גם אתמול נמשך מסעו של הדולר כלפי מטה, וביתר עוצמה: המטבע האמריקאי נחלש אתמול בעוד 0.45%, ושערו היציג נקבע על 3.923 שקלים. בסך הכל איבד המטבע האמריקאי כ-7% מתחילת 2007 - והוא משלים צניחה של 15% מתחילת 2006.
התירוץ הנוכחי למכירת החיסול של הדולר הגיע מכיוון הענקית המתעוררת במזרח. בכיר בממשלת סין אמר כי המדינה תגוון את עתודות המט"ח שלה, בשווי כולל של 1.43 טריליון דולר, ותגדיל אחזקותיה במטבעות חזקים מהדולר. בתגובה צנח הדולר לרמתו הנמוכה ביותר מול היורו מאז התחיל המטבע האירופי להיסחר ב-1999.
שערו הנוכחי של הדולר מול השקל זהה לשערו באמצע מאי 2007, ובסך הכל מדובר ברמת שפל מאז ספטמבר 1998 - יותר מתשע שנים. הסיבה העיקרית לחולשת הדולר בישראל היא הרמות הנמוכות שהוא נסחר בהן בכל העולם, כשכמעט מדי יום קובע הדולר "שפל של כל הזמנים" במסחר מול היורו.
תחנה בשפל מתמשך
חולשת הדולר בעולם אינה עניין חדש, אלא תהליך המתמשך כבר על פני שנתיים לפחות. עם זאת, בימים האחרונים מגיעות שוב ושוב חדשות המרעות את מצבו: בימים האחרונים מדובר בהערכות לפיהן הבנק המרכזי האמריקאי (הפד) צפוי להוריד את הריבית בארה"ב; גם ההתבטאות של הבכיר הסיני לא הועילה למטבע.
לדברי סמנכ"ל ההשקעות בבית ההשקעות גיפט, ערן בסון, היחלשותו של הדולר מול השקל באה על רקע היחלשותו מול המטבעות המובילים, הנמשכת כבר כמה שנים: שפל של כל הזמנים מול היורו, שפל של כ-30 שנה מול הליש"ט הבריטי ושפל של למעלה מ-130 שנה מול הדולר הקנדי.
"תהליך היחלשותו של הדולר צבר תאוצה בחודשים האחרונים", אומר בסון, "בעקבות משבר משכנתאות הסאבפריים בארה"ב - שגרר מחסור נזילות בשוקי האשראי העולמיים. בניסיון להקטין את השפעת משבר הנדל"ן על השוק האמריקאי (בעוד סקטורי התעשייה והשירותים בארה"ב נהנים מפריחה עקב חולשתו של הדולר), הוריד הפד את הריבית בארה"ב ב-0.75% לרמה של 4.5%, ואילו שאר העולם (פרט ליפאן) מנסה לרסן את התחממות הכלכלות - וכפועל יוצא הואץ תהליך היחלשות הדולר.
"בשוק המקומי נוקט הנגיד במדיניות מוניטרית נייטרלית, כשמצד אחד קיים תהליך של עליית מחירים, בעיקר בענפי המזון והאנרגיה (כתוצאה מעלייה במחירי הסחורות), ומצד שני חולשתו של הדולר מרסנת עליות מחירים בענפי יבוא אחרים. בהיעדר התערבות מצד בנקים מרכזיים, היחלשותו של הדולר בעולם צפויה להימשך, ולא מן הנמנע כי אם שערו של הדולר יירד לרמה של 1.5 דולר ליורו - ירידה של 2.5% בכוחו של הדולר - בישראל מדובר ברמה של סביב 3.85 שקלים לדולר".
דני פישמן, מנכ"ל משותף, תמיר פישמן ושות', מותח ביקורת על מדיניותו של הפד: "העיסוק בשער החליפין של הדולר מול השקל במונחים מקומיים הוא טעות. זהו הזנב בלבד - הכלב הוא מצב הדולר והכלכלה האמריקאית בכלל. בארה"ב יש כמה בעיות מהותיות: גירעון בתקציב ללא פתרון באופק, גירעון ביבוא מול היצוא, משבר הסאבפריים, מחיר הנפט ותחילת משבר כרטיסי אשראי ששימשו לצריכה פרטית. מנגד אין תוכנית כלכלית, רפורמה או קיצוץ נרחב - יש רק הורדת ריבית שמחזיקה כמעט מלאכותית את שוק המניות ברמתו הנוכחית.
"כאשר ארה"ב, אלופת העולם בחשיבה ותכנון לטווח ארוך, אלופת העולם באסטרטגיה כלכלית - עומדת מול כל המגמות הללו ללא מענה מלבד הורדות ריבית, אין פלא שהדולר בעולם ובישראל בשפל, וכל עוד לא ייעשה שינוי משמעותי בארה"ב - המגמה רק תימשך".
