הסיפורים הקטנים של אוגוסט השחור בשוק הון: לפחות 20 קופות גמל רשמו ב-2007 תשואה של פחות מ-2.5%

אוגוסט היה קשה למשקיעים בכל העולם, ומעטים הם מנהלי ההשקעות שיזכרו אותו לטובה. גם מנהלי קופות הגמל, כלי השקעה שנתפש בציבור כסולידי, לא חגגו. לפני החג פירסם האוצר את הנתונים החודשיים של הענף, שחלק מהם מציבים סימן שאלה על הסולידיות של הקופות. הנתונים חושפים מה קרה לקופות שהשתתפו בחודשים שלפני המפולת בבולמוס רכישות האג"ח הקונצרניות, ומראים מה גרם לכמה קופות קטנות לשחוק את התשואה שלהן אפילו מתחת לאפס.



באוגוסט רשמה תעשיית קופות הגמל תשואה ממוצעת שלילית (נומינלית ברוטו) של 2.66% ובסך הכל הניבה התעשייה ב-2007 תשואה מצטברת ממוצעת של 5.44%. אלא שבדיוק כמו הבדיחה על האדם שטבע בבריכה שעומקה הממוצע הוא 20 סנטימטר, ברור שממוצע חיובי לא עוזר למי שהשקיע בקופה שהניבה תשואה שלילית. לפחות 20 קופות גמל רשמו ב-2007 תשואה של פחות מ-2.5% ריבית; ריבית שכל לקוח יכול לקבל בפיקדון בבנק.



מה שחמור אפילו יותר הוא שיש קופות שהניבו תשואה שלילית ממש מתחילת 2007. למשל, קופות גוונים מניות חו"ל ומגוון מניות חו"ל, שתיהן קופות קטנות של פריזמה שמנהלות מיליוני שקלים בודדים. השתיים רשמו באוגוסט תשואה שלילית של 8.56% ו-7.53% בהתאמה, והיו הקופות עם התשואה הנמוכה ביותר בענף באוגוסט. גוונים אפילו ירדה מתחת לקו האפס בחישוב שנתי והיא רשמה תשואה שלילית מצטברת של 0.15%.



והן לא הקופות הגרועות ביותר. בקופת פריזמה השתלמות חו"ל וסגנון שוקי חו"ל (גם היא של פריזמה) שחקה הירידה של אוגוסט את התשואה המצטברת מתחילת השנה הרבה מתחת לקו האפס. לפריזמה השתלמות חו"ל לא עזרה התשואה הגבוה שרשמה הקופה ביוני (5.25%), ואחרי שרשמה באוגוסט תשואה שלילית של 6.88%, צנחה התשואה המצטברת שלה מתחילת השנה למינוס 2.43%. זו הקופה הגרועה ביותר בענף ב-2007. פריזמה השתלמות חו"ל היא קופה קטנה שמנהלת 3.5 מיליון שקל והיא משקיעה 86% מנכסיה בחו"ל ו-24% באג"ח קונצרניות סחירות. מדיניות השקעה ותשואות דומות תמצאו גם בסגנון שוקי חו"ל, שרשמה תשואה שלילית של 7.27% באוגוסט ותשואה שלילית מצטברת של 1.62% (השנייה הגרועה ביותר בענף בשמונת החודשים הראשונים של השנה).







לא רק לפריזמה יש קופות עם תשואה מתחת לאפס ב-2007. נציגות כאלו יש גם למגדל (מגדל פלטינום השיגה תשואה שלילית של 1.23% ב-2007), לאקסלנס (לאקסלנס כוכב תשואה שלילית של 0.21%) ולהראל (הראל מרכזית לפיצויים מט"ח ירדה ב-0.17%).



עתוי מעניין למניות



עתוי מעניין היה לקופת הפניקס השתלמות מנייתי. בשיא המשבר החליטו אנשי הפניקס לשים את כל הרגל על הגז ובאוגוסט הם הזניקו את הרכיב המנייתי באופן דרמטי. אם ביולי היתה הקופה בחשיפה של 16.8% מניות, באוגוסט היא כבר הגיעה ל-60%. הצעד המהפכני הזה עלה לקופה בתשואה שלילית של 4.79% באוגוסט, ונראה שהסוכנים של הפניקס יתקשו להסביר ללקוחותיהם את העניין. מה שאולי יסייע להם בכל זאת היא העובדה שהקופה של הפניקס שמנהלת 7.5 מיליון שקל השיגה את התשואה הגבוהה ביותר בענף מתחילת השנה - 18.4%. זאת על אף שברוב החודשים היא החזיקה יותר מ-50% במזומן ורק 20% במניות. אפשר להניח שאם ההתאוששות בשווקים תמשיך, הפניקס השתלמות מנייתי להוביל את הטבלה.



במיטב תגמולים מניות, שמנהלת 16.5 מיליון שקל וניצבת במקום השני עם תשואה של 17.45%, המצב שונה. שם מחזיקים באופן קבוע 60%-70% מנכסי הקופה במניות. מיטב תגמולים איבדה באוגוסט 3.29%.



מי פיספס באג"ח קונצרניות



חמש הקופות הגדולות ביותר, שמנהלות יותר מ-7 מיליארד שקל כל אחת, רשמו באוגוסט תשואות דומות. גדיש, קופת הגמל הגדולה ביותר (20.7 מיליארד שקל), הציגה תשואה שלילית של 2.77%, שהיא התשואה השלילית הגבוהה ביותר מבין הקופות הגדולות. קרן ההשתלמות כנרת של פריזמה, שמנהלת 7.4 מיליארד שקל, ירדה ב-2.52% - הירידה הקטנה מבין הגדולות.



ואולם הסיפור המעניין נמצא דווקא בקרנות ההשתלמות הגדולות במשק, של פריזמה ומגדל - כנרת (7.4 מיליארד שקל) וקה"ל (9.1 מיליארד שקל). השתיים הצליחו להימנע מהתואר הקופה שנפלה הכי הרבה באוגוסט, אבל מתחילת השנה הן מציגות את התשואה הנמוכה ביותר מבין הגדולות - 4.86% במקרה של כנרת ו-4.77% לקה"ל.



קה"ל סבלה באוגוסט מחודש שלישי רצוף של ירידות, בניגוד לרוב הקופות בענף שרשמו ביוני תשואה חיובית. מתחילת השנה הגדילה קה"ל את ההשקעה שלה באג"ח קונצרניות סחירות בכ-4% ל-22.8%. בקה"ל הגיעה ההשקעה באג"ח הקונצרניות (שנפלו באוגוסט) ל-19.3%. במארס היה 28% מכספם של עמיתי קה"ל מושקע באג"ח קונצרניות, וכדאי לא לחשוב מה היה קורה לתשואה של הקופה אילו לא מכרה אג"ח קונצרניות בהיקף של מיליארד שקל בארבעת החודשים האחרונים.



מנגד בולטת קופת תמר, שנרכשה בידי כלל ביטוח מבנק דיסקונט ומנהלת 13.2 מיליארד שקל. תמר הגדילה אמנם את החשיפה שלה לאג"ח חברות מתחילת השנה ב-3%, אבל באוגוסט החשיפה הזו היתה 10% בלבד.



תמר, שהיתה חשופה יותר לאג"ח ממשלתיות (שחטפו פחות) ומניות בחודשים שקדמו למפולת, נהנתה מתשואה גבוהה יחסית, שאיפשרה לה להתגבר על דיכאון אוגוסט, על אף שהוא היה יותר גדול מזה שנרשם אצל כנרת וקה"ל. התשואה של תמר מתחילת השנה, 6.72%, היא הגבוהה מבין הקופות הגדולות וגבוהה ב-1.1% מזו של עוצמה (בעבר לאומי כיום בהראל) שנמצאת במקום השני במירוץ התשואות של 2007 של הקופות הגדולות.



פרפקט ממשיך להתנפח



לפני הבעיות ברשת טיב טעם שבשליטתו, שמו של עמית ברגר הוזכר בעיקר כמי שרכש את קרנות פ.ק.ן מהפועלים ומכר אותן שנייה לפני שהתחילו להתאדות לפריזמה של רון לובש ואמיר קס מקרן מרקסטון. ברגר עדיין מחזיק אחוזים בודדים בפריזמה, שאריות של עסקת פ.ק.ן המקורית, אך שנה אחרי הסיבוב בפ.ק.ן הוא רכש 30% מבית ההשקעות הקטן פרפקט.



פרפקט הוא סיפור בדיוק הפוך מפ.ק.ן. גם באוגוסט השחון המשיכו קופות הגמל של פרפקט לגייס, והן צמחו ב-175.8 מיליון שקל, הגיוס הגדול ביותר באוגוסט. מתחילת השנה גייס פרפקט בקופות הגמל 1.7 מיליארד שקל, השלישי בתעשייה, והוא מנהל בקופות 2.5 מיליארד שקל.



המגייסת הגדולה ביותר בענף מתחילת השנה היא אקסלנס. על אף שקלטה השנה את הקופות שנרכשו מבנק מזרחי טפחות, שסבלו כמו כל הקופות הבנקאיות מפדיונות, גייסה אקסלנס בשמונת החודשים הראשונים של השנה 2 מיליארד שקל. מיליארד שקל גויסו בקרן ההשתלמות אקסלנס השתלמות. הקופה, שמנהלת כ-3.3 מיליארד שקל, רשמה מתחילת השנה תשואה של 5.5%, אבל תשואה שלילית של 3.17% באוגוסט. אחרי שגייסה 173 מיליון שקל באוגוסט מנהלת אקסלנס בקופות הגמל כ-17 מיליארד שקל, שכוללים 9.5 מיליארד שקל שנרכשו ממזרחי טפחות.



הקופות הוותיקות מאזנות את פריזמה



אחרי הניסיון המר עם הקרנות שנרכשו מבנק הפועלים בפריזמה חששו מאוד מהעברת קופות הגמל של הפועלים ולאומי, שנרכשו לפני כמה חודשים. ואכן הקופות הבנקאיות, שאיבדו בשנים האחרונות מיליארדי שקלים לברוקרים הפרטיים, ממשיכות לאבד כסף בפריזמה. בכנרת של הפועלים הפסידה פריזמה 918 מיליון שקל מתחילת השנה ו-104 מיליון שקל באוגוסט. מנגד, המשך הגיוסים בפריזמה חרמון (קופת גמל מקורית שהוקמה עוד בידי סולומון שוקי הון, בית ההשקעות שעל בסיסו נבנתה פריזמה), איפשר לפריזמה לסיים את אוגוסט עם פדיונות נמוכים של 42 מיליון שקל. בחודשים הקודמים סבלה פריזמה מפדיונות גבוהים, ולכן היא עדיין נמצאת במקום השני בקצב הפדיונות מתחילת השנה עם ירידה של 2.5 מיליארד שקל בנכסי הקופות.



בראש רשימת הפודים עדיין ניצב בנק הפועלים עם פדיונות של 269 מיליון שקל באוגוסט ו-2.9 מיליארד שקל מתחילת השנה. הבנק אמנם סיכם על מכירת הקופות הסקטוריאליות שלו לכלל ביטוח, מנורה ודש, אבל בינתיים הוא ממשיך להחזיק ב-30 מיליארד שקל, עד שהן יועברו באופן סופי.



מנגד, בנק לאומי מציג נתון מפתיע של גידול של 2 מיליארד שקל בקופות שלו. בבנק שממהר לחלק בונוסים למנהלים, לא יוכלו לנצל את האירוע מכיוון שמדובר בשינוי טכני בלבד. אחרי שמכר את כל הקופות שלו, נותר הבנק עם קופות הגמל וההשתלמות של העובדים שמנהלות כ-5 מיליארד שקל. העלייה המפתיעה מבטאת את הרישום של קופת הגמל המרכזית של עובדי הבנק שמנהלת 2 מיליארד שקל. תהליך דומה, אבל הפוך, קרה באוגוסט בקופות הבינלאומי - שהוציא את קופות הגמל של העובדים מחברת ניהול הקופות שנמכרת לביטוח ישיר - מה שהיה אחראי למרבית הירידה של 541 מיליון שקל שנרשמה בקופות של הבנק באוגוסט.