המניות שלהם בירידה - אבל תשובה ולבייב הם היזמים המוערכים ביותר

לפני שבוע וחצי התפוצצה עסקת הנדל"ן הגדולה שבה היו אמורים דלק נדל"ן ויגאל אהובי לרכוש נכסים מחברת ילמולי השווייצית תמורת כ-13 מיליארד שקל. ביטול העסקה, על רקע דרישה של דלק ואהובי להנחה וסירובה של ילמולי לשינוי בתנאים, היה מביך. גם הכעס שהביעה ילמולי, הצהרתה שתחשוב פעמיים לפני שתעשה שוב עסקים עם ישראלים ואיומי התביעה על הפרת חוזה - אינם משפרים גם כן את הטעם המר שהשאיר הסיפור.



האם יש בכך כדי לפגוע במוניטין הטובים שיצר לעצמו יצחק תשובה, בעל השליטה בקבוצת דלק? לפי סקר היועצים החודשי של TheMarker ופסגות אופק, התשובה היא שלילית. הסקר מגלה כי ההילה סביב תשובה לא נגוזה. תשובה - שנבחר גם לאיש המשפיע ביותר על המשק הישראלי על ידי מגזין TheMarker - זכה בתואר יזם הנדל"ן המוערך ביותר בשוק ההון בסקר היועצים וזכה ב-42% מהקולות.



יתרה מזאת, העובדה שמניית דלק נדל"ן איבדה 30% בארבעה חודשים, ושמניית קבוצת דלק מקרטעת עם ירידה של 10% מאמצע יולי, אינה משנה ליועצים. הם, כיאה למשקיעי ערך, כנראה חושבים לטווח ארוך יותר. אמנם חלק מהיועצים השיבו על השאלות לפני שנודע על ביטול עסקת ילמולי, אבל כבר אז אפשר היה להבין שמדובר בעסקה בעייתית מבחינת קבוצת דלק, שלא תומחרה כראוי.



במקום השני בסקר נמצא היזם המוערך לב לבייב, בעל השליטה באפריקה ישראל, עם 36% מהקולות. גם במקרה זה היועצים לא הושפעו מהביצועים של המניה. אפריקה ישראל ירדה בחדות במאי, לאחר שהונפקה החטיבה הרוסית בלונדון. מאז אמנם התאוששה חלקית, אבל היא עדיין רחוקה מלהחזיר את הירידות.







בתחילת השנה יצא לבייב בהצהרות אופטימיות במיוחד על עתיד החברה - שבשלב זה רחוקות מלהתגשם. נראה שגם ההנפקה של החטיבה האירופית תצטרך לחכות - כי המשקיעים בלונדון לא ימהרו לקנות שוב מניות מקבוצת אפריקה. אבל כל זה לא פגם כאמור בהערכה של היועצים ללבייב, שקיבל יותר משליש מהקולות.



למקום השלישי הגיע מוטי זיסר, בעל השליטה באלביט הדמיה (13% מהקולות). במקום הרביעי נמצאים חיים כצמן (גזית גלוב) ונתן חץ (אלוני חץ), שקיבלו כל אחד 4% מהקולות.



הנפט עוד יעלה



בספטמבר החלה התמונה בשווקים להתבהר ובאוקטובר הם כבר זינקו לשיאים חדשים. אולם למרות הכיוון החיובי היועצים אינם ממהרים להספיד את המשבר. 83% מהיועצים בבנקים סבורים כי המשבר עדיין לא נגמר. בכך הם מצטרפים למומחים ואנליסטים רבים בעולם הטוענים שאת ספיחי המשבר נחוש עוד זמן רב כך שאין עוד סיבה לצאת בריקודים.







שאלה נוספת שמעסיקה רבים, היא מה יהיה עם מחירי הנפט. גם אחרי שחצו את רמת ה-90 דולר לחבית, סבורים רוב היועצים בבנקים (62%) כי המחירים ימשיכו לעלות ויחצו גם את רמת ה-100 דולר. מאז הסקר המשיכו מחירי הנפט לעלות והספיקו לחלוף מעבר לרמה של 95 דולר לחבית, כך שהם מתקרבים לתחזיות היועצים.



חוזרים לנדל"ן



עוד חודשיים בלבד נותרו לתום השנה, וגם אם השוק סובל מגיהוקים מפעם לפעם, נראה שהוא נמצא במומנטום חיובי: מדד ת"א-25 צעד קדימה כ-30% מהרמה בה פתח את השנה. רבים מהיועצים סבורים אמנם שמשבר האשראי עוד לא הסתיים, אך הם מקפידים לשמור על אופטימיות. התחזית שלהם לשנה הקרובה היא עלייה של 9.6% במדד ת"א-25. בנוסף, כמעט כל המדדים (למעט הניקיי ביפאן) זוכים לעלייה והתחזיות גבוהות מבחודש הקודם.



