לפני כשבוע פירסם בית ההשקעות פסגות אופק סקירה, ובה נכתב כי חברת ההשקעות לידר "טוענת שהיא שוקדת על פיתוח מוצר פיננסי חדש שעדיין לא נראה כמותו בשוק". בלידר שמרו בסוד את טיב המוצר וסירבו להתייחס לשאלות לגביו. עתה מסתבר שמדובר בנייר ערך המאגח משכנתאות.
כבר עשור שבישראל מדברים על איגוח משכנתאות, אך דבר לא קורה. בנק לאומי תיכנן איגוח כזה ב-2005, הפועלים דיבר על כך ב-2006 - אבל דרך המימון הזו, שבשאר מדינות העולם גילגלה 600 מיליארד דולר רק במשכנתאות הפריים ב-2006, לא עשתה עלייה.
באיגוח משכנתאות - היוצר שוק משני למשכנתאות - חוב המשכנתא נמכר בידי המלווה (הבנק) לגוף שלישי, שאינו מעניק משכנתאות בעצמו אלא רוכש אותן כהשקעה פיננסית. בסופו של התהליך נהפכת הבעלות על תיק הלוואות גולמי לנייר ערך המקבל דירוג גבוה, נסחר בבורסה ומתאים לרכישה בידי משקיעים.
הסיבות לכך שהשוק לא התפתח בישראל היו רגולטוריות. אחת מהן היתה חשש של הרגולטור לניגוד עניינים, שעשוי לנבוע מכך שהבנקים שמכרו את המשכנתא ימשיכו לתפעל ולשרת את המשכנתאות בעבור הלקוח גם אחרי שהם מכרו את ההלוואות לשוק משני. בנוסף לכך, הרגולטור לא הסכים לאשר את ההקלה בהלימות ההון שהבנקים מצפים לקבל בעקבות האיגוח.
בלידר התגברו על המכשולים
אלא שבלידר שוקי הון הצליחו להתגבר על המכשולים האלו. בית ההשקעות מתכננן להקים פלטפורמה חדשה עם הבנק העולמי סיטי (לשעבר סיטיגרופ) לאיגוח משכנתאות ישראליות, לא להנפקה חד פעמית אלא כמיזם ארוך טווח.
בלידר עובדים על התוכניות הללו יותר משנה וחצי, והאחראי על התחום הוא משה מאיו. שני הגופים כבר נפגשו עם מרבית הבנקים והגיעו להבנות ראשונות עם בנק ישראל. בסוף השבוע הוצג המיזם בפורום שוק ההון, המשותף לבנק ישראל ומשרדי האוצר והמשפטים.
המיזם עדיין דורש הסכמות של הרגולטורים (בנק ישראל ורשות ניירות ערך), בסיס נתונים מסודר של שוק המשכנתאות בבנקים, וכן תשקיף מאושר בידי הבורסה והרשות - כך שנראה כי הנפקה הראשונה לא תוכל להתבצע לפני המחצית השנייה של 2008. ההנפקה מתוכננת להיות בהיקף של כמיליארד שקל בתחילתה.
באיגוח משכנתאות נרכש תיק משכנתאות הכולל אלפי משכנתאות מהבנקים לתוך חברה ייעודית (SPC) שמוקמת לצורך זה, והיא זו המנפיקה את האג"ח בשוק. האג"ח מובטחות בשעבוד של תזרים המזומנים המתקבל מהחזרי המשכנתאות. הריבית על האג"ח תיגזר מריבית המשכנתא ומריבית בנק ישראל. המכשיר מיועד בעיקר לשוק המוסדי, אך הוא יהיה רשום למסחר בבורסה - ולכן גם לציבור תהיה אפשרות לרכוש אותו.
איגוח משכתנאות הוא קפיצת מדרגה משמעותית לשוק ההון הישראלי. שכן איגוח משכנתאות משכלל את השוק, נוטל חלק מהסיכון של הבנקים ומפזר אותו בקרב המשקיעים המוסדיים והציבור. הוא מאפשר לכן לבנקים להגדיל את רווחיהם ולפנות משאבים לטובת פעילויות נוספות. הוא מגדיל את הנזילות בשוק המשכנתאות. בנוסף, בטווח הארוך הוא עשוי לאפשר מתן משכנתאות בתנאים נוחים יותר.
בעבור לידר שוקי הון מדובר על מהלך שאם ייצא לפועל עשוי להקפיץ אותה עוד כמה מדרגות, ולהדביק את הפער בינה לבין בתי ההשקעות הגדולים. בלידר ובסיטי אישרו את הידיעה.
המהפכה הבאה בשוק ההון הישראלי: לידר וסיטי מקימים מיזם לאיגוח משכנתאות
שרון שפורר
4.11.2007 / 7:23