מנהל חדר עסקות מט"ח באקסלנס גלובל מרקטס, אילן אנגל, מגדיר את הדולר כ"שק אגרוף שכולם רוצים לחבוט בו". "כמטבע הוא סובל מתמהיל מריר במיוחד", הוא אומר, "של מטבע שהריבית עליו הולכת ויורדת, המוסדות הפיננסיים שלו סובלים מהפסדי ענק ומחנק אשראי הולך ומתפתח. לארה"ב יש גירעון גדול במאזן התשלומים וצל כבד מגיע מהאטה, שלא לומר צניחה, בשוק הנדל"ן שעשוי להשפיע על כל השוק האמריקאי. בנקים מרכזיים גדולים מסיטים את יתרות המט"ח שלהם מדולר ארה"ב למטבעות אחרים כמו יורו, דולר אוסטרלי או דולר קנדי.
"התירוץ האחרון למכירת החיסול אתמול היתה הערה של יועץ סיני בכיר כי סין תסיט את יתרות המטבע שלה למטבעות חזקים. לכלכלות המתפתחות כמו סין, הודו ורוסיה יתרות מט"ח של מאות מיליארדי דולרים, וחלק מיתרות אלה מוסט למטבעות אחרים ואינו חוזר. ניסיון העבר מלמד כי תנועות אלה מתעצמות לקראת סוף השנה בארבע השנים האחרונות, וגורמות לעלייה בשער היורו לעומת הדולר. ירידה דרסטית ומהירה של הדולר עשויה להביא להתערבות משולבת של הבנקים המרכזיים.
"בשוק המקומי הדולר נחלש בחודשים האחרונים מול השקל, אך במקביל ניתן לראות ששער היורו-שקל שומר על יציבות יחסית - מה שמוביל למסקנה שהיחלשות הדולר בישראל היא תמונת ראי להיחלשות הדולר ואינה תלויה בגורמים מקומיים. אם נוסיף למשוואה התפתחויות גאופוליטיות אפשרויות במישור המקומי, הרי שטווח המסחר של הדולר-שקל צפוי לנוע בין 3.85 שקלים בשפל עד 4.10 בתסריט האופטימי יותר".
אמריקה צריכה דולר חלש
סמנכ"ל ההשקעות בפריזמה, ירון פיטארו, אמר אתמול: "אמנם השקל מתחזק בשל זרימת הכסף הזר לישראל ובגלל מצבה הטוב של הכלכלה הישראלית, אבל הסיבה העיקרית לירידה בשער הדולר היא היחלשותו בעולם. הכלכלה האמריקאית במצב של האטה לעומת אירופה, שנמצאת במצב טוב וגם מדינות המזרח שצומחות היטב.
"תהליך הורדת הריבית בארה"ב מוריד את כדאיות ההשקעה בדולר, שמציע כעת ריבית נמוכה יותר. מצד אחד הורדת ריבית אינה טובה למטבע האמריקאי, אולם מהצד השני היא אמורה לעודד את הכלכלה. התשובה היא שבטווח הקצר מדובר בחדשות לא טובות למטבע, אבל אחרי תקופה של 6-12 חודשים רואים את השפעת הורדת הריבית - ולכן המצב עשוי להשתנות. חשוב לזכור שדולר חלש מקטין בעצם את החוב של ארה"ב, כך שיש לה אינטרס לכך.
"כיום נסחר הדולר ברמה של 1.46 דולר יורו, ויש סיכוי שהוא יידרדר גם לרמה של 1.5 דולר ליורו. בתסריט כזה יגיע שער הדולר ל-3.83 שקלים - כל זאת תחת הנחה שלא יהיו אירועים חריגים שישפיעו על הכלכלה הישראלית".
מנהל חדר עסקות מט"ח בבנק הבינלאומי, דרור זק"ש, דווקא מפרגן מעט יותר למשק הישראלי: "שני גורמים משפיעים על שער הדולר - מצבו האטרקטיווי של המשק הישראלי, והגורם הדומיננטי יותר - מצבו של הדולר בעולם. הדולר נחלש בעולם כמעט מול כל מטבע אפשרי, ובכלל זה מטבעות אירופיים, השווקים המתעוררים, קנדה ואוסטרליה. המטבע היחיד ששומר על יציבות יחסית הוא הין היפאני.
"כל עוד המגמה העולמית נמשכת, אין סיבה שירידת הדולר תעצור בישראל כך שנוכל להגיע גם לרמה של 3.80 שקלים. בשלב זה, אין שום אירוע מקומי שיכול לשנות את המצב הכלכלי הנוכחי - וגם התחזיות להמשך נראות טוב.
"מתברר גם שחוזקו של השקל לא פוגע כל כך ביצוא הישראלי, מהסיבה הפשוטה שכל המטבעות המקומיים מתחזקים מול הדולר - כך שהאטרקטיוויות של היצוא הישראלי לא נפגעת. שערו הנוכחי של הדולר כבר אינו חריג, ועובדה היא שלפני חצי שנה היינו באותו מצב. ההשפעה המיידית היא מעבר לביצוע חוזים ותשלומים בשקלים, למשל רכישת והשכרת דירות".
הדולר לשפל של תשע שנים: זה לא השקל שמתחזק - זה הדולר שנוחת
טל לוי
8.11.2007 / 7:31