מוצרים פיננסים: בחזרה ללירה הטורקית

המוצר: פז פיקדון טורקי



מה זה: תעודת התחייבות (אג"ח) שמשלמת את הריבית הנקובה בטורקיה, שנקבעת על ידי הבנק המרכזי במדינה. נכון להיום הריבית בטורקיה היא 17%. את האג"ח בישראל הנפיק בית ההשקעות אקסלנס.



מה משפיע על שווי התעודה: השווי של תעודת ההתחייבות מושפע משני גורמים: שיעור הריבית בטורקיה והתפתחות שער חליפין של הלירה הטורקית מול השקל. הריבית משולמת למחזיקי האג"ח פעם ברבעון (ארבע פעמים בשנה) לפי ממוצע הריבית שהיתה נהוגה בטורקיה באותו זמן. כיום, כאשר שיעור הריבית בטורקיה הוא כ-17%, התעודה משלמת כ-15.5%. לשם השוואה, בישראל הריבית כיום היא 4%.



הריבית הגבוהה אינה מגיעה בלי סיכון. הסיכון הוא החשיפה המטבעית ללירה הטורקית. חוזקו של המטבע הטורקי מול השקל יגדיל או יכווץ את שווי התשואה. אם לא יהיה שינוי בשער החליפין בין שני המטבעות, המשקיע אכן יקבל ריבית של 15.5% בשנה. אם הלירה הטורקית תיחלש בשנה הקרובה בכ-11% לעומת השקל, פער הריביות שניתן לקבל בין שני המטבעות יתקזז.



ואולם אם הלירה הטורקית דווקא תתחזק לעומת השקל - התשואה על ההשקעה תגדל. כך, למשל, קרה ב-12 החודשים האחרונים. מי שהשקיע בתעודה פז טורקי לפני שנה קיבל על השקעתו תשואה של 30%. התשואה נבעה מהריבית ששולמה (כ-15%) והתחזקות של כ-18% בשער הלירה הטורקית מול השקל.



מה משפיע על הלירה הטורקית: ההשפעות על שער החליפין של הלירה נובעות בעיקר מנתוני המקרו של טורקיה, המצב הפוליטי בה, תנועות ההון והאינפלציה. מדיניות הממשלה והבנק המרכזי של טורקיה היא לעודד השקעות זרות בעיקר דרך פטור ממסים. תנועות ההון המאסיוויות תומכות בהתחזקות הלירה הטורקית.







ואולם הריבית הגבוהה המונהגת בטורקיה מרמזת על הלחצים האינפלציוניים. בשנה האחרונה שררה בטורקיה אינפלציה של כ-9%. לחצי האינפלציה נובעים ממדיניות פיסקלית חלשה. המגזר הציבורי בטורקיה מהווה כ-60% מכוח העבודה בה, והסכמי השכר המנופחים גורמים לביקושים בשווקים ולעליות מחירים, אבל מקשים על הממשלה להקטין את הגירעון התקציבי.



למה כדאי להשקיע: טורקיה שואפת להצטרף לאיחוד האירופי, ולכן מנהלת מדיניות שמטרתה לשפר את כלכלתה. המדינה מנסה לצמצם את הגירעון ולהפחיתו לפחות מ-4% מהתוצר. טורקיה מעוניינת גם להילחם באינפלציה, ואחת הדרכים לכך היא הריבית הגבוהה. בחודשים האחרונים נרשמה ירידה ברמת האינלפציה בטורקיה, דבר שהשפיע לטובה על המטבע המקומי.



הסיכונים: המטבע הטורקי עלול להיות תנודתי מאוד, ולעתים נחלש בשיעור חד (יותר מ-10%) בתוך תקופה קצרה. כך קרה במאי 2006 כשהלירה נפלה בכ-30% תוך חודש, וגרמה לאליעזר פישמן הפסדים של כ-400 מיליון דולר.



בטורקיה שולטת מפלגה מוסלמית פונדמנטליסטית. המפלגה אמנם פועלת לעידוד הצמיחה הכלכלית ולהצטרפות לגוש היורו, אבל נתונה ללחצים מצד הציבור הדתי במדינה. באירופה קיימות הערכות שבגלל שיקולים פוליטיים ההצטרפות של טורקיה לאיחוד האירופי עלולה להידחות. זאת משום שעל פי מספר התושבים בה תקבל טורקיה את מספר הנציגים השני בגודלו במוסדות האיחוד האירופי. גם מתנגדי האיסלם באירופה עלולים להתנגד לצירוף. דחיית המהלך עלולה להחליש את הלירה.



איך קונים: תעודת ההתחייבות פז טורקי מונפקת על ידי אקסלנס נשואה ונסחרת בבורסה של תל אביב כמו נכל ני"ע. ניתן לרכוש אותה בכל סניפי הבנקים. מחזורי המסחר בתעודה נאים יחסית, בממוצע יותר ממיליון שקל ביום.



מוצרים חלופיים: לתעודת ההתחייבות פז פיקדון טורקי אין מוצר חלופי אמיתי שניתן לרכוש בישראל. יש תחליפים עקיפים שמאפשרים חשיפה לכלכלה הטורקית ולמטבע הטורקי. אחד מהם, למשל, היא תעודת הסל MSCI פריזמה טורקיה שעוקבת אחר מדד המניות המובילות בבורסה הטורקית. אפשרות נוספת היא קרן הנאמנות מגדל דיקלה טורקיה.