פעם, לפני לא הרבה שנים, השקעה במניות נפט בתל אביב היתה שם קוד למשחק ספקולטיווי סוער, שלא לומר - להימור נטו. כאשר דיברו אז על "השקעה בנפט", הכוונה היתה בעיקר לפעילות ספקולטיווית ערה ביחידות ההשתתפות של שותפויות ישראליות לחיפוש נפט. בז'רגון הבורסאי המקומי נהגו לכנות אותן "מניות הנפט".
טבלת הדרכים להרוויח מנפט
שמות עלומים של שותפויות נפט, כמו "ישראמקו", "גבעות עולם" או "ים תטיס", נישאו בפי הפעילים בשוק כאילו עוד רגע יפרוץ במישורי הנגב סילון של נוזל שחור. ותיקי הבורסה של תל אביב עוד זוכרים את ההתפעמות שליוותה את הדיווחים על התמקמותן של אסדות קידוח זרות מול חופי הרצליה. כל רסיס שמועה על "סימני נפט בעומק של 800 מטר", היה מסוגל להקפיץ את מחיר "מניות הנפט" הישראליות בעשרות אחוזים.
ואחרי כל קפיצה כזו באה כמובן צניחה כואבת. כי הרי כל ילד יודע שבישראל - שלא כמו בשכנותיה העשירות - יש רק "סימני נפט", ולא את הדבר האמיתי.
הנפט נוגע בשיא
הימים האלו חלפו לבלי שוב. כולנו התבגרנו. כיום כאשר מדברים בסיטי של תל אביב על השקעה בנפט, כבר לא מתכוונים לאותן ארבע-חמש שותפויות (אף כי חלקן נהפכו, למרבה ההפתעה, להשקעה רווחית למדי בזכות גילוי שדה הגז מול חוף אשקלון).
כיום הכוונה היא לחברות האמיתיות, הגדולות, הבינלאומיות. ישראלי שרוצה להרוויח מהשקעה בנפט כבר לא חייב להסתפק בהיצע המקומי המדולדל, ויכול להנות ממגוון עצום של אפשרויות השקעה בעולם.
ענף האנרגיה העולמי, ותעשיית הנפט בפרט, נמצאים כבר כמה שנים בגיאות. מאז 2000 מחירי הנפט נמצאים בעלייה, ולפני כשבועיים נגעו בשיא של כמעט 84 דולר לחבית. במונחים ריאליים, מחיר הנפט רחוק בדולרים בודדים ממחיר השיא שנקבע ב-80' (כ-90 דולר לחבית במונחי ימינו).
הסיבות לעלייה במחירי הנפט ידועות. הסיבה המרכזית היא הביקוש הגובר עקב הצמיחה הכלכלית במשקים המתפתחים, בעיקר בסין ובהודו. הסיבה השנייה היא הזדקנות והידלדלות מאגרי הנפט הנוכחיים. תהליך ההפקה ממאגרי הנפט והגז הגדולים נהפך לקשה וליקר יותר, ועתודות הנפט נמצאות במקומות שההפקה בהם קשה. וכאשר ההיצע מידלדל ומתייקר והביקוש גובר, למחיר הנפט יש רק כיוון אחד - למעלה.
באחרונה נוספה עוד סיבה לעלייה במחיר הנפט - היחלשות הדולר. זאת מכיוון שמחיר הנפט נקוב בדולרים.
תעשייה גדולה ומגוונת
מחירי האנרגיה המאמירים גרמו בחודשים האחרונים למרוץ בין-מעצמתי שבעבר קשה היה לדמיין אותו - ניסיון לתבוע בעלות על הקוטב הצפוני. במרוץ משתתפות בין השאר רוסיה, ארה"ב ונורווגיה. הסיבה: הערכות שלפיהן מתחת לקרחוני העד מצויים מרבצי ענק של נפט גולמי וגז טבעי.
תהליך ההפקה של נפט ממרבצים אלו עשוי אמנם להיות יקר להחריד וכנראה לא כלכלי. אבל כאשר בעולם מדברים על מחיר של 100 דולר לחבית, גם קידוח מתחת לקוטב מתחיל להישמע הגיוני.
תעשיית הנפט העולמית ענקית. זו תעשייה שמרוויחה מאות מיליארדי דולרים בשנה. לצד החברות המפיקות נפט קיימים עוד כמה ענפי משנה גדולים. למשל, ענף זיקוק הנפט שיש הטוענים כי הוא בעצם צוואר הבקבוק המרכזי שגורם לעליית מחירי האנרגיה, או ענף הובלת הנפט במכליות. במורד השרשרת ישנם תת-ענפים נוספים שמשרתים את המפיקים, המזקקים והקודחים.
הגודל והמגוון של תעשיית הנפט פותחים בפני אנשים שמעוניינים להשקיע בנפט שלל דרכים לעשות זאת. לכל אחת מהדרכים יש יתרונות וחסרונות, רמת סיכון שונה ופוטנציאל רווח שונה.
עם זאת, חשוב לזכור שתעשיית הנפט, כמו תעשיות רבות אחרות, היא תעשייה מחזורית. כפי שמחיר הנפט עלה בחדות, הוא יכול גם לרדת במהירות. על השאלה המרכזית, מהו אורך מחזור הגיאות הנוכחי - 5 שנים? 10 שנים? 20 שנה? - אין לאף אחד תשובה טובה. מה שבטוח - ניחוש מוצלח עשוי להיות שווה הרבה כסף.
הנה כמה דרכים אפשריות להשקיע בנפט.
1. תעודות סל על חוזי נפט
מי שמחפש תנודתיות, סיכון ומתאם גבוה עם מחירי הנפט עשוי למצוא עניין בתעודות סל על מחיר הנפט. כאן דרושה הבהרה. נפט הוא סחורה שאין דרך להשקיע בה באופן ישיר. למעט גופים בודדים (כמו בתי זיקוק למשל) אף אחד לא באמת קונה נפט.
מחיר הנפט ששומעים בחדשות ובעיתונים הוא המחיר שמשתקף בחוזה למסירה עתידית של נפט. תעודות הסל על מחיר הנפט קונות ומוכרות את החוזים, וקשה להן מבחינה טכנית לחקות את מחיר הנפט עצמו. ולכן, גם אם למחיר התעודה יש מתאם גבוה עם התנודות של מחיר הנפט בחוזים, הוא מגלם סטייה מהותית ממנו.
בקיצור, תעודות הסל על מחיר הנפט מתאימות רק למשקיעים מקצוענים שמבינים את המנגנון של התעודה. למשקיעים מן הציבור עדיף לא לגעת בהן.
2. מניות נפט וקרנות נאמנות
הדרך הישירה והפשוטה להשקיע בנפט היא להחזיק את מניות החברות המפיקות. החברות הגדולות בענף עוסקות בדרך כלל בחלק ניכר משרשרת הערך בתהליך - חיפוש נפט, הפקה, וזיקוק. רווחיהן צמודים באופן הדוק למחירי הנפט והדלק.
החברות הגדולות בעולם בתחום הנפט והגז הן האמריקאיות אקסון-מוביל, שברון וקונוקו-פיליפס. לצדן ישנן שתי חברות אירופיות גדולות, בריטיש פטרוליום ורויאל-דאץ'-של. השקעה בחמש מניות אלו תספק חשיפה גבוהה לענף האנרגיה העולמי.
מי שמחפש השקעה מפוזרת יותר, ומעדיף לבצע את ההשקעה בשקלים, יכול למצוא את מבוקשו בקרנות נאמנות ישראליות שמשקיעות במניות של חברות נפט בעולם. בישראל יש כמה קרנות כאלו שההשקעה בהן נוחה ופשוטה.
השקעה בחברות הנפט מתואמת אמנם עם מחיר הנפט אבל לא באופן אבסולוטי. למעשה, ייתכן מצב שבו מחיר הנפט יירד באופן מתון אבל רווחי החברות ומחירי המניות ימשיכו לעלות. באופן כללי אפשר לומר שכל עוד מחיר הנפט גבוה מ-70 דולר לחבית, המחיר הנוכחי שבו נסחרות חברות הנפט הגדולות עדיין נראה אטרקטיווי למדי.
3. תעודות סל על מדדי אנרגיה
תעודות סל הן עוד דרך להשקיע במניות של חברות נפט באמצעות פיזור. התעודות נצמדות למדד כלשהו של מניות אנרגיה ועוקבות אחריו. בישראל קיימת תעודת סל של חברת קסם - קסם אנרגיה -שעוקבת אחר מדד הכולל 30 מניות אנרגיה אמריקאיות שאותו עורכת בורסת AMEX.
להשקעה באמצעות תעודות סל יש יתרונות של פיזור וחשיפה גבוהה לתחום האנרגיה כולו. יש לה גם יתרון בדמות דמי ניהול מופחתים, לעומת קרן נאמנות, וסחירות יומית גבוהה. החיסרון הוא בהיצמדות למדד, תוך ויתור על הניסיון להכות אותו על ידי מנהל השקעות מקצועי.
4. תעודות סל על שירותי נפט
מי שחושש מהתנודתיות הגבוהה של מחירי הנפט יכול לנסות להשקיע בחברות המספקות שירותים לתעשיית הנפט. אלו למשל החברות המפעילות את אסדות הקידוח. חברות אלו קשורות בחוזים ארוכי טווח עם חברות הנפט הגדולות, והרווחיות שלהן לא מושפעת מהתנודות היומיות או החודשיות של מחיר הנפט, אלא ממגמות ארוכות טווח. בארה"ב יש מדדים שמכילים מניות מתחום שירותי הנפט, ואחר המדדים האלה עוקבות כמה תעודות סל. בישראל עדיין אין תעודות סל כאלה.
השקעה בתעודות סל על חברות שירותי נפט מאפשרת ליהנות מההשקעות העצומות שמבצעות חברות הנפט הגדולות, אך היא אינה נטולת סיכון. ירידה חריפה במחיר הנפט והגז תקטין מאוד את היקף ההשקעות בענף. במקרה כזה חברות השירותים ייוותרו עם עודף כושר ייצור ורווחיהן ייפגעו.
5. קרנות ותעודות סל על אנרגיה חליפית
כדאיות ההשקעה בחברות שמפתחות אנרגיה חליפית נגזרת בעיקר ממחיר הנפט. ככל שמחיר הנפט עולה - כך עולה ההצדקה הכלכלית לפתח תחליפים עבורו, וכך כדאי לגופים רבים יותר לרכוש פתרונות של אנרגיה מתחדשת, כמו אנרגיה סולרית. הם אמנם יצטרכו לבצע השקעה חד-פעמית גבוהה, אך יחסכו את עלויות האנרגיה השוטפות.
תחום האנרגיה החליפית צבר בשנים האחרונות תאוצה בגלל מחירי הנפט הגואים. מי שמשקיע בתחום נחשף לחברות שמפתחות טכנולוגיות מתקדמות, וייתכן שבעתיד הן יהיו שוות הרבה כסף.
החיסרון בהשקעה כזו הוא שמחיר הנפט יכול גם לרדת, ואז מיזמים חלופיים רבים עלולים לרדת לטימיון. בנוסף, חלק ממחיר המניות בתחום האנרגיה החליפית כבר הגיעו לרמות גבוהות מאוד, בגלל העניין הציבורי בהן. השקעה בהן ברמת המחירים הנוכחית עלולה להיות מסוכנת.
מחירי הנפט עולים? TheMarker מציע 5 מסלולי השקעה המתאימים לצופים כי המגמה תימשך
עמי גינזבורג
2.10.2007 / 8:00