השקעה בסחורות - לא לרואי שחורות

הגיאות במחירי הסחורות בעולם נמשכת כבר כמה שנים וממאנת להיפסק. הזינוק של מניות בענף הסחורות, שהתרחש ברבעון האחרון, הזכיר כי גם שווקים שנראים במשך תקופה ארוכה אפורים ומשעממים יכולים להיהפך לשווקים סוערים ועתירי רווחים.



הנה מדגם חלקי: מחיר החיטה זינק ברבעון השלישי ב-59%, מחיר הזהב טיפס ב-15% ומחיר הכסף האמיר ב-11%. העליות נמשכו גם באוקטובר: אתמול חצה מחיר הנפט רמה של 85 דולר לחבית, והחיבה של ההודים לתכשיטי זהב סייעה להזניק את המתכת הצהובה לשיא של 27 שנה. דו"ח שפירסם משרד החקלאות בארה"ב ביום שישי הראה כי המלאי העולמי של תבואה נמצא ברמות נמוכות מאוד, ועשוי לרמז על המשך עליית מחירים בימים הקרובים.



השקעה בסחורות ובניירות ערך הנגזרים ממחירי הסחורות, שכרוכה גם בסיכון לא מבוטל, נהפכה פופולרית בשנים האחרונות. לצדם של המשקיעים לטווח הארוך, קיימים גם ספקולנטים רבים, שמנסים להרוויח מהשינויים של מחירי הסחורות בטווח הקצר.



משקיעים סולידיים נוהים אחר מכשירי השקעה המבוססים על סחורות משני טעמים בולטים: הראשון הוא ההערכה שמדובר במגמת התייקרות ארוכת טווח שתניב להם תשואה גבוהה על פני זמן; השני הוא הצורך בפיזור תיק ההשקעות והגנה עליו במקרה של אינפלציה.



לחצים אינפלציוניים עשויים לשחוק את ערכו של תיק השקעות רגיל, שמורכב ממניות ומאיגרות חוב לא-צמודות. לעומתם, למחירי הסחורות יש מתאם גבוה עם האינפלציה. עלייה ברמת האינפלציה תדחוף כלפי מעלה את מחיר הסחורות ותספק מרכיב הגנתי לתיק שיכלול השקעה בסחורות.



ואולם השקעה זו כוללת גם סיכון. תחום הסחורות נחשב מחזורי, עם שנים של גיאות ושנים של שפל. כיום התחום כולו מצוי בגיאות, אבל ההיסטוריה מלמדת שתקופות דומות הסתיימו בירידות. נפילה במחירי הסחורות, כפי שקרתה באמצע 2006, יכולה להיות מהירה וחדה מאוד.



מתכת לוחשת, מתכת לוהטת



מחירי הסחורות, כך נראה, עולים כולם בחבילה אחת. לא רק המתכות היקרות נהנות מביקושים גבוהים ומגרף מחירים מאמיר. גם מתכות פשוטות שמשמשות לתעשייה בסיסית - כמו נחושת, ניקל ואלומניום - התייקרו ואף הכפילו את מחירן בשנתיים האחרונות.



הגורם המרכזי להתייקרויות אלה הוא הצמיחה העולמית, שמובילה להקמת פרויקטי תשתיות במדינות המתפתחות. תהליכי עיור ותיעוש במדינות אלה הביאו לפיתוח מאסיווי, להקמה ולהרחבה של תשתיות, כמו תחבורה, חשמל, מים וביוב. גם המדינות המפותחות תורמות לביקושים. מצבן הרעוע של תשתיות תחבורה והתיישנותן של רשתות המים והביוב הם בין הגורמים להשקעה עולמית בתשתיות ולצריכה מוגברת של חומרי גלם שונים.



בניית התשתיות הגלובלית יוצרת ביקושים אדירים למתכות שונות ומשפיעה בקיצוניות על מחיריהן. למשל, הנחושת - שניחנה בתכונות כמו מוליכות חשמלית, גמישות יחסית, חוזק ועמידות בפני קורוזיה (רטיבות) - ומשמשת לייצור חוטי חשמל, כבלים ונתכים.



התחזיות לשנה הקרובה עבור חברות הפועלות בענף כריית המתכות חיוביות למדי. חברות דירוג האשראי מעריכות כי הסיכון הענפי של חברות כריית המחצבים והמתכות בעולם נמוך במעט מהממוצע הרב-שנתי. ענף הכרייה העולמי מאופיין במספר מצומצם של שחקנים, וזאת מכיוון שחסמי הכניסה אליו גבוהים. חדירה לענף הכרייה מאופיינת בהשקעה גדולה יחסית, וזהו ענף שיש בו יתרונות מובהקים לגודל. עם זאת, המחירים הגבוהים שנרשמו בשנה האחרונה הביאו גם לכניסתן של חברות חדשות.



למשקיעים ישראלים יש כמה דרכים להיחשף לענף המתכות. דרך אחת, לדוגמה, היא באמצעות תעודת הסל "תכלית סילבר" המאפשרת חשיפה למחיר מתכת הכסף. מכיוון שמחיר הכסף נקוב בדולר, התעודה מספקת חשיפה משולבת למחיר הכסף ולדולר.








חשיפה למחיר הזהב ניתן לקבל באמצעות תעודת הסל "קסם זהב" או קרן הנאמנות "מיטב זהב".



מי שמחפש השקעה ישירה בענף התשתיות העולמי, יכול למצוא זאת בקרן הנאמנות U-בנק "הנדסה ותשתיות גלובליות", או בקרן "אלטשולר שחם תשתיות עולמי". אלו קרנות המשקיעות במניות של חברות גלובליות, העוסקות בפרוייקטי תשתית גדולים ומורכבים.



דרך נוספת להיחשף לענף התשתיות היא באמצעות תעודת הסל "קסם תשתיות". תעודה זו עוקבת אחר הביצועים של 30 מניות של חברות גדולות בעולם העוסקות בתשתיות.



החיטה צומחת שוב



בסוף השבוע האחרון פירסם משרד החקלאות האמריקאי את תחזיתו לרמה של מלאי הדגנים העולמי בסוף העונה החקלאית הנוכחית. התחזיות להיצע החיטה בארה"ב (ארה"ב היא יצואנית החיטה הגדולה בעולם) נחתכו לרמה הנמוכה ביותר זה 30 שנה. גם התחזיות לגבי היצע החיטה הגלובלי אינן מעודדות - התחזית היא לרמת המלאי הנמוכה ביותר ב-60 השנים האחרונות.



הנסיקה במחירי החיטה מורגשת ביתר שאת בחודשים האחרונים. זאת בעקבות מזג אוויר קיצוני, שהביא לבצורות ולשיטפונות וגרם לצמצום תנובה אצל המגדלות הגדולות בעולם של חיטה - ארה"ב ואוסטרליה. בנוסף, המגמה של התייקרות הנפט וחששות מהמשך התחממות כדור הארץ גרמו לייצור מוגבר של תחליפי אנרגיה טבעיים, כמו ביו-דיזל ואתנול. תחליפי האנרגיה מופקים מסחורות חקלאיות, ומקטינים את היצע השטחים המיועדים, בין השאר, לגידול חיטה.



תמורות חריגות נרשמו גם בצד הביקוש. הצמיחה הכלכלית בשווקים המתפתחים מובילה לסגנון חיים מערבי שמשנה את הרגלי האכילה. ביקושים גבוהים נרשמים בעיקר מצד סין. דבר זה תומך בהמשך המגמה של עליות מחירים לתבואות המבוקשות.



לעליית מחירי הסחורות יש השפעה על מחיריהם של מוצרי מזון רבים. הלחם והפסטה התייקרו, וכך גם החלב, שייצורו דורש מזון עתיר דגנים עבור בעלי החיים. גרעינים ודגנים משמשים גם כמרכיב חשוב במזון לעופות ולבקר, ולכן צפויה עלייה גם במחירי הביצים, הפטם (עוף והודו), בשר הבקר וגבינות הצאן והעזים.



על אף שמרכיב המזון בסל המוצרים לצרכן - על פיו מודדים שינויי מחירים ואינפלציה - נמוך יחסית, עדיין ההתייקרות הרוחבית שנרשמת במוצרי המזון צפויה לגרור לחצים אינפלציוניים.



הגדלת היצע התוצרת החקלאית דורשת הגדלת השטח החקלאי המעובד, נגישות למים, כוח אדם מיומן, ובקיצור - זמן. המחירים הגבוהים צפויים לעודד את החקלאים להגדיל את שטחי הזריעה, מה שיגרום לביקושים גבוהים לדשנים וחומרי הדברה.



מי שאמורות ליהנות מאוד ממגמה זו הן חברות כמו כי"ל הישראלית, המפיקה אשלג המשמש כדשן להגברת התנובה בשטחים חקלאיים. חברה ישראלית אחרת שנהנית מכך היא מכתשים אגן, המייצרת חומרי הדברה לחקלאות (קוטלי עשבים וחרקים). מי שלא נרתע מהשקעה בחברות זרות, עשוי למצוא עניין בחברת ג'ון דיר האמריקאית, המתמחה בייצור ציוד הנדסי לחקלאות. חשוב לציין שהמניות של חברות אלו כבר ביצעו מהלך משמעותי של עלייה, וחלקן נסחרות במחירים שקשה להגדירם כנמוכים.



חשיפה לתחום הסחורות ניתן לקבל גם דרך מכשירי השקעה משולבים: תעודת הסל "תאלי סחורות" עוקבת אחר מדד הסחורות של דויטשה בנק, המורכב מחוזים עתידיים על הנפט הגולמי, הנפט להסקה, אלומיניום, תירס וחיטה. תעודת הסל "קסם סחורות" עוקבת אחר מדד של בנק ההשקעות גודלמן סאקס, המורכב מ-24 חוזים עתידיים על סחורות מתחום האנרגיה, המתכות התעשייתיות, חקלאות, משק החי והמתכות היקרות. קרן הנאמנות "מיטב סחורות" תאפשר חשיפה לסחורות כמו חיטה, נפט ואלומיניום.