עוד לא הוכרזה כניעה מוחלטת

מאז הופסק המסחר בבורסה, בעקבות האירועים הטרגיים של ה-11 בספטמבר, חזו משקיפים רבים שהתאוששות שוק ההון נמצאת ממש מעבר לפינה. על פניו נראה, שרגע זה הופיע אתמול בשעה 14:40 שעון ניו יורק.

לאחר שנסחר בשפל שהגיע לרמה של 8,480.21 נקודות, התאושש הדאו ג'ונס, ונסגר בירידה של 1.6% בלבד ברמה של 8759.13. ה-S&P 500 ירד ב-1.6% לרמה של 1016.10, לאחר שנסחר כבר ברמות של פחות מ-1,000 נקודות, לראשונה מאז אוקטובר 1998. מדד הנאסד"ק, שצלל כבר לרמה של 1451.31 ואיים להסגר לראשונה מאז 9 באוקטובר 1998, ברמה של פחות מ-1500 נקודות, סיים בירידה של 1.8% בלבד והתייצב על 1527.80.

על פניו, נראה שהבורסה השליכה את המגבת הלבנה - סמל הכניעה המוחלטת, שאנליסטים רבים ציינו שהיא הכרחית כדי לאותת על סופו של שוק הדובי. אך האנליסט הבכיר ג'ון רוק מ-Arnhold & S. Bleichroeder, שהציג השנה ביצועים מרשימים, מאמין שלא כך הוא.

טרם חזינו בתחתית הבור

"הקאמבק אומנם מרשים, אך איני חושב שהיום חזינו בתחתית הבור", אמר רוק זמן קצר לאחר צלצול הסיום. "אינני רוצה להישמע כחוזה שחורות, אך עד עתה כל מי שביקש לאתר תחתית שגה. ייתכן אומנם שהפעם באמת הגענו אליה, אך אינני סבור כך.

נפח המסחר, שעמד על 2.4 מיליארד מניות בבורסת ניו יורק (NYSE) ו-2.4 מיליארד מניות בבורסת הנאסד"ק, היה רחב, אך לא די בכדי לעמוד בדרישות המפולת "המבוקשת", אמר רוק. יתרה מכך, נפח המניות היורדות היה רחב אומנם, אך לא מהמם. היחס בין המניות העולות ליורדות בבורסת ניו יורק, עמד על 3 ל-1 ובמסחר שמעבר לדלפק על קצת יותר מ-2 ל-1.

ימים כמו הנוכחי, "ממשיכים לשאוב פנימה אנשים", אמר רוק בחשש, תוך שהוא מציין שימי מסחר בהם שערי הסגירה הם הנמוכים ביותר במהלך היום, הם בעלי סבירות גבוהה יותר לציין את הכניעה המוחלטת, מאשר ימים כמו אתמול ששבים ומציתים אופטימיות.

קיים גם הטיעון שגורס שכמשקיעים רבים כל כך עדיין מחפשים ומכריזים על התחתית, סביר שהיא תישאר חמקמקה.

בניגוד למה שחושבים מספר קוראים, אינני מוצא הנאה בכתיבת דעה זו ואני מקווה להיווכח כי שגיתי. אך אינני מאמין שפרשנות אופטימית או נפנוף פטריוטי בדגלים יכולים לשנות את המתרחש בוול סטריט.

מניות יכולות להגיע לרמות קיצוניות של מחירי חסר בטרם יגלו התאוששות

חשבתי שכדאי לבחון מדוע כמה מן הסיבות לכך שכל התאוששות ממצב, שכמעט כולם מסכימים שמבחינה טכנית הוא מצב של מכירות במחירים "מגוחכים", עשויה להתברר כנוטעת אשליות שווא. התפנית החיובית של אתמול הייתה אמנם מרשימה, אך אל תבלבלו אותה עם יום של עליות.

ראשית, מניות - או ממוצע המניות - יכולות להימכר במחירי חסר אך הן עלולות להגיע לרמות קיצוניות של מחירי חסר בטרם יגלו התאוששות. זכרו כיצד אנליסטים רבים טענו שהשוק מתנהל ברמות יתר בשלהי 1999, אך הוא המשיך לטפס (לפחות למשך מספר חודשים).

שנית, זרימת החדשות ממשיכה לשמוט את הקרקע תחת כל ניסיון התאוששות. הכותרות הכלכליות של אתמול כללו אזהרות רווח של קודאק ואדובי, כמו גם פיטורי ענק בבואינג. בה בשעה, יום של מכירות כבדות קיבל דגש נוסף מהורדת ההמלצות של קרדיט סוויס פירסט בוסטון למספר גדול של חברות תוכנה ותקשורת, והורדת ההמלצות של דויטשה בנק לערב רב של חברות שירותי נפט.

תוך כדי העמקת הדאגה למשק האמריקני פרסם הבנק הפדרלי את הספר הבז' שגילה שהפעילות הכלכלית באוגוסט הייתה "נרפית" והידרדרה במספר תחומים בראשית ספטמבר, קודם למתקפת הטרור.

החזית הפוליטית ופקיסטאן

בחזית הפוליטית התחייב נשיא פקיסטאן פרווז מושאראף לסייע למצוד האמריקאי אחר אוסאמה בן לאדן. אך בשל המציאות הפוליטית העדינה בה הוא מתנהל הוסיף מושאראף שאינו רוצה שממשלת הטאליבן תפגע. הוא אמר גם שדאגותיה העיקריות של פקיסטאן הן, "ביטחון מדינתנו מפני איום חיצוני, יוקרתנו ושלומם של הטילים הגרעיניים".

ההכרזות על איומים חיצוניים, לצד שיגור אזהרה להודו פן תשחיר את שמה של פקיסטאן, הוציא מן הבקבוק את שד העימות הצבאי בין שתי היריבות הוותיקות, מה שתרם למצוקתו של השוק במהלך היום.

הנשיא בוש העלה את סף הציפיות לעימות צבאי כשחזר על אזהרותיו שהמערכה נגד הטרור תהיה ממושכת. החרה החזיק אחריו התובע הכללי ג'ון אשקרופט שאמר שסביר שהטרוריסטים זכו לעזרתן של ממשלות זרות.

אך חרף החשש מפני התרחבות הסכסוך, נראה שהדיווחים על פריסת 100 מטוסי קרב אמריקאים במפרץ הפרסי סיפקו תנופה מסוימת להתאוששות השוק בסוף היום.

עם זאת "מעבר לחשרת העבים המלחמתית המאיימת ניתן ללא ספק לחוש שמעטה הפטריוטיות מתחיל להישחק תחת חשד ה'בגידה' והאפשרות שכל לובשי הכוכבים והפסים אינם מקיימים את חלקם בעסקה", כתב צרלס פיין, נשיא וול סטריט אסטרטגיות, במהלך היום. "ביום שני השחור (באוקטובר 1987) תרמה המכירה של הגופים המוסדיים לנזק רב יותר ממכירותיהם של המשקיעים הקטנים. עכשיו תוהה המשקיע הקטן אם התותחים הגדולים מנסים להיחלץ מהמצב".

בחינה מחודשת של הסיכונים

סיבה שלישית לכך שכל התאוששות עשויה להתברר כקצרת ימים היא ש"ההתקפות האכזריות על מרכז הסחר העולמי והפנטגון הגבירו את חשיפתם של נכסים אמריקאים לכוח עליון (פורס מז'ור)", שהייתה קודם לכן אופיינית רק להשקעות במדינות בלתי מפותחות, כפי שציין אשרף ליידי, אנליסט הון בכיר ב-MG Financial Group. סיכוני כוח עליון מתייחסים ל"מעשה שמיים" כמו אסונות טבע, אך "כוללים גם סיכונים לביטחון הלאומי וליציבות הפוליטית", המשיך ואמר ליידי. "ההיבט הבולט ביותר בטרגדיה של השבוע שעבר הוא האיום הרב תחומי ליציבות הלאומית, החברתית, הכלכלית והפסיכולוגית. איומים אלה הפכו מוחשיים מאוד בקרב חברה שראתה עצמה כעמידה ומחוסנת".

במונחים פחות דרמטיים, ניתן לטעון שלאחר 18 חודשי ירידת מחירים מרבית המשקיעים שביקשו למכור את סחורתם כבר עשו זאת. אלה שלא מכרו, או עסקו ברכישה, שמו את כספם על התאוששות כלכלית מהירה. בעלי נטייה זו הצביעו על סימנים שטחיים לשיפור של אינדיקטורים כלכליים חשובי