"גם כשהייתי שותף במשרד עורכי דין, רציתי להשתלב וליטול חלק פעיל בעולם העסקים הגדול, ולא להיות רק בצד הנובר שעות על גבי שעות בניירת כדי להעניק את שירותי הייעוץ המשפטי והפיננסי לאנשי עסקים", מסביר מנכ"ל קבוצת בוימלגרין קפיטל, גיל טובול בראיון ל-TheMarker, מדוע הוא בתפקיד ביצועי בקבוצת בוימלגרין.
טובול (34) לא נאלץ לחכות יותר מדי. ההזדמנות הגיעה כבר בסוף 2005 כששעיה בוימלגרין החליט להרחיב את העסקים מחוץ לארה"ב. זה היה השלב שטובול הצטרף לקבוצה. מאז ביצע בוימלגרין סבב רכישות מסחרר. תחילה רכש את השלד הבורסאי גמביט, ושינה את שמו ל"בוימלגרין קפיטל". אחרי זה קנה את מתחם בית החולים אסותא בתל אביב תמורת 52 מיליון דולר.
אבל כל זה היה רק "חימום" לקראת ההצגה האמיתית שהגיעה מאוחר יותר - רכישת השליטה בחברת הנדל"ן אזורים מידי אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר תמורת 1.2 מיליארד שקל; רכישת השליטה בלגנא הולדינגס מידי יעקב אנגל תמורת כ-430 מיליון שקל; רכישת האחזקות של כור ברשת מלונות מוריה תמורת 23.8 מיליון דולר; ורכישת 100% מהאחזקה במלונות אקור מידי כלל תיירות ב-44.2 מיליון דולר.
ואולם ההילה סביב בוימלגרין התפזרה מהר. דימויו בשוק המקומי כיום הוא כזה שרבים חוששים לבוא במגע עמו. ובכלל, התקופה האחרונה לא היטיבה עם קבוצת בוימלגרין. גיוסים של מאות מיליוני שקלים כדי לממן רכישות נרחבות, הפרידה מהשותפות עם לב לבייב בפעילות בארה"ב והטלטלות שפקדו את השווקים, בצד עזיבות של דמויות מובילות בקבוצה (כמו המנכ"ל הקודם של הקבוצה, יוסי שניארסון, ומנכ"ל אזורים לשעבר, דוד לב) רק העצימו את השמועות על מצבו הרעוע של בעל השליטה.
השמועות על הקשיים הפיננסיים שאליהם נקלעו הקבוצה ובעל השליטה שלה מרחפות גם בראיון עם המנכ"ל הצעיר במשרדי החברה בבניין גבור ספורט ברמת גן. כבר בתחילת הפגישה נכנס לחדר אדם לא מוכר, שהוצג כיועץ הכלכלי של הקבוצה ששמו הפרטי הוא עמוס. לא אחת במהלך הראיון התערב עמוס ונידב פרטים לגבי ההתנהלות העסקית. לא מן הנמנע שנוכחותו שם נבעה מהחשש שטובול ימעד בלשונו.
איך נוצר הקשר הראשוני שלך עם בוימלגרין?
טובול: "הכרנו דרך מכרים משותפים. בוימלגרין הצליח לאתגר אותי עם תוכניותיו ושאיפותיו העסקיות. הצטרפתי לקבוצה בתחילת 2006 בתפקיד סמנכ"ל פיתוח עסקי, המופקד על הטיפול המשפטי, הפיננסי ורקימת עסקות של רכישות ומיזוגים, כששניארסון מונה למנכ"ל הקבוצה".
המניות של בוימלגרין קפיטל ואזורים צנחו מתחילת השנה בכ-46% וכ-30% בהתאמה. האם השוק הגיב בהגזמה?
"כשביצענו את הרכישות הבאנו בחשבון כי יעבור זמן עד שנשביח את הנכסים וניצור סינרגיה. שוק ההון לא היה בקיא בכל הפרטים של העסקות, הוא ניזון יותר מהשמועות - ובעקבות כך התייחס למניות בפזיזות. כל השמועות שנפוצו על קשיים פיננסיים, התעסקות בשוק האפור ובעיות של הקבוצה בארה"ב - לא הוכחו כנכונות לפי שעה".
"בוימלגרין עובר להתגורר בישראל ליד מפעל חייו"
בשוק אומרים שהעמדתם את אזורים על המדף לנוכח הקשיים הפיננסיים שאליהם נקלעתם.
