כלל בטוחה הורידה המלצה לאלביט מערכות: "החברה מכוונת גבוה, אבל המניה כבר שם"

הרבה לילות ללא שינה קדמו כנראה להחלטתו של מיקי פדרמן לנצל את זכות הסירוב שלו, ולרכוש מחברת אלרון את אחזקתה באלביט מערכות (19.6%) ביולי 2004, תמורת 197 מיליון דולר, כלומר לפי שווי חברה של מיליארד דולר.



ההערכה הרווחת היתה שפדרמן רוכש את אלביט מערכות במחיר מלא, ויתקשה להחזיר את ההשקעה. בנובמבר 2006 הגדיל פדרמן את השקעתו בחברה, כשרכש עוד 5.5% ממניותיה, תמורת 70 מיליון דולר, לפי שווי חברה של 1.27 מיליארד דולר.



עם זאת, אלביט מערכות השלימה באפריל 2007 את רכישת הבעלות המלאה בתדיראן קשר, והעמיסה על עצמה עלות נוספת של 375 מיליון דולר.



שלוש שנים לאחר העסקה, נראה שפדרמן כבר פחות מודאג בנוגע להחלטתו להמר על עתידה של אלביט מערכות. אלביט מערכות, החברה הביטחונית הפרטית המובילה בישראל, כבר נסחרת בשווי שוק של 2.1 מיליארד דולר, לאחר שחילקה דיווידנדים בסכום מצטבר של 137 מיליון דולר.



המניה עלתה מתחילת 2007 ב-52%, ועתה סבורים בכלל פיננסים בטוחה שהיא נסחרת בשוויה ההוגן. צחי אברהם, אנליסט בכלל פיננסים בטוחה, הוריד את המלצת הקנייה למניה מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק". אברהם אינו משנה את מחיר היעד למניית החברה - 51 דולר - כלומר 1% פחות ממחיר המניה בעת כתיבת ההמלצה, וב-3.4% יותר ממחירה בתחילת המסחר אתמול.



לדבריו, הסיבות לעליות החדות במניה באחרונה נובעות בעיקר בהשפעת המגזר הביטחוני. ההשפעות המזרח תיכוניות, במיוחד על רקע התחממות הגזרה מול איראן, וההערכות כי ארה"ב בדרך לעימות חמור יותר עם איראן תרמו לעליות חדות בכל המגזר הביטחוני, שהציג תשואת יתר מול מדד ה-500 S&P. אלביט מערכות אף היא הציגה תשואת יתר מעל מדד זה.



אברהם מציין את הפעילות האינטנסיווית בתחום הפעילות של כלי התעופה הבלתי מאוישים. חברת טקסטרון רכשה את חברת United Industrial ב-1.1 מיליארד דולר, כמחצית מהשווי של אלביט מערכות. החברה הנרכשת עוסקת בכלי טייס בלתי מאוישים, והיא מצביעה על המכפילים הגבוהים שבו מוערך התחום. 25 על הרווח הצפוי ב-2007 ו-20.9 על הרווח הצפוי ב-2008.







העסקה משקפת מכפילים גבוהים יותר מאלה של אלביט, ואולם בניגוד לטקסטרון מרבית הפעילות של אלביט מערכות אינה בתחום המל"טים, אלא בתחום המערכות היבשתיות שצומחות בקצב נמוך יותר. אברהם מציין כי העסקה משקפת פרמיה על רצונו של גוף עסקי להתבסס בתחום.



להערכתו, ההצלחה של פעילות המל"טים של אלביט מערכות בעיראק, יחד עם חברת Thales, לא נעלמה מעיני המשקיעים והניעה את מהלך העליות במניה. עם זאת, אלביט מערכות נסחרת במכפיל רווח של 18 בהתבסס על הרווח הצפוי ב-2008, ומכפיל ערך חברה לרווח התפעולי התזרימי (8.8 (EV/EBITDA, שמשקף שווי הוגן לחברה.



זכתה בהזמנה של 6 מל"טים מצבא שוודיה



בתוך כך, זכתה אלביט מערכות בהזמנה של שישה מל"טים מסוג Skylark לצבא שוודיה. חמישה מהמל"טים ישמשו את שוודיה בעבור הברית הבלטית, שמשתתפת בכוח ההתערבות של האיחוד האירופי לתגובה במקרה חירום, והמל"ט השישי ישמש את צבא שוודיה לאימונים.



מערכת הסקיילארק היא מערכת ייחודית שנישאת על גבו של הלוחם בכוחות היבשה, מיועדת לתצפית יום ולילה ואיסוף מודיעין עד לטווח של 10 קילומטרים. המל"ט הזעיר מצויד במנוע חשמלי שקט, יכולת טיסה אוטונומית לחלוטין ואיכות תצפית גבוהה - כל אלה מאפשרים תפעול ויכולת התמצאות טובה.



מערכת סקיילארק, שנועדה לשפר את ביצוע המשימות של כוחות היבשה, נרכשה על ידי כמה מדינות, שחלקן מפעילות מל"טים אלה כחלק מכוחות הקואליציה באפגיסנטן ובעיראק, ורשמה 1,500 גיחות מבצעיות.