים הקרובים, לאור טכנולוגיית ה-IPTV (שירותי וידיאו דיגיטליים על רשת IP) ונתבי הרשת. סיסקו נהנית מביקוש יציב של נתבי end-High, שנחשבים כחזקים ביותר עבור צרכניות טלקומוניקציה גדולות.



"אנו צופים המשך צמיחה ליניארית בנתונים הרבעוניים שיתפרסמו באוקטובר, ומאמינים כי סיסקו ממשיכה להיות פחות עונתית ומתאפיינת במגמות יציבות ועקביות".



בעריכת ההמלצות השתתפו: מיכאל רוכוורגר, שרית מנחם ואלי שיצר