השינוי הדרמטי ביותר בתחזיות הוא במדד הנדל"ן - מה שמעיד על התנודתיות ואי הוודאות שלו - שמצביעים על סיכון. אם באוגוסט חשבו היועצים כי מדד הנדל"ן יעלה רק 2% ב-12 החודשים הבאים, וביולי התחזית היתה לעלייה של 31%, הרי שכעת הם צופים עלייה של 10.5%. וזאת לאחר שהוא עלה כ-10% מאז הסקר האחרון. ראינו בעבר שליועצי ההשקעות בבנקים יש נטייה להמליץ על מה שעולה, ולכן צפוי שאם המדד ימשיך להתנדנד, גם התחזיות של היועצים ימשיכו לקפוץ מצד לצד.



היועצים ממשיכים לחשוב כי מדד היתר והשווקים המתעוררים ייתנו תשואה עודפת על פני המעו"ף, הנאסד"ק או מדד היורוסטוק האירופי. אולם לפחות בהיבט של מניות היתר היועצים פיספסו בעבר. במארס, כשנשאלו אם הם מעדיפים השקעה במניות היתר או במעו"ף, 74% מהיועצים המליצו על מניות היתר. זו היתה עצה גרועה (לפחות עד כה). מאז אמצע מארס עלה מדד היתר הכללי בכ-5%, בעוד מדד המעו"ף עלה ב-25%.



גם מניות הבנקים עשו החודש צעד קדימה אצל היועצים. אם בחודשים האחרונים התחזית היתה לעלייה של 5%-6% במדד הבנקים, הרי שכעת מדובר בתחזית לעלייה של 8% ב-12 החודשים הבאים.



קשה למצוא כיום הסכמה גורפת בין אנליסטים ומומחים לגבי השקעה בסין, לאחר שהמדד המוביל בבורסת שנגחאי עלה מתחילת השנה ב-115%. ומה חושבים היועצים בבנקים? 62% מהם סבורים כי השוק הסיני הוא בועה.



מי שמצליחה לאכזב - ורואים זאת גם בתחזית היועצים - היא יפאן. מדד הניקיי לא מצליח להתאושש עם ירידה של 4% מתחילת השנה, ונראה שהבורסה של טוקיו לא מצטרפת לחגיגה הכללית בשווקים. היועצים סבורים כי מדד הניקיי יוסיף ב-12 החודשים הבאים רק כ-6%.



קונים קונצרני



גם החודש ראינו שינוי בטעמם של היועצים בחלוקת תיק ההשקעות. הרכיב המנייתי עלה מ-24% ל-28%. סוף השנה נחשב מסורתית לתקופה של עליית מניות, וגם המומנטום החיובי של השוק תרם לביטחון בהגדלת האפיק המנייתי.



באפיק השקלי אין שינוי (33% מהתיק), אבל החלק של האג"ח הצמוד בתיק ירד מ-27% ל-22%. לאג"ח להמרה וקונצרני מקצים היועצים 12% מהתיק (לעומת 9% בסקר הקודם) והחלק המט"חי ירד מעט מ-7% ל-5%. החזרה של היועצים לאפיק הקונצרני בולטת גם בתשובה לשאלה אחרת ששאלנו: "האם היית קונה כיום אג"ח קונצרני?". הרוב המוחלט של היועצים (83%) השיב בחיוב.



נגד אפריקה



תופעה מעניינת שבולטת החודש היא הקושי של היועצים להסכים על מניות הן ברשימת המומלצות והן ברשימת הלא-מומלצות. בניגוד לעבר, לגבי אף מניה אין הסכמה של יותר מ-20% .



מי שעשתה את דרכה לראש המומלצות היא מניית יצרנית האשלג כי"ל, עם המלצה של 14% מהיועצים. כי"ל נהנית מהמגמות החיוביות בשוק הסחורות, שמשפיעות לטובה גם על רווחיות החקלאים, ועל כן גם על הביקוש ועל המחיר של האשלג ושל דשני הפוספט שאותם היא מייצרת. גם בבית ההשקעות אי.בי.אי סבורים שהחברה עומדת לפני קפיצת מדרגה ברווחיותה ב-2008 ומעריכים שלמניה יש פוטנציאל לעליות נוספות. מתחילת ספטמבר עלתה מניית כי"ל ב-33%.



ההמלצה השנייה היא על מניית טבע, על פי 10% מהיועצים. מניית טבע הצליחה לחזור השנה להיסחר סביב רמות שיא. המניה השלישית המומלצת היא החברה לישראל, שבה בחרו 8% מהיועצים. גם כאן מדובר במניה שעשתה מהלך מרהיב באחרונה, עם עלייה של כ-40% מאמצע ספטמבר.



בצד השלילי, של המניות הלא מומלצות, מובילה אפריקה ישראל, ש-9% מהיועצים המליצו להימנע ממנה. גם טיב טעם לא זוכה לפופולריות אצל היועצים: הפרסום השלילי שקיבלה על רקע תחקיר החתולים ב"כלבוטק" כנראה תרם לכך ש-7% מהיועצים ממליצים למכור את מניית החברה, שאיבדה מתחילת יולי כ-40%.



את ניתוח הנתונים ביצעה המחלקה למחקר כמותי של מכון המחקר מרקט ווטש