הערכות: מחיקת 11 מיליארד דולר בסיטי - עוד לא סוף המחיקות

על אף מחיקות הערך העצומות עליהן דיווחו הבנקים בארה"ב בשבועות האחרונים - אנליסטים מעריכים כי בכך לא נסתיים העניין.



עסקות החלף על אג"ח של הבנקים סיטי (לשעבר סיטיגרופ), וואקוביה ומורגן סטנלי, נסחרות כעת בשיא של 5 שנים. זאת, על רקע הערכות כי הבנקים המובילים בארה"ב עשויים להמשיך למחוק ערכם של נכסים הקשורים לשוק הסאבפריים.



החלפת שמיטת חוב (credit default swap) היא הסכם דו צדדי, המאפשר העברת סיכון אשראי של צד שלישי, מצד ראשון לצד שני. צד אחד בעסקת ההחלפה הוא המלווה, העומד בסיכון שמיטת חוב מהצד השלישי. הצד השני בעסקת ההחלפה מסכים לספק ביטוח לסיכון זה, בתמורה לתשלומים תקופתיים (סוג של פרמיית ביטוח).



אם הצד השלישי שומט את חובו, הצד השני - שסיפק את הביטוח - חייב לרכוש מהצד הראשון, המבוטח, את האג"ח שלא נפרעו ולשלם לצד הראשון המבוטח את שארית הריבית ואת הקרן.



עסקות ההחלף הקשורות לסיטי שולשו ב-3 השבועות האחרונים וממשיכות להתרבות, לאחר שבתחילת השבוע דיווח הבנק על מחיקת ערך בסך 11 מיליארד דולר. עסקות ההחלף על אג"ח של מורגן סטנלי, וואקוביה ומריל לינץ' נמצאות בקרבת שיא של 6 שנים. משקיעים רבים חוששים כי ההפסדים של בנקים אלה יעמיקו, ולכן ממהרים לבטח עצמם בעסקות החלף.



קובי בלום, מנכ"ל פארגון, מערך ניהול השקעות חו"ל של כלל פיננסים בטוחה, צופה כי המחיקות - הן בסיטי והן ביתר מערכת הבנקאות - ממש לא הסתיימו.



"הקונצנזוס הוא שהתהליך נמצא בעיצומו. לפי הנתונים הסטטיסטיים, השיא בשמיטת משכנתאות הסאבפריים צפוי בתחילת 2008. הבעיה היא שאף אחד לא יודע איך השוק יתמחר את הניירות מגובי המשכנתאות - הרי חלק גדול מהמחיקה הוא פשוט תיקון לשווי השוק הנוכחי של ניירות הערך", מציין בלום.



הבעיה, לדברי בלום, היא גודלן העצום של המחיקות. "המחיקות שהבנקים עושים הן מחיקות שמהוות אחוז לא זניח מההון העצמי שלהם. סיטי מחק בחודשים האחרון בסביבות 14% מההון העצמי שלו. מריל לינץ' מחק 20% ברבעון השלישי בלבד מההון העצמי שלו - הון שהם צברו במשך שנים. בנקים כאלה לא יכולים לתפקד בלי הון עצמי", מסביר בלום.



"לפי נתוני בלומברג, לסיטי יש 135 מיליארד דולר בניירות ערך, שהוא לא יודע לתת להם ערך מדויק - מתוכם, 45 מיליארד דולר קשורים לסאבפריים. זהו סכום שגדול מההון העצמי של סיטי - 127 מיליארד דולר".



"המחיקה עליה הודיע סיטי השבוע, 11 מיליארד דולר, נובעת רק מהשינוי באוקטובר - בחודש אחד נמחקו כ-9% מההון העצמי שלו. קנה המידה של המחיקות והניירות הללו כל כך גדול, שהוא יכול לתת מכה קשה לענף הבנקאות העולמית ולכל מי שמחזיק את הניירות האלו", מוסיף בלום.



עם זאת, בלום מסייג ומעריך כי הבנקים הגדולים יכולים בהחלט להתמודד עם המשבר, כיוון שהם נמצאים אחרי תקופת שגשוג ממושכת, וההון העצמי שלהם גדול. "יש להניח שהם יעמדו בסערה הזו, לפחות הגדולים והחזקים", הוא אומר.