כצמן מסלים את מאבק השליטה באורמת

זמן קצר לאחר שרכש בבורסה נתח של 10% ממניותי אורמת תעשיות הביע חיים כצמן אמון בהנהלתה ואף שיבח את הישגיה. הטון הפייסני לא שרד זמן רב, וכיום, לאחר שהגדיל השקעתו באורמת ל-17.2% בהשקעה של מיליארד שקל, כצמן לא מותיר מקום לספק בדבר כוונתו להשתלט על החברה.

במכתב ששלח אתמול לדירקטוריון אורמת דורש כצמן לכלול אותו בבחינה של גיוס הון עתידי, כך שגזית שבשליטתו תוכל להביא בפני הדירקטורים את ההצעה הטובה ביותר לחברה. כצמן לא שוכח להזכיר לדירקטורים את חובת הנאמנות שלהם לכל בעלי מניות החברה ואת חובתם לפעול למקסום המחיר שבו יוקצו מניות החברה.

נראה שמכתבו של כצמן נשלח על רקע הערכות בעיתונות ובשוק ההון בדבר כוונת משפחת ברוניצקי לבצע הנפקה פרטית של מניות אורמת לגורם פיננסי דוגמת קרן ההשקעות אייפקס, בנק ההשקעות גולדמן סאקס או חברת אפריקה ישראל, ולחתום על הסכם שיתוף פעולה שיבצר את שליטתה בחברה. באורמת סירבו להגיב לידיעה.

מניית אורמת טכנולוגיות הנסחרת בוול סטריט נמצאת בימים אלו במחיר שיא של 51 דולר, המשקף לחברה שווי שוק של 1.9 מיליארד דולר לצורך גיוס הון. החברה שבשליטת אורמת תעשיות תנפיק באמצעות בנק ההשקעות ליהמן ברדרס 3 מיליון מניות חדשות. שווי השוק של המניות הוא 153 מיליון דולר, אך בהנחה שההנפקה תתבצע במחיר הנמוך בשיעור של עד 10% ממחיר השוק, צפויה אורמת טכנולוגיות לגייס 138 מיליון דולר.

ההנפקה מתבצעת בהתאם לתשקיף מדף לגיוס של מיליארד דולר בהנפקה של מניות, אג"ח להמרה, אג"ח סטרייט ואופציות למניות, שאותו הגישה אורמת טכנולוגיות בינואר 2006. מניית אורמת טכנולוגיות ירדה אתמול ב-5.8% ל-46.8 דולר בעקבות הודעת ההנפקה.

אורמת תעשיות תמיר שטר הון של 50.6 מיליון דולר שהונפק לה בידי אורמת טכנולוגיות למניות, על פי מחיר ההנפקה, כך שהונה העצמי של אורמת טכנולוגיות יצמח ב-185-200 מיליון דולר.

יתרת חובה של אורמת טכנולוגיות לאורמת תעשיות, לאחר המרת שטר ההון, תהיה 73 מיליון דולר. אחזקתה של אורמת תעשיות באורמת טכנולוגיות תדולל בעקבות ההנפקה של מניות חדשות מצד אחד והמרת שטר הון למניות מצד שני - מ-64% ל-60%. גיוס המזומנים והגדלת ההון העצמי נועדו לממן התרחבות בקצב מתוכנן של 80-100 מגה ואט בשנה.

מנכ"לית אורמת תעשיות, דיתה ברוניצקי, אמרה שההשקעה הנדרשת בהקמת תחנת כוח גיאותרמית היא 3-3.5 מיליון דולר למגה ואט, כלומר כ-300-350 מיליון דולר בשנה. ואולם מכיוון שמשך ההקמה של תחנה הוא כשנתיים, ומשום ששלב ההקמה ממומן בידי החברה - יש צורך לרתק הון חוזר בהיקף גבוה מכך. לדבריה, רק עם הפעלת תחנת הכוח בהיקף מלא יוצאת אורמת טכנולוגיות לגיוס הון או חוב, שמחליף 75%-80% מההשקעה שהחברה ביצעה מהונה העצמי.

ברוניצקי ציינה שאורמת תעשיות ממירה חוב של 50.6 מיליון דולר למניות אורמת טכנולוגיות לא רק כדי למנוע את דילולה. היא התייחסה לביקורת האנליסט יובל זעירא מבית ההשקעות אי.בי.אי, שלפיה אורמת תעשיות היתה צריכה לחלק דיווידנד במקום להשקיע במניות אורמת טכנולוגיות, משום שאורמת טכנולוגיות נסחרת במחיר גבוה. להערכתו, במחיר של 51 דולר למניה, גיוס ההון הוא חדשות טובות מבחינת המשקיעים של אורמת טכנולוגיות. ואולם מבחינת משקיעיה הצמאים לדיווידנד של אורמת תעשיות, המרת החוב היא חדשות פחות טובות.