נורווגיה מלמדת: ככה צריך לנהל את קרן ההשקעות הלאומית

בניין בן שבע קומות באוסלו נהפך יעד של עלייה לרגל לבכירים מבייג'ין וממוסקווה. אלה מגיעים אל מטה הבנק המרכזי של נורווגיה, ששוכן בו, כדי ללמוד את סודות ההצלחה של הקרן הלאומית הנורווגית בהשקעת הכנסות המדינה מנפט.



לנורווגיה הצלחה מדהימה בניהול הקרן שלה, שהיקפה 356 מיליארד דולר. הקרן מפרסמת דיווחים שוטפים על אחזקותיה וביצועיה. אם רוסיה וסין ישתכנעו לנהוג כמותה, יוכלו מנהיגי ה-G8, הנפגשים השבוע לקביעת מדיניות בנוגע לניהול קרנות ממשלתיות, לנשום מעט לרווחה.



"מוטב שקרנות לאומיות יאמצו את המדיניות של נורווגיה", אומר ז'ראר ליון, כלכלן ראשי בסנטדרד צ'רטרד בנק בלונדון. בנק ההשקעות מורגן סטנלי חישב ומצא כי קרנות ההשקעה של המדינות בעולם יגיעו לאחזקות של 12 טריליון דולר בתוך עשור - בזכות השקעת רווחים ממוצרי אנרגיה וייצוא של מדינות כמו סין, רוסיה, ומדינות קטנות יותר, כמו עיראק ובוליביה.



החשש במערב הוא שניהול חשאי של קרנות עלול לפגוע בשווקים בשל הסכנה להזרמה בלתי צפויה של מזומנים, או ניסיון לרכוש תעשיות אסטרטגיות במדינות זרות. "התפתחויות כאלה עלולות לפגוע בשגשוג הגלובלי", אמר בספטמבר נשיא הבנק המרכזי של אירופה, ז'אן קלוד טרישה.



המודל של נורווגיה יכול לעזור בעניין הזה. נורווגיה היא מיצואניות הנפט הגדולות בעולם. היא משקיעה את הכנסותיה מנפט ב-42 שווקים שונים ו-31 מטבעות.



ההשקעה הנורווגית שקולה ל-75 אלף דולר לנפש. קרן הפנסיה של נורווגיה היא הגדולה באירופה, ומפגרת רק אחרי זו של איחוד נסיכויות המפרץ בקרב קרנות הפנסיה הממשלתיות.



מה שמבדיל את הקרן הנרווגית הוא המידע שהיא מפרסמת אודות האסטרטגיה וההשקעות שלה. הביצועים והחשיפה לסיכון מדווחים מדי רבעון, ואחזקותיה ב-3,500 חברות מפורטות מדי שנה. ברוב המקרים, השקעותיה בכל חברה שקולות לפחות מ-1% מהמניות.



לדברי מנהל הקרן, קנוט קייר משקיעים וממשלות רואים אותה כמועילה ליציבות השוק וכנטולת מניעים פוליטיים. "אנחנו ארגון השקעות מקצועי. מעולם לא היתה לנו בעיה בשווקים".



דבר נוסף שמייחד את הקרן הוא התשואות שלה. במונחים נומינליים היא הציגה תשואה של 7.9% ב-2006, וממוצע של 5.6% בשנה בעשור האחרון.



בניכוי אינפלציה, עלויות ודמי ניהול, התשואה השנתית הממוצעת מאז הקמתה היתה. מנהלי הקרן מבקשים להגדיל את החלק היחסי של מניות באחזקותיה ליותר מ-40% שמותר להם להחזיק כעת. ייתכן שיחלו להשקיע בנדל"ן ובקרנות השתלטות. הקרן תפתח גם משרדים חדשים בשנחאי.