לידר על בנק אגוד: גם אם נתעלם מפוטנציאל המכירה לאחד הבנקים הבינוניים - הבנק נסחר במחיר אטרקטיווי

"אחת הסיבות לרכישת מניית בנק הינה הפוטנציאל למכירת הבנק שאם תעשה היא תבוצע במחיר גבוה מ-1 על ההון. אנו מאמינים שהבנקים הבינוניים היו שמחים לרכוש את אגוד במחיר של עד 1.3-1.2 (גבוה ביותר מ-60% משווי הבנק), אולם גם ללא ה"אופציה" לעסקה, הבנק שעבר תהליכים חיוביים בשנים האחרונות נסחר במחיר אטרקטיווי", כך כותב הבוקר אנליסט הבנקים של לידר שוקי הון, אלון גלזר. המלצתו של גלזר לבנק היא תשואת יתר במחיר יעד של 25.5 שקל למניה - גבוה ב-22% ממחירה הבוקר.



הבעיה העיקרית של בנק אגוד היא היותו בנק קטן שמחזיק רק ב-3% מהמערכת הבנקאית בישראל. הבעיה היא שהבנק קטן אולם כוח האדם, השיווק והרגולציה בבנקים דורשים משאבים רבים, ולפיכך ההוצאות בבנק אגוד גבוהות יחסית לסקטור. זה מה שמונע מהבנק להציג את התשואות להון של הבנקים הגדולים.



הדרך העיקרית של אגוד להתמודדות עם היותו בנק קטן היא התמחות בנישות, כאשר בנוסף על ענף היהלומים (בו לאגוד פעילות רבת שנים) הבנק פעיל בתחום הפיננסים, בתחום הבינוי והנדל"ן למגורים, בתחום המשכנתאות, ובקרב האוכלוסייה החרדית. בנוסף מיישם בנק אגוד, המודע לגודלו, אסטרטגיה של פעולה לפתיחת חשבון נוסף עבור לקוחות של בנקים גדולים יותר, תוך הענקת שירותים נוספים ומתן פעילות בנקאית פרטית וקמעונית אישית. התרחבות הבנק בשנים האחרונות (הקמת 10 סניפים בשלוש השנים האחרונות ופתיחה של עוד שלושה בדרך), מוכיחה כי יש ביקוש למוצר שבנק אגוד מספק. התוצאה היא שההפרשה לחובות מסופקים - חובות שהבנק מטיל ספק ביכולתו לגבות - קטנו והבנק מעניק יותר אשראי.



לסיכום כותב גלזר כי בנק אגוד הצליח בשנים האחרונות לבצע עליית מדרגה עם גידול בהיקפי הפעילות ושיפור ברווחיות לרמה מייצגת של מעל 8% על ההון וכי "הסיכון ברכישת מניית אגוד אינו גבוה והפוטנציאל לרווח - בעיקר אם כן מכניסים למשוואה את הסיכוי למכירה - גבוה בהרבה".