"לא ידוע לי דבר על כך. אנחנו יודעים בדיוק מאיפה מגיעות אותן שמועות. בלי לנקוב בשמות, מדובר באנשים מתוסכלים המעוניינים לחבל באזורים. אין בכוונתנו למכור את אזורים בתקופה הקרובה. שעיה בוימלגרין עובר בקרוב להתגורר בישראל כדי להשביח את אזורים, הנחשבת בעיניו כרכישה המשמעותית ביותר שביצע באחרונה. בוימלגרין רואה באזורים את 'מפעל חייו בישראל' וסגירת מעגל לאחר שעזב את הארץ לפני קצת פחות מ-40 שנה".
כשרכשתם את מתחם אסותא אמרתם כי בכוונתכם לבנות שם בניינים בסטנדרטים שאינם מוכרים עד כה בישראל. עברה כשנה וחצי, לא קרה דבר, וזאת כשהמתחם עצמו כבר נמצא על המדף.
"שאלת מימוש ההשקעה באסותא נובעת רק מתוך שיקולים עסקיים. מחירי הקרקעות בתל אביב רשמו עליות ניכרות באחרונה. בעקבות כך קיבלנו כמה הצעות הגבוהות בעשרות אחוזים מהמחיר לפיו רכשנו את המתחם. בקרוב נחליט לגבי הצעדים הבאים. אנחנו רוכשים נכסים כדי להרוויח עליהם, ולא כדי להתאהב בהם".
בוימלגרין נוהג לומר שקרקעות במרכז העיר הן הקרקעות הנחשבות בעבורו, וכי הוא מסרב למכור קרקעות כאלו, משום שעל הפרויקטים הגמורים ירוויח יותר. על פניו, מכירת הקרקע נראית מנוגדת ל"אני מאמין" שלו.
"במקרה הזה התחשיבים מראים שנוכל להרוויח על אסותא יותר ממכירת הקרקע. עד עתה לא אושרה תוכנית בניין העיר על המתחם, וסך הרווחים הצפוים מהפרויקט, בשקלול הדחייה עד לאישור התוכנית ותחילת השיווק, קטן מהרווח שצפוי להתקבל ממכירת הקרקע".
למה היה צריך לחכות שנה כדי להגיע למסקנה כי המגעים למיזוגה של דנקנר השקעות לתוך אזורים לא יבשילו לכדי הסכם, או שפשוט לא היה לכם מספיק כסף פנוי לביצוע העסקה?
"עשינו את כל המאמצים כדי לסגור את העסקה, אך מכיוון שמדובר בעסקה מורכבת מבחינה חשבונאית ומיסויית, הגענו למסקנה, יחד עם ראשי דלק נדל"ן, להיפרד כידידים".
השוק גורס אחרת: מניית אזורים ירדה בעשרות אחוזים בעשרת החודשים מאז גיבשתם את טיוטת ההסכם, בעוד הקרקעות של דנקנר עלו בערכן.
"בדלק נדל"ן יכולים היו כבר מזמן לסיים את המגעים עמנו. עד לרגע האחרון מנכ"ל דלק נדל"ן, איליק רוז'נסקי, התעקש על ניהול המגעים בינינו לפי הנוסחה שנקבעה אז. הנוסחה, לדעתנו, היתה מצוינת לדלק נדל"ן".
וכל כך הרבה זמן לקח לגלות שלא ניתן לפתור את קשיי העסקה?
"היועצים המשפטיים של שתי החברות עבדו הרבה מאוד, כדי למצוא פתרון יצירתי לקשיים שנתגלעו. לעתים עורכי הדין שלהם גיבשו רעיון אבל היועצים שלנו בדקו אותו ודחו אותו, ולפעמים היועצים שלנו גיבשו רעיון והיועצים שלהם פסקו, שהוא לא טוב. רק בזמן האחרון ממש הגענו למסקנה, שלא ניתן לפתור את הבעיות שנגזרות מהעסקה הזו".
מה היו השיקולים להיכנס לאוקראינה?
"מדובר במדינה ענקית. זו אחת המדינות הגדולות באירופה עם צמיחה מהירה בתמ"ג, נגישות לתשתיות ומשאבי טבע, וכן שיפור בתנאי השכר של התושבים. מחירי הכניסה למדינה למשקיעים יחסית נמוכים, ועדיין לא התגלה כל הפוטנציאל הטמון בפעילות שם".
איך מתקדמים הפרויקטים בהודו?
"אזורים היתה בין החברות הישראליות הראשונות שהצליחה בתוך פרק זמן יחסית קצר להקים בהודו אופרציה אמיתית עם שותף מקומי. אנחנו פועלים שם בזהירות. בינתיים נכנסנו רק לפרויקט אחד קרוב לניו דלהי, אך בעתיד נודיע על עסקות נוספות".
"לוקחים פסק זמן ממדינות חדשות"
התמודדתם על הפרויקט בברזיל ולא זכיתם בו. אתם רואים בברזיל מנוע צמיחה נוסף או שהיה מדובר בניסיון חד פעמי?
"כרגע פעילותנו בברזיל באזור סאו-פאולו נמצאת בשלבי הפיילוט והכנת תשתית ראויה לצורך השקת פעילות ממשית. אנחנו בהחלט רואים את עצמנו בברזיל בשנים הקרובות. בשל המרחק הרב מישראל והעלויות הכבדות הכרוכות בבניית אופרציה עסקית, אין עדיין הרבה ישראלים בברזיל. לנו יש יתרון מסוים באמצעות הסניף של הקבוצה בניו יורק המקצר משמעותית את הדרך לברזיל".
מה עם רוסיה וסין?
"כרגע אין לנו כוונות להיכנס לשם. בתקופה הקרובה אנחנו לוקחים פסק זמן מרכישות גרנדיוזיות או כניסה למדינות חדשות, אלא אם כן ייווצרו הזדמנויות קורצות שיהיה קשה לוותר עליהן".
איך אתה רואה את המצב כיום בשווקים?
"התקופה הקרובה אמורה להגדיר כללי משחק חדשים בכל העניין של תמחור הסיכון. מדובר בתהליך בריא. צריך להבין שהתעסקות בכסף אינה דבר טריוויאלי, כשמעתה ואילך יכולת הפירעון של נוטלי ההלוואות תיבחן תחת זכוכית מגדלת".
אתה מדבר על תיקון בריא, בעוד איגרות החוב של בוימלגרין קפיטל נסחרות בתשואות של יותר מ-15%, שיכולת הפירעון שלהן מוטלת בספק רב. מה ההסבר שלך לכך?
"שוק האג"ח כולו ספג מהלומה קשה. אמנם האג"חים שלנו ממשיכות להיסחר בתשואות גבוהות, אך ביצענו רכישה עצמית של איגרות חוב בהיקף של יותר מ-50 מיליון שקל. ייתכן שהמשקיעים רואים בהן אג"חים מסוכנות, אך אנחנו חולקים על כך ורואים סיכון מזערי".
ומה לגבי הלוואת הבעלים בהיקף של 30 מיליון דולר שהוזרמה?
"הלוואת הבעלים ששעיה נתן נועדה לחזק את ההון העצמי של החברה. מטרתה ליצור קבוצה בריאה מבחינה פיננסית. המהלכים האחרונים שבוימלגרין ביצע מסירים באופן חד וברור את כל החששות ומצביעים על כך שהוא נזיל ומצבו איתן. אנו מופתעים שהשוק ראה את כל זה ולא הגיב. נכון שאנחנו בתקופה סוערת, וחלק מהעניין זה להוריד את הראש ולחכות שהגל יעבור".
איפה אתה רואה את קבוצת בוימלגרין בשנים הקרובות?
"השווקים תנודתיים. פעם הם מניפים אותך גבוה מעלה ופעם מנחיתים אותך חזק מטה. אנחנו יודעים היטב שעד כה לא יצרנו ערך וגם לא סיפקנו יותר מדי חדשות חיוביות למשקיעים שלנו. אבל אנחנו עדיין נמצאים בתהליכי התהוות, ועוד לא עיכלנו והפנמנו את כל הרכישות שביצענו. אנחנו מקווים כי הסביבה העסקית תשתנה ותספק גם לנו רוח גבית, כך שהשוק בסופו של דבר יכיר ויבין טוב יותר את כל הפוטנציאל העצום הטמון בקבוצה. אני מבטיח שנמשיך לעבוד קשה כדי לרכוש את אמון המשקיעים. נכונו לנו עוד הרבה ימים יפים בעתיד, גם אם זה לא נראה כך כרגע".
גיל טובול, מנכ"ל בוימלגרין קפיטל: "נכון שלא ייצרנו ערך"
מיכאל רוכוורגר
5.10.2007 / 8:16