אזהרת הרווח שפירסמה חברת מגדל בשבוע שעבר עוררה אצל חלק מפעילי השוק תחושת דז'ה וו לשנה הקודמת. גם ברבעון השני של 2006 פירסמה חברת הביטוח אזהרת רווח. אזהרת הרווח הזו התקבלה אז בשוק בהרמת גבה, ובכירים בחברות הביטוח השונות ציינו כי אין סיבה לאזהרת הרווח.
אלא שבתוך ימים ספורים, הצטרפו חברות הביטוח העיקריות למגדל, ופירסמו אף הן אזהרות רווח. הדו"חות הכספיים של הרבעון השני של חברות הביטוח התפרסמו באוגוסט הסוער, וחלק מהחברות, לדוגמה הפניקס, ציינו בדו"חות תחת סעיף "אירועים מהותיים לאחר סוף המאזן" כי ברבעון השלישי תיפגע רווחיותן.
גם הפעם מגדל היא חברת הביטוח הראשונה שמפרסמת אזהרת רווח עם תום הרבעון, ומציינת כי על אף ההתאוששות בספטמבר היא תסיים את הרבעון בהפסד. גם הפעם, יום אחרי הפרסום, יתר חברות הביטוח מציינות כי הן לא יפרסמו אזהרות רווח.
אביגדור קפלן, מנכ"ל כלל ביטוח, מציין כי על פניו כלל אינה מתכוונת להוציא אזהרת רווח, אבל נשמרת האפשרות לעשות כן: "אנחנו בודקים את עצמנו. על פניו אזהרת רווח אינה נראית חיונית, אבל נגיע להחלטה סופית בימים הקרובים". קפלן מוסיף כי "השוק יודע שתוצאות חברות הביטוח מושפעות משוק ההון, זה גם מתפרסם בדו"חות הרבעוניים. תנודות שוק ההון הן חלק ממהלך העסקים הרגיל, ולא אירוע יוצא דופן. גם כששוק ההון היה מצוין לא הוצאנו הודעה על רווח יוצא דופן למשקיעים".
גם יתר חברות הביטוח הגדולות לא ששות להצטרף למגדל. "זו היתה טעות להוציא אזהרה ב-2006, ולא נעשה אותה שוב", אומרים באחת מחברות הביטוח הגדולות.
עם זאת, בשוק ההערכות הן שחברות נוספות יצטרפו למגדל. "אם מגדל פירסמה אזהרת רווח, היא לא תהיה לבד", אומר אנליסט הביטוח אלון גלזר מבית ההשקעות לידר שוקי הון. ספטמבר מיתן את ההפסדים של אוגוסט, אבל עדיין גם הנוסטרו נפגע, וגם הביטוח הכללי שהושפע מהאג"ח.
חברות ביטוח שאין להן הכנסות מפעילות אחרת שתמתן הפסדים, יצטרכו לפרסם אזהרת רווח. בנוסף, מציינים בשוק כי אזהרת הרווח נועדה בין השאר ליצור סימטריה במידע בין המנהלים ואנשי הפנים של החברות (שכבר כיום יודעים על ההפסד הצפוי בחברה ברבעון השלישי) לבין השוק שאינו יודע על כך ואינו מתמחר את המניה לפי המידע הזה, ועל אף שאין שינוי בפעילות הביטוחית של החברות (כפי שציינה מגדל באזהרת הרווח שלה) - אין ספק ששורת הרווח התחתונה נפגעה, ולכן יש צורך באזהרה.
רגישות להוצאות מימון והחזר דמי ניהול
הירידות ברבעון השלישי של 2007 הגיעו אחרי שני רבעונים מצוינים בשוק ההון שבהם רשמו החברות רווחי שיא, ומגדל בהודעת הרווח שלה ציינה שהתוצאה המצטברת הצפויה לתשעת החודשים הראשונים של 2007 מצביעה על רווחיות גבוהה משמעותית מזו של התקופה המקבילה אשתקד.
הירידה החדה ברבעון השלישי היא בשל התלות הגבוהה בתוצאות שוק ההון. חברות הביטוח חשופות לשוק ההון בשלושה מישורים: השקעות כספי הביטוח הכללי, השקעות תיק הנוסטרו והשקעות כספי ביטוחי החיים בפוליסות המשתתפות ברווחים.
בפוליסות המשתתפות ברווחים גבו החברות דמי ניהול שנתיים של 0.6%, וכן 15% מרווחי השקעות הכספים. ואולם החברות משתתפות ברווחי המבוטחים כל עוד התשואה הריאלית חיובית. בחודשים שבהם התשואה הריאלית שלילית, על החברות להחזיר חלק מדמי הניהול שגבו בחודשים הקודמים באותה שנה (או שיגבו בחודשים הבאים באותה שנה, אם התשואה תהיה חיובית).
הירידות באוגוסט גרמו לכך שהענף כולו היה צריך להשיב דמי ניהול בגובה של כ-400 מיליון שקל. מגדל, שהיא חברה המוטה לביטוח חיים, היתה צריכה להשיב באוגוסט דמי ניהול בגובה 150 מיליון שקל. המשתנה הנוסף שמשפיע על חברות הביטוח הוא העלייה במדד, שמגדילה את הוצאות המימון של החברות על החובות שלהן. מירון קצפ, מנהל מחלקת המחקר בפריזמה, ציין לדוגמה כי אחת מחברות הביטוח שחשופות להשפעות שליליות בשל עליית המדד היא חברת הביטוח ביטוח ישיר.
אלון גלזר: "מגדל פירסמה אזהרת רווח. היא לא תהיה לבד"
אתי אפללו
21.10.2007 / 